華寶興業(yè)基金周報—第352期- Untitled

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1、3522010/12/06-2010/12/10基金經理札記大盤精選基金基金經理范紅兵透過現象看本質、投資機會在布局2010年接近尾聲，機構投資者、基民、股民等等不同投資群體面臨著年度總結、來年投資布局的兩大任務；年復一年的酸甜苦辣、迷茫困擾著局中的每個人?；厥准磳⑦^去的一年，國內A股指數全年表現再次全球墊底，但不可否認的是國內A股市場走出了一波結構性的牛市。經過2009年的強勁反彈，今年年初的時候，A股的投資者都曾對A股市場的前景充滿了期待。然而，現實卻給了投資者當頭一棒，年初幾天3300點附近點位成

2、為全年的最高點，截止到12月9日，放眼全球主要股指，美股道瓊斯指數今年以來漲幅為9.02%，英國股市和中國香港恒生指數分別上漲7.3%和5.9%，德國股市漲幅甚至達到了16.9%，而上證指數全年下跌了14%，全球墊底。透過對國內A股市場的行業(yè)指數年度表現分析，我們發(fā)現國內市場一些行業(yè)指數全年漲幅全球表現搶眼，漲幅前四位分別是電子元器件34.62%、生物醫(yī)藥32.95%、食品飲料26.33%、機械設備24.66%，遠高于美國標普500行業(yè)指數中漲幅第一的可選消費品指數（24.84%）,也顯著高于香港市場中

3、相關行業(yè)指數表現，結構性牛市明顯。為何國內市場會出現上述截然不同的表現？通過回顧全年國內外眾多政策環(huán)境的變化，我們發(fā)現背后的邏輯是明顯的。國內宏觀調控成了始終懸在A股市場頭上的“達摩克利斯之劍”。從去年年底以來，針對房地產的調控措施一直沒有停過，雖然房價并沒有被打壓下來，但金融、地產股、鋼鐵股跌幅慘重，截止12月9日收盤，地產指數、金融指數、鋼鐵指數分別下跌了23.86%、22.6%、27.9%；然而在全球流動性泛濫的背景下，A股市場在受益于國家對新興產業(yè)的扶持政策、區(qū)域振興規(guī)劃、內需消費保持快速增長等

4、因素刺激下，除房地產消費以外、新興產業(yè)等中小盤股、醫(yī)藥、食品飲料、新型電子消費等走出了波瀾壯闊的上漲行情。統(tǒng)計數據表明：在目前國內市場2017只股票中，全年上漲的股票有1090家。在絕對漲幅前十名股票中，漲幅最大的是廣發(fā)證券、廣晟有色、ST昌河、ST威達、萊寶高科、ST光華等等，漲幅均在200%以上。與之形成鮮明對比的是，跌幅居前的個股幾乎被鋼鐵、房地產股包攬。跌幅最大的是鞍鋼股份，達到了50.02%，股價剛好被腰斬。立足現在，展望2011年，在目前大盤絕對點位不高（或偏低），2011年GDP增速保持相

5、對快速增長的情況下，以目前大盤藍籌股PB或PE處在歷史相對低位下，股指的大幅下跌不具備；與此同時，國家調結構轉變發(fā)展方式的大政策背景下，在傳統(tǒng)產業(yè)增速下滑和新興產業(yè)盈利未能快速增長情況下，中小股票總體高估值將無法支持該類股票整體上一臺階。眼下在CPI未來很可能保持高位運行和11年上半年流動性中性偏淡下，股指大幅上漲也不具備。指數2011年上半年可能在300-500點區(qū)間震蕩，行業(yè)配置將有別于10年極度偏離格局，行業(yè)適度均衡配置將可能取得較好收益。但超額收益將來自具有絕對競爭力的優(yōu)勢新興產業(yè)公司（主要集中

6、在動態(tài)估值不離譜，產業(yè)快速發(fā)展和公司成長很確定的公司）。中國經濟觀察中歐國際工商學院教授許小年國民收入應該向群眾傾斜中國要做結構調整困難更大，因為我們的體制剛性，同樣也是斯蒂芬？羅奇剛才指出的，中國的結構調整需要增加消費的比重，我完全贊成，但是如何增加消費的比重？為什么在過去的十幾年間，我們投資的比重越來越大，我們喊經濟發(fā)展模式的轉變，喊了十幾年，為什么到現在仍然轉變不過去？這就是因為我們有著制度剛性，在剛性制度的約束下，我們的發(fā)展模式必然是靠投資驅動，不可能轉到消費上，除非打破剛性的體制，才有可能把增

7、長的重點從投資轉向消費。為什么這樣講？為了拉動消費，首先要想一想中國的老百姓為什么儲蓄率這么高，存錢存這么多，如果中國老百姓不存這么多錢，我們也沒有錢去把投資率拉到接近GDP的50%，中國老百姓存錢存這么多，是因為未來的不確定性。說明什么？說明我們的社保體系不到位，中國的老百姓消費上不去，消費占GDP的比重逐年下降，美國人消費占GDP70%，我們消費占GDP35%，正好差了一半。美國人是過度消費，我們消費不足。為什么消費不足？社會保障體系不到位。在過去的十幾年間，國民收入的分配向政府傾斜，不是向居民傾斜

8、，這是我們消費上不去的另外一個原因。在財富積累方面，國民財富的積累速度是落在國有部門的財富積累，央企財富資產的增長速度，我們前國資委的主任卸任的時候報了一份成績單，那份成績單也許個人會感到欣慰，作為經濟學家看到這份成績單的時候只會感覺到中國經濟結構失衡在繼續(xù)惡化。要刺激消費，就要在財富和收入的分配上向居民傾斜，但是這個傾斜不是由政府去殺富濟貧，這個傾斜是進行制度改革，在一次分配的市場上和二次分配的市場上體現公平的原則。收入的分配，我們首先要