《醫(yī)藥行業(yè)策略報告》PPT課件

《《醫(yī)藥行業(yè)策略報告》PPT課件》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。

1、2016年醫(yī)藥行業(yè)策略報告姜英投資研究部2015年12投資建議醫(yī)藥行業(yè)全年表現(xiàn)及估值情況基本面及政策面投資機(jī)會分析個股推薦Contents行業(yè)評級標(biāo)配（維持）投資建議投資建議醫(yī)藥行業(yè)過去依賴醫(yī)保擴(kuò)張的傳統(tǒng)成長邏輯被打破，行業(yè)整體增速明顯下降，判斷醫(yī)藥制造業(yè)增速維持8-10%左右，利潤增速維持10-15%。在目前國內(nèi)社保統(tǒng)籌報銷額度沒有大幅提升的情況下，政府醫(yī)療衛(wèi)生投入更多的側(cè)重于補供方（醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)機(jī)構(gòu)），長期看我國人口老齡化和二胎放開帶來的人口結(jié)構(gòu)紅利，整個醫(yī)藥行業(yè)的剛性需求仍將維持向上趨勢。在藥政改革上通

2、過提高仿制藥標(biāo)準(zhǔn)，勸退部分臨床申請品種，利好優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥；鼓勵醫(yī)養(yǎng)結(jié)合、分級診療、醫(yī)院零加成。以TTM整體法估值來計算，醫(yī)藥板塊估值為48倍PE，高于歷史平均水平（37倍PE），相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率保持在33%。醫(yī)藥工業(yè)營收增速相對于GDP增速的溢價率在逐年下移，估值溢價率逐年上升。整體判斷：（1）估值向下風(fēng)險不大；（2）占比大的制藥板塊表觀業(yè)績向上判斷明年下半年以后（招標(biāo)后制劑企業(yè)有望迎來3-4年的平穩(wěn)增長期）；（3）白馬龍頭醫(yī)療服務(wù)和器械公司市值快速上漲階段已經(jīng)結(jié)束，16年估值合理市值較大，

3、如果有大幅調(diào)整建議買入，適合做波段。投資機(jī)會建議關(guān)注：創(chuàng)新藥&慢性病用藥、器械創(chuàng)新、資產(chǎn)證券化提升帶來的民營醫(yī)院機(jī)遇、醫(yī)藥商業(yè)供應(yīng)鏈創(chuàng)新及藥店、精準(zhǔn)醫(yī)療、康復(fù)養(yǎng)老、轉(zhuǎn)型等幾大主題。屬性投資邏輯個股優(yōu)質(zhì)成長發(fā)展模式清晰，細(xì)分領(lǐng)域空間大，業(yè)績（短期+長期）較好，管理層優(yōu)秀。恒瑞醫(yī)藥、愛爾眼科、通化東寶創(chuàng)新符合行業(yè)發(fā)展趨勢，技術(shù)或市場壁壘高新開源、中源協(xié)和、達(dá)安基因、香雪制藥、泰格醫(yī)藥傳統(tǒng)景氣度較高的制藥企業(yè)傳統(tǒng)行業(yè)公司，細(xì)分領(lǐng)域增速仍較好or不斷并購增厚業(yè)績亞寶藥業(yè)、片仔癀、翰宇藥業(yè)商業(yè)模式變化細(xì)分行業(yè)增長模式變

4、化、新技術(shù)或政策突破一心堂、柳州醫(yī)藥轉(zhuǎn)型子行業(yè)好，成長空間大，有預(yù)期差千足珍珠、藍(lán)光發(fā)展、東南網(wǎng)架、百大集團(tuán)投資主線板塊表現(xiàn)回顧（截止12.4）醫(yī)藥行業(yè)全年漲幅47.8%，28個申萬子行業(yè)中排名第10，低于創(chuàng)業(yè)板漲幅86%和中小板的71%個股表現(xiàn)（截止12.4）公司漲幅前20名（%）公司漲幅后20名（%）廣生堂484.75（次新股）豐原藥業(yè)-15.47（原料藥）萬孚生物461.91（次新股）吉林敖東-14.01(金融影子股）山河藥輔454.78（次新股）海正藥業(yè)-12.00（國企、原料藥）迦南科技442.82

5、（次新股）東北制藥-10.95（原料藥、國企）博濟(jì)醫(yī)藥409.60（次新股）福安藥業(yè)-6.35（原料藥、業(yè)績低于預(yù)期）華通醫(yī)藥349.73（次新股）天士力-3.35（中藥）三鑫醫(yī)療341.28（次新股）中國醫(yī)藥-2.06龍津藥業(yè)335.69（次新股）浙江醫(yī)藥-1.59（原料藥）康弘藥業(yè)306.94（次新股）九州通1.60濟(jì)民制藥304.19（次新股）普洛藥業(yè)4.67（原料藥）潤達(dá)醫(yī)療293.10（次新股）康緣藥業(yè)5.02（中藥注射劑）維力醫(yī)療255.62（次新股）西藏藥業(yè)6.31益豐藥房222.16（次新股）

6、白云山7.38（國企）美康生物211.36（次新股）北大醫(yī)藥8.80老百姓203.81（次新股）萊美藥業(yè)10.92（業(yè)績低于預(yù)期）華仁藥業(yè)190.50（34億并購紅塔創(chuàng)新）新和成11.07（原料藥）賽升藥業(yè)190.18（次新股）國藥股份11.46（國企）博暉創(chuàng)新187.46（小市值、沒業(yè)績、器械）輔仁藥業(yè)11.71（原料藥）海南海藥184.73（定增、醫(yī)療信息化）華潤雙鶴13.33（原料藥）戴維醫(yī)療181.77（小市值、沒業(yè)績、器械）天壇生物13.60（國企、業(yè)績下滑嚴(yán)重）次新股漲幅居前，優(yōu)質(zhì)成長個股表現(xiàn)良好

7、，迪安診斷（117%）、愛爾眼科（84%）、通化東寶（82%）、恒瑞醫(yī)藥（79%）等。漲幅靠后的主要是原料藥公司，受行業(yè)不景氣影響股價戴維斯雙殺。按市值/次新股劃分的漲跌幅情況板塊估值情況（截止12.4）以TTM整體法估值來計算，醫(yī)藥板塊估值為48倍PE，高于歷史平均水平（37倍PE），相對全部A股（扣除金融板塊）的溢價率保持在33%。從15年1月起，醫(yī)藥板塊跟隨大盤出現(xiàn)了大幅上揚，在6月份達(dá)到最高，PE為77.6倍，后逐漸回落。醫(yī)藥工業(yè)營收增速相對于GDP增速的溢價率在逐年下移，但估值溢價率卻逐年上升,這反

8、應(yīng)了在經(jīng)濟(jì)不景氣的環(huán)境下，人們對醫(yī)藥行業(yè)的前景抱有相對更加樂觀的態(tài)度。醫(yī)藥子板塊估值對比2007-2015年醫(yī)藥行業(yè)與全部A股及滬深300的PE（剔除負(fù)值）行業(yè)基本面2015年前三季度A股各個板塊利潤增速對比行業(yè)基本面——醫(yī)藥制造業(yè)收入和利潤情況醫(yī)藥制造業(yè)收入及同比增速醫(yī)藥制造業(yè)利潤總額及同比增速隨著醫(yī)保全覆蓋完成，醫(yī)保控費全面展開，醫(yī)藥行業(yè)過去依賴醫(yī)保擴(kuò)張的傳統(tǒng)成長邏輯被打破，行業(yè)整體增速明顯下降