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《通脹專題（三）：美國通脹低預期原因探究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、證券研究報告ResearchReport2017年9月19日宏觀專通脹專題（三）美國通脹低預期原因探究題胡佳妮固定收益分析師王晶晶宏觀分析師編號：S1500514070006編號：S1500517050002電話：+861083326732電話：+861083326733郵箱：hujiani@cindasc.com郵箱：wangjingjing1@cindasc.com地址：北京市西城區(qū)鬧市口大街9號院1號地址：北京市西城區(qū)鬧市口大街9號院1號樓（100031）樓（100031）李曼研究助理電話：+861083326856郵箱：lima
2、na@cindasc.com地址：北京市西城區(qū)鬧市口大街9號院1號樓（100031）0請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM美國通脹低預期原因探究?CPI與PCE價格指數(shù)差異分析?美國核心通脹水平影響因素及低于預期原因探究?年內美國通脹水平判斷1請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM美聯(lián)儲加息進程受通脹水平影響，CPI與PCE價格指數(shù)均為通脹指標但兩者存在差異?在經濟復蘇的良好預期下，美聯(lián)美國CPI與PCE價格指數(shù)基本情況對比儲分別與2016年12月、2
3、017年3月和2017年6月進行了加息。?但在近幾個月的FOMC會議上，CPIPCEPriceIndex美聯(lián)儲對通脹水平低于預期表現(xiàn)發(fā)布機構美國勞工統(tǒng)計局（BLS）美國經濟分析局（BEA）出了持續(xù)性的擔憂，并且這種擔數(shù)據(jù)來源消費者價格調查和其他數(shù)據(jù)來源BLS價格指數(shù)和其他數(shù)據(jù)來源憂已影響到美聯(lián)儲加息進程。7月指標含義反映消費者最終消費價格反映家庭（或以家庭名義）消費的價格FOMC會議召開后，市場對9月加構成更新商品籃子組成部分固定，每兩年更新一次商品籃子組成部分每季度都進行更新息概率的預期已降至0%，12月加編制方法Laspeyres指
4、數(shù)編制公式鏈式Fisher指數(shù)編制公式息概率預期也由50%降至40%。權重測算根據(jù)家庭調查確定根據(jù)商業(yè)調查確定?CPI與PCE價格指數(shù)同作為衡量通脹水平的常用指標，在指數(shù)變動幅度和方向上卻并不總是相同。Source:BEA,BLS,信達證券研發(fā)中心?PCE價格指數(shù)由美國經濟分析局發(fā)布，但其以美國勞工統(tǒng)計局提PCE價格指數(shù)與CPI當月同比增速對比（單位：%）供的價格指數(shù)為依托，由商業(yè)調查結果確定各項商品權重，并每季度對商品權重和商品籃子進行更新，采用Fisher鏈式公式編制。?而CPI的商品籃子與權重更為固定，它們由家庭調查結果產生，每兩
5、年更新一次，采用Laspeyres公式編制。?調查樣本、編制方式以及更新周期造成了PCE價格指數(shù)與CPI的差異。Source:BEA,BLS,信達證券研發(fā)中心2請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM范圍差異：PCE價格指數(shù)統(tǒng)計樣本范圍更大，CPI僅對消費者直接購買的商品與服務進行統(tǒng)計?右圖按照功能將2016年CPI與按功能分類的2016年CPI與PCE指數(shù)權重較大的分項情況（單位：%）PCE價格指數(shù)的全部一級分類和部分二、三級分類進行了列示。CPICPIweightsPCEPriceIndexP
6、CEPriceIndexweightsFoodandbeverages14.65Foodandbeverages7.14?我們可以清楚的看到PCE價格指Housing42.63Housing,utilities,andfuels18.33數(shù)較CPI有更多的分類，兩者的商Shelter33.65Housing15.75品籃子既有較多重合也有不同的Rentofprimary7.88Rentaloftenant-occupied4.05residencenonfarmhousing部分。Owner'sequivalentrentImputed
7、retalofowner-24.5811.53ofresidencesoccupiednonfarmhousing?這種情況是由兩者統(tǒng)計范圍不同Clothing,footwear,andrelated造成的。CPI衡量了全部美國城市Apparel3.03services3.20家庭的最終花銷，而PCE價格指Transportation15.32Transportation8.80數(shù)則衡量的是個人以及美國國民Privatetransportation14.23收入和生產賬戶中非營利性機構Newandusedmotor6.40Motorve
8、hicles3.20vehicles購買的商品和服務的花費。Medicalcare8.54Health21.26?這使得相較于CPI，PCE價格指數(shù)Medicalcareservices6.69Outpat
