2012通脹預(yù)期

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1、中國的年度中央經(jīng)濟(jì)工作會議于本周的12月12日-14日期間召開。會議之后發(fā)布的聲明強(qiáng)調(diào)，各主管部門將專注于將穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長作為2012年的主要的政策重心，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整及管理通脹預(yù)期也是主要的政策目標(biāo)。從宏觀政策方面來看，為支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康增長，仍保持“積極財政政策”和“穩(wěn)健貨幣政策”的基調(diào)?！　》e極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策　　中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)，進(jìn)入2012年，管理經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險以及通脹的上行風(fēng)險是至關(guān)重要的。尤其是在增長方面，會議強(qiáng)調(diào)指出某些中國公司面臨經(jīng)營困境和來自金融行業(yè)的潛在風(fēng)險以及總體經(jīng)濟(jì)需要重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域

2、。會議強(qiáng)調(diào)要在初期及時評估可能為中國經(jīng)濟(jì)帶來潛在風(fēng)險的因素，包括由全球經(jīng)濟(jì)的不確定性和金融市場震蕩引發(fā)的風(fēng)險?！　『暧^政策面，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整及管理通脹預(yù)期，會議強(qiáng)調(diào)了整體宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，重點(diǎn)是宏觀政策應(yīng)具備“針對性、靈活性、前瞻性”。尤其是，為支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康增長，宏觀政策基調(diào)仍保持“積極財政政策”和“穩(wěn)健貨幣政策”。增長面，政策重點(diǎn)是通過提升家庭收入、加速服務(wù)業(yè)發(fā)展及側(cè)重于包括社會保障體系在內(nèi)的社會服務(wù)來支持內(nèi)需。　　整體而言，來自中央經(jīng)濟(jì)工作會議的聲明未出現(xiàn)意料之外的內(nèi)容。我們認(rèn)為，由

3、于決策者的側(cè)重點(diǎn)逐漸從通脹轉(zhuǎn)向增長問題，因此宏觀政策基調(diào)與我們對2012年的政策展望一致。　　1.貨幣政策面，雖然仍基本維持“穩(wěn)健”基調(diào)，但我們預(yù)計2012年的貨幣環(huán)境實(shí)際上將相對放寬。尤其是，我們預(yù)計2012年上半年將會三次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。信貸面，我們預(yù)計未來幾個月內(nèi)新增貸款情況將好轉(zhuǎn)，2012年將達(dá)到8.2萬億元。然而，政策的放寬不會使房地產(chǎn)市場直接獲益(房地產(chǎn)行業(yè)的緊縮政策將持續(xù)下去)，而且因?qū)嶋H利率仍處于較低水平，近期內(nèi)無政策性降息跡象(除非外部環(huán)境于日后出現(xiàn)急劇惡化)。　　2.雖然2012年財政政策將支持增長

4、，但重要的是需注意政策的實(shí)施將與2008年-09年的刺激增長期大不相同，當(dāng)時的重點(diǎn)主要是公共部門的投資。而此次潛在的廣泛“積極”政策基調(diào)是針對財政政策，我們預(yù)計政府可能會減稅及增加財政支出以支持某些行業(yè)增長(例如經(jīng)濟(jì)適用房、服務(wù)業(yè)、醫(yī)療保險和社會保障體系、節(jié)水和地鐵投資)。此次財政政策重點(diǎn)的一項要素將是通過支持內(nèi)需和私人消費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的中期調(diào)整。　　增長前景：近期房地產(chǎn)是國內(nèi)的主要風(fēng)險　　最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明中國經(jīng)濟(jì)增長有所放緩，近期的風(fēng)險主要來自兩個來源。在國外方面，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)日益加劇的不確定性和全球需求的走

5、軟仍是中國出口業(yè)的拖累因素。在國內(nèi)方面，房地產(chǎn)市場業(yè)務(wù)的放緩和房價的下跌盡管是政策推動的理想結(jié)果，但可能于未來幾個月內(nèi)加速，而且未來幾個季度內(nèi)與急劇修正相關(guān)的下行風(fēng)險可能有所增加。整體而言，發(fā)生崩盤的可能性仍較低，因為政府可能會在必要時放松緊縮措施(例如住房的限購和按揭貸款的限制)以釋放市場需求。然而，考慮到房價下跌已經(jīng)成為政治任務(wù)，因此無法完全排除超調(diào)的風(fēng)險。就此而言，何時及如何取消現(xiàn)有的房地產(chǎn)緊縮政策仍是政策制定者于2012年面臨的最大挑戰(zhàn)之一?！　∥覀冏钚碌慕?jīng)濟(jì)預(yù)測反映出近期中國經(jīng)濟(jì)風(fēng)險日益上升。我們預(yù)計，中國的國

6、內(nèi)生產(chǎn)總值增長率將放緩至2011年第四季度的7.4%(經(jīng)季節(jié)調(diào)整的年化季度環(huán)比)和2012年第一季度的7.2%(經(jīng)季節(jié)調(diào)整的年化季度環(huán)比)。就總體而言，相對于上一年的實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率，目前的數(shù)據(jù)是：2011年第四季度的8.1%(同比)和2011年第一季度的7.6%(同比)，而2011年第三季度為9.1%(同比)。2011年全年的國內(nèi)生產(chǎn)總值預(yù)測增長率為9%(同比)，2012年為8.2%(同比)。帶有通脹預(yù)期的我國通貨膨脹分析模型結(jié)果　　2010年以來，我國物價持續(xù)高位運(yùn)行，除了通脹預(yù)期增大外，進(jìn)口價格、食品價格、工

7、資上升、流動性過剩等因素都影響通過通貨膨脹，并進(jìn)一步提高通脹預(yù)期，引起通脹壓力不斷加大。盡管國家將保持物價總水平基本穩(wěn)定作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，但物價上漲的復(fù)雜性和特殊性，加大了調(diào)控物價的難度?！　∈紫?，食品價格充當(dāng)了漲價的首要推手。食品類支出占居民消費(fèi)價格的比重最高，而食品的供給彈性和需求彈性都較小，其供求關(guān)系與流動性的多少關(guān)系并不密切，而主要受國家糧食的收購價格政策影響，此外也與生產(chǎn)成本、氣候因素、自然災(zāi)害和生產(chǎn)周期有關(guān)。2010年以來，我國旱災(zāi)、澇災(zāi)、農(nóng)業(yè)病蟲害較為嚴(yán)重，蔬菜、豬肉等價格居高不下，豬肉等農(nóng)產(chǎn)品(12

8、.05,-0.24,-1.95%)價格變化的周期性、季節(jié)性波動也較大，共同推動了食品的價格上漲?！　∑浯危斎胄屯浱卣髅黠@，國際大宗商品價格走高助推產(chǎn)品價格上行。國際上，石油、鐵礦石等大宗初級產(chǎn)品生產(chǎn)被壟斷，我國對石油、鐵礦石等大宗初級產(chǎn)品沒有定價權(quán)，只能被動接受國際市場價格。2010年初以來，石油、煤炭、鐵礦石、