《期權分析與投資》PPT課件

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1、第六章　期權分析與投資第一節(jié)　期權基礎一、期權的概念（一）概念期權（options）,其一般含意是選擇、選擇權：金融市場上的期權，是指合約的買方有權在約定的時間或約定的時期內，按照約定的價格買進或賣出一定數量的相關資產，也可以放棄行使這一權利。為了取得這樣一種權利，期權合約的買方必須向賣方支付一定數額的費用，即期權費期權分看漲期權和看跌期權兩種類型：看漲期權的買方有權在某一確定的時間或確定的時間之內，以確定的價格購買相關資產；看跌期權的買方則有權在某一確定時間或確定的時間之內，以確定的價格出售相關資產。（二）期權的分類（二）期權的分類歐式期權與美式

2、期權金融期權、實物期權金融期貨分為現貨期權、期貨期權現貨期權—利率期權、貨幣期權和股票期權期貨期權—利率期貨期權、外匯期貨期權和股票指數期貨（三）實值、平值與虛值期權期權對于買方來說，可以實現有限的損失和無限或較大的收益，與之相對應，對于賣方來說則恰好相反，即損失無限或較大而收益有限。對于看漲期權來說，為了表達標的資產市價(S)與執(zhí)行價格(X)的關系，我們把S>X時的看漲期權稱為實值期權(IntheMoney)，把S=X的看漲期權稱為平價期權(AttheMoney)，把S

3、歐式期權擁有相同特征，它們的價值相同。如果看漲期權是實值期權，它的價值是ST-X如果看漲期權是平值和虛值期權，它的價值為零。CaT=CeT=Max[ST-X,0]ST是股票在到期日（時間T）的價格。X是執(zhí)行價格CaT美式看漲期權在到期日的價值CeT歐式看漲期權在到期日的價值（四）期權到期時的價值看漲期權到期時的價值：看跌期權的內在價值為（四）期權到期時的價值（五）歐式看漲期權和看跌期權的平價關系考慮以下兩個策略：A：購買一份看漲期權C和投資于無風險證券，投資額等于執(zhí)行價格的現值，折現率為無風險利率r；B：購買一份看跌期權P和一股股票S。假設：A、B

4、的對象物為同一家公司股票，到期日與執(zhí)行價格相同，且均為歐式期權。先考察B方案在到期日的價值：方案B到期日的價值為：再考慮A方案在到期日的價值：A方案在到期日的價值由兩部分組成，一是看漲期權在到期日的價值C，C=max{S-X，0}；二是無風險投資在到期日的價值，它等于執(zhí)行價格X，于是，A方案在到期日的價值為：根據上述分析可知，VA=VB，即A方案和B方案在到期日的回報完全相等。在有效的資本市場上，兩方案在任何時候都應該具有相同的價值。所以，對歐式期權，下述關系在任何時候都成立：方案A的價值=方案B的價值看漲期權價值C+執(zhí)行價格現值PE=看跌期權價值

5、P+股票價值S上式即為無收益資產歐式看漲期權與看跌期權之間的平價關系(put-callparitytheorem)例：假定目前股票價格為3１美元，無風險年利率為10%。執(zhí)行價格為30美元、期限為３個月期的股票歐式看漲期權價格為３美元，看跌期權價格為2.25美元。這其中有無套利機會，如果有，如何套利？解：根據公式可以知道，在本題中：p+S=33.25>c+Xe-rT=32.26不滿足于平價關系，所以有套利機會。應賣出看跌期權，買入看漲期權，同時還賣空一只股票。初始現金流為：2.25–3+31=30.25（美元）將這筆資金按無風險利率進行投資，3個月后

6、收益為：30.25e0.025=31.02（美元）3個月后，股票價格大于30美元，或者股票價格小于30美元，該投資者都要以30美元購買一只股票。將股票空頭平倉。凈獲利：31.02–30=1.02（美元）習題：假定目前股票價格為32美元，無風險年利率為10%。執(zhí)行價格為30美元、期限為6個月期的股票歐式看漲期權價格為4美元，看跌期權價格為2美元。考慮這其中有無套利機會，如果有，如何套利？解：根據公式可以知道，在本題中：p+S=34>32.54=c+Xe-rT不滿足于平價關系，應該賣出看跌期權，買入看漲期權，同時還賣空一只股票。這個策略的初始現金流為：

7、2–4+32=30（美元）將這筆資金按無風險利率進行投資，6個月后收益為：30e0.05=31.54（美元）如果6個月后，股票價格大于30美元，則該投資者執(zhí)行看漲期權，以30美元購買一只股票，將股票空頭平倉，凈獲利：31.54–30=1.54（美元）。如果6個月后，股票價格小于30美元，該投資者的對手執(zhí)行看跌期權，即該投資者以30美元買入一只股票，將股票空頭平倉，最后獲利為：31.54–30=1.54（美元）（四）期權合約要素（一）標的物（二）單位合約數量（三）執(zhí)行日期（到期日）（四）執(zhí)行價格（敲定價格）（五）期權買方（期權多頭方）（六）期權賣方（

8、期權空頭方）（七）權利金（期權費、期權價格）二、期權的損益分析執(zhí)行價值：期權買方執(zhí)行期權權利時能獲得的利潤。(以歐式期權為