美國CRB指數(shù)波動對我國期貨市場收益率的影響研究

《美國CRB指數(shù)波動對我國期貨市場收益率的影響研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、2010年3月西安電子科技大學學報（社會科學版）Mar.2010第20卷第2期JournalofXidianUniversity(SocialScienceEdition)Vol.20No.2■經(jīng)濟學美國CRB指數(shù)波動對我國期貨市場收益率的影響研究1,2吳迪（1.東南大學經(jīng)濟管理學院，江蘇南京210096；2.南京郵電大學，江蘇南京210003）摘要：隨著我國期貨市場的迅速發(fā)展，商品期貨逐步顯示出金融屬性。本文運用自回歸分布滯后模型結合GARCH族模型對CRB指數(shù)波動與我國上海期貨交易所滬銅、滬鋁、滬鋅、天然橡膠、燃料油期貨價格波動之間的動態(tài)關系展開研究，以考察宏觀經(jīng)濟運行

2、對我國期貨市場的影響。關鍵詞：期貨價格；CRB指數(shù)；收益率中圖分類號：F830.9文獻標識碼：A文章編號：1008-472X(2010)02-0016-06收稿日期：2010-03-07基金項目：國家自然科學基金資助項目：流動性調(diào)整期望損失La-ES和最優(yōu)變現(xiàn)策略（70671025）江蘇省軟科學項目：江蘇區(qū)域均衡發(fā)展與區(qū)域競爭問題研究（SBR20090383）作者簡介：吳迪（1979—），女，江蘇南京人，東南大學經(jīng)濟管理學院博士研究生，南京郵電大學講師，研究方向：金融工程。一、引言在經(jīng)濟發(fā)展中，期貨市場作為金融市場中重要的組成部分，與宏觀經(jīng)濟息息相關。目前大宗商品期貨的商品

3、屬性顯淡，而衍生的金融屬性凸現(xiàn)，商品期貨的金融屬性，即作為一種投資品種，強化了商品期貨價格與宏觀經(jīng)濟之間的聯(lián)系。商品期貨逐步被視作與原油、黃金相似的金融資產(chǎn)，成為投資標的或替代品。近年來為規(guī)避股票市場和信貸市場的風險，一向活躍于股票、債券和匯率市場的金融資本分流出來加大了對于商品期貨的投資。CRB指數(shù)是由美國商品研究局編制的商品期貨價格指數(shù)，被公認為是歷史悠久、影響最大的商品期貨指數(shù)。CRB指數(shù)選取的商品是原材料性質(zhì)的大宗商品如石油、有色金屬、基本農(nóng)產(chǎn)品等，以一攬子大宗商品的期貨價格為組成成分，運用滾動方法對期貨合約價格進行計算，運用算數(shù)平均計算價格指數(shù)，同時CRB指數(shù)可以

4、通過交易所獲得實時數(shù)據(jù)，不存在統(tǒng)計時滯的問題，因此CRB指數(shù)在反應全球商品價格的總體波動上有著特殊作用。CRB指數(shù)不僅能夠較好的反應出工業(yè)品價格指數(shù)（PPI）、消費者價格指數(shù)（CPI）的變化，甚至比PPI、CPI具備更好的超前性和敏感性，可以作為通貨膨脹的指示器，同時CRB指數(shù)與債券收益率也在同一方向上波動，在一定程度上CRB指數(shù)較為靈敏的反應全球經(jīng)濟發(fā)展的趨勢，可以看作是宏觀經(jīng)濟的風向標。本文研究美國CRB指數(shù)波動與我國上海期貨交易所主要期貨價格波動之間的關聯(lián)，以考察宏觀經(jīng)濟運行對我國期貨市場的影響。目前國外對于宏觀經(jīng)濟與期貨市場價格波動的研究有：早期Cody&LEONA

5、RD，Bailey&Chan，[1-3]Bloomberg&Harris等基于期貨價格形成理論，延伸出與宏觀經(jīng)濟關系的探討。這類研究從期貨價格的決定因素、形成理論出發(fā)，發(fā)現(xiàn)期貨價格的波動可能與宏觀經(jīng)濟的某些變量有緊密的聯(lián)系，比如通貨膨脹、匯率等。這方面的研究只從期貨價格的視野考察波動的來源，并從中得到部分解釋。第二，關注資源類期貨價格與宏觀經(jīng)濟之間的關系，資源類期貨價格由于與宏觀經(jīng)濟之間天然的緊密聯(lián)系，因此，這方面的研究較多，Keane&Prasad，Brown&Yucel，Kanil&Mirzaie，Barsky&Kilian，LeBlanc&Chinn，16Bradle

6、y&Mark，這類研究主要集中討論資源期貨價格波動對于宏觀經(jīng)濟的沖擊，表現(xiàn)在對于匯率、就[4-9]業(yè)率、工業(yè)產(chǎn)值等有代表性的宏觀經(jīng)濟變量具有較大的影響。發(fā)掘更多的宏觀經(jīng)濟因素與期貨價格關系的研究是另一個研究角度，這類的研究目前得出的結論認為能源價格可以用于研究期貨價格，并認為貨幣因素也可能是導致期貨價格波動的影響因素。與西方成熟的期貨市場相比，我國的期貨市場仍然是新興市場，隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，中國因素在商品期貨交易中起到了重要的作用，目前我國已成為全球最大的有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品、能源等大宗商品的生產(chǎn)與消費國之一，商品期貨逐步顯示出金融屬性，與宏觀經(jīng)濟之間的聯(lián)系越來越緊密。而

7、從基本經(jīng)濟面上來分析對期貨價格及其波動的影響的研究較少，對于我國大宗商品期貨金融屬性的研究還主要[10-11]處于定性研究的階段。本文將結合自回歸分布滯后模型與GARCH族模型定量分析CRB指數(shù)波動對于我國期貨價格波動的影響，對于研判期貨價格走勢，考察其與宏觀經(jīng)濟關聯(lián)，防范金融風險有著重大的意義。二、研究模型和數(shù)據(jù)選取、處理（一）研究方法簡介對于金融時間序列首先進行單位根檢驗是一個重要的步驟，不同的檢驗結果將導致選用不同的模型k和方法，采用ADF檢驗方法，根據(jù)公式（1）進行：△Xt=α+ρXt-1+δt+∑θj△X