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《風險調(diào)整后收益在A股應用》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在工程資料-天天文庫。
1、投資顧問報告第421期11/26/2018“風險調(diào)整后收益”的A股的應用在判斷一家公司或者考察一位基金經(jīng)理是否值得投資時？前者考察的是其能否在經(jīng)濟衰退期安全度過，后者考察的是基金經(jīng)理在熊市環(huán)境下控制回撤的能力。都是考察其風險應對能力或生存能力。投資顧問：胡宇執(zhí)業(yè)證書編號：S1280611120001策略回顧：從“增量改革”看A股走向——2018-11-19從中美對比看A股銀行股走向——2018-11-12如何打造一個新牛市（三）——2018-11-5如何打造一個新牛市（二）——2018-10-29如何打造一個新牛市（一）——20
2、18-10-22本輪A股低點或低于10倍市盈率——2018-10-15不宜高估外資對A股的影響——2018-10-8A股秋收行情能夠持續(xù)多久——2018-09-25A股低估值是新常態(tài)——2018-9-179月或有反彈行情——2018-9-10A股離估值底部仍有較大距離——2018-9-3A股估值真的到底了嗎——2018-8-27如何修煉投資基本功——2018-8-20如何提升決策的勝率——2018-8-13如何看待市場波動——2018-8-6螺螄殼里做道場——2018-7-30論“歷史底”與“創(chuàng)新?！钡男纬蓷l件——2018-7-
3、23”風險調(diào)整后收益”在A股的應用市場中總有多種風險和陷阱，識別風險的能力很重要。用通俗的話來說，避免被忽悠很重要。比如最近媒體關注的幾家公司表面回購、實則配合大小非減持的案例就值得認真研究。這類假回購、真減持的公司雖屬于過街老鼠，但并不在少數(shù)。減持是因為公司估值泡沫仍然很大，不減持、不套現(xiàn)也不符合高拋低吸的市場規(guī)律，但回購卻被當成了政策給的“香饃饃”，若不拿出來引誘一下投資者，恐怕后面的減持大戲就沒法演。有人說，回購股票若不注銷，等于耍流氓。很多事情原本在美國股市做得很合規(guī)矩，但到了A股就容易變味?；刭彵旧硎腔貓蠊蓶|、提升每股
4、收益的一種正常工具，但在A股卻變成了一種套路。現(xiàn)在人們擔心的是，一些新的游戲規(guī)則，往往投資者都還沒有學會，但專業(yè)機構和上市公司的大股東卻可能深諳其中的套利之道。監(jiān)管機構知道漏洞之后，再去彌補。這種貓鼠游戲雖然也符合市場發(fā)展規(guī)律，但不免讓投資者多交了幾次學費。注冊制可能又會成為某些機構的套利新模式。雖然，我們是支持科創(chuàng)板和注冊制的推出，但不免擔憂執(zhí)行過程中又被某些機構借機圈錢套現(xiàn)。這些資金并沒有為市場創(chuàng)造價值，只是賺一二級市場差價的套利者。有人會說，不能因噎廢食，該創(chuàng)新的還需要創(chuàng)新。不可否認，創(chuàng)新一直都是A股牛市的催化劑。但過去幾
5、次的“創(chuàng)新故事”講完，留下來的風險最終損害的都是中小投資者或由國家承擔，所以，既要有“摸著石頭過河”的勇氣，也要有“吃一塹長一智”的市場生存智慧。某些減持已經(jīng)讓股民以為“A股失去了社會主義的公平性”。一些企業(yè)通過股權質(zhì)押的方式變現(xiàn)了股權價值，留給二級市場的往往并不是什么優(yōu)質(zhì)股權或者優(yōu)秀成長企業(yè)。原始股東們以“金蟬脫殼”的方式順利實現(xiàn)了企業(yè)變現(xiàn)的收益。這一波上市公司股權質(zhì)押留下的風險不僅僅需要股民買單，還需要國家買單，這就是當前A股治理結構上的重要隱患。當然，對于那些真正為了干事業(yè)而冒風險做了股權質(zhì)押并不斷投入擴大生產(chǎn)的企業(yè)家，國
6、家應該積極救助，但這種救助和紓困計劃的執(zhí)行過程必須要公開透明，避免黑箱操作，從而使得公眾投資者更加清楚紓困過程的執(zhí)行標準和力度具有公信力，也便于市場預期的好轉(zhuǎn)。紓困企業(yè)是否值得投資？短期來看，漲起來的都是瀕臨退市或者存在高風險的股票，而且從純市場理論的角度而言，參與紓困計劃的公司本身并不值得投資。為什么？如果尊重市場規(guī)律，就應該最終由市場來決定誰有持續(xù)經(jīng)營的能力，誰應該退出市場？紓困企業(yè)能夠處于困境，說明其經(jīng)營抗風險能力是比較弱的，按照物競天擇、優(yōu)勝劣汰的角度而言，這些企業(yè)不應該被救助。正所謂，天地不仁以萬物為芻狗。只有那些抗風
7、險能力較強的企業(yè)才能存活下來，那些依靠救治的企業(yè)往往經(jīng)營能力比較弱，未來出現(xiàn)咸魚翻身的概率是比較小的。當然，從政府救助和化解市場系統(tǒng)風險的角度而言，救助是有意義的。只不過何時出手，時機很重要，且救助的標準也需要過程中嚴格執(zhí)行。同樣的道理，在判斷一家公司或者考察一位基金經(jīng)理是否值得投資時？前者考察的是其能否在經(jīng)濟衰退期安全度過，后者考察的是基金經(jīng)理在熊市環(huán)境下控制回撤的能力。都是考察其風險應對能力或惡劣環(huán)境下的生存能力?；羧A德馬克斯談到，風險調(diào)整后的收益會比簡單的比較絕對收益更加有意義。同樣的15%的年化收益，可以通過加杠桿做期貨
8、的方式來取得，也可以通過投資低風險的價值股來取得，前者的收益是通過杠桿來獲取的，風險明顯較大；而后者則是通過安全邊際的較高的投資來獲得的，風險較低。因此，后者更適合投資。某些中了彩票大獎的人并不能被稱為投資大師，原因就是因為他的收益不具有連續(xù)性和長期穩(wěn)定性?？恳?/p>
