《長期融資》PPT課件

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1、Lecture13長期融資13.1普通股面值和非面值股額定發(fā)行普通股v.s.已發(fā)行普通股資本盈余留存收益市值、賬面價(jià)值、重置價(jià)值。股東權(quán)利紅利股票種類面值和非面值股股票憑證上面所設(shè)定的那個(gè)價(jià)值叫做面值。面值是一個(gè)會計(jì)概念，而不是市場概念。總面值(股票數(shù)量乘于每股面值)有時(shí)候叫做實(shí)收資本或股本。一些股票沒有面值。額定發(fā)行v.s.已發(fā)行普通股公司的章程必須說明公司額定發(fā)行的普通股數(shù)。由股東選舉產(chǎn)生的董事會成員可以修改公司章程而增加普通股票的額定發(fā)行數(shù)量。投資者擔(dān)心發(fā)行大量的新股票可能會引起“稀釋效應(yīng)”，因?yàn)轭~定股票的發(fā)行由董

2、事會投票即可而不用通過股東投票來表決。資本公積通常是指權(quán)益資本超過面值的那一部分。例如，假設(shè)普通股1,000股，每股面值是$1而出售給股東的價(jià)格是每股$8。資本公積是($8–$1)×1,000=$7,000未分配收益并不是所有的公司把收入全部發(fā)放成股利。沒有發(fā)放成股利的那一部分收入稱為留存收益。市場價(jià)值、賬面價(jià)值、重置價(jià)值市場價(jià)值賬面價(jià)值重置價(jià)值公司購置資產(chǎn)的時(shí)候，市場價(jià)值、賬面價(jià)值和重置價(jià)值是一樣的。股東權(quán)利選舉公司董事的權(quán)力構(gòu)成了股東最重要的控制機(jī)制。每一年董事會成員由出席并且擁有大多數(shù)股份的股東所選舉產(chǎn)生。不同公司

3、選舉的機(jī)制可能有所不同。重要的區(qū)別是股票是累積投票制還是多數(shù)投票制。累積投票v.s.多數(shù)投票機(jī)制累積投票機(jī)制允許少數(shù)股東參與。在累積投票制下，每個(gè)股東擁有的選票數(shù)等于所擁有的股票數(shù)量乘于董事會候選職位的數(shù)目。每一個(gè)股東可以把這些選票分配給任意一個(gè)或者多個(gè)候選人。多數(shù)投票制類似于美國的政治選舉。股東擁有和股數(shù)一樣多的選票，董事會的每一個(gè)職位單獨(dú)選舉。具有逼走少數(shù)股東的趨勢。累積投票v.s.多數(shù)投票機(jī)制：例子一家公司有兩個(gè)股東：Mr.SmithandMs.Wesson.Mr.Smith擁有公司60%股份(=600股)，而Ms

4、.Wesson擁有40%(=400股)。董事會有三個(gè)職位需要投票。多數(shù)投票機(jī)制，Mr.Smith決定著這三個(gè)職位。累積投票機(jī)制，Ms.Wesson擁有1,200選票，(=400股×3個(gè)職位)而Mr.Smith擁有1,800選票。Ms.Wesson至少可以決定一個(gè)董事會的職位。委托代理投票權(quán)委托代理投票權(quán)是股東授權(quán)他人行使其投票權(quán)的一種權(quán)利。方便起見，大公司實(shí)際投票表決一般由委托代理方式進(jìn)行。紅利除非董事會宣布股利，否則股利不是公司的一項(xiàng)義務(wù)。公司對未宣布股利的發(fā)放不存在拖欠的問題。股利支付不是公司的期間費(fèi)用。因此，股利不

5、可以抵稅。大多數(shù)情況之下，美國的稅收總署將個(gè)體股東的股利所得視為普通收入，全額征稅。公司之間的股利支付可以免征。股票種類當(dāng)公司發(fā)行的股票類型不止一種，一般它們的投票權(quán)有所不同。許多公司發(fā)行兩種普通股，這個(gè)和公司的控制權(quán)有關(guān)。Lease,McConnell,和Mikkelson發(fā)現(xiàn)那些具有優(yōu)先表決權(quán)股價(jià)比期她同類次級表決權(quán)的股票高5%。13.2公司長期債：TheBasics利息v.s.股利是債務(wù)還是權(quán)益？長期債的基本特征。不同類型的債券償付高級債券擔(dān)保債務(wù)契約利息與紅利負(fù)債不屬于公司的所有者權(quán)益，債權(quán)人一般沒有表決權(quán)。公司

6、對債務(wù)支出的利息視為期間費(fèi)用，具有完全抵稅的作用。紅利是從稅后收益支付的。未償付債券是公司的一項(xiàng)負(fù)債。如果沒有支付，債權(quán)人可以向法院起訴，索取資產(chǎn)。是負(fù)債還是權(quán)益？一些證券難以分清是負(fù)債還是權(quán)益。公司非常善于構(gòu)造混合證券，這些證券看似權(quán)益，卻是負(fù)債。顯然，債務(wù)還是權(quán)益的區(qū)分對公司抵稅至關(guān)重要。公司竭力構(gòu)造一個(gè)“債券”但是實(shí)際上是權(quán)益的證券，其目的是為了達(dá)到抵稅和減少破產(chǎn)成本的作用。長期債的基本特征債券契約一般列出發(fā)行額度、發(fā)行時(shí)間、到期時(shí)間Denomination(面值)息票利率，利息支付時(shí)間擔(dān)保（Security）償債

7、基金（SinkingFunds）贖回條款（CallProvisions）保護(hù)性條款（Covenants）隨時(shí)間變化的一些特征評級（rating）到期收益率市價(jià)不同類型的債券信用債券（debenture）是指沒有擔(dān)保的公司債券，而債券（bond）是以公司的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行抵押擔(dān)保。票據(jù)（note）一般指到期時(shí)間比信用債券還短的未擔(dān)保債券。期限可能低于10年。償付在長期債券的有效期限內(nèi)，其支付一般以定額方式償還。這種分期償付的方式也叫做攤銷（amortization）。攤銷一般以償債基金的方式進(jìn)行。每一年企業(yè)把錢存入償債基金，這些錢

8、是用于購回公司債券的。高級債券高級債券一般表明債券的償付地位優(yōu)于其他債券。一些債券屬于次級債（subordinated），如果出現(xiàn)違約，次級債的持有人只有在其他債權(quán)人償付完的情況下才能得到償付。擔(dān)保擔(dān)保是一種財(cái)產(chǎn)的依附形式。擔(dān)保保證公司在違約時(shí)通過出售資產(chǎn)來滿足所擔(dān)保債券的償付義務(wù)。抵押品是用于擔(dān)保的有形資產(chǎn)。信用債