私募基金與風(fēng)險(xiǎn)投資

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1、私募基金與風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)分析（PE與VC）附件12私人股權(quán)投資基金PrivateEquityFund與私募證券投資基金不同-指通過(guò)私募形式，向投資者籌集資金，進(jìn)行管理并投資于證券市場(chǎng)(多為二級(jí)市場(chǎng))的基金。主要是指定向募集,投資于未公開(kāi)上市公司股權(quán)的投資基金,有些PE也會(huì)少量投資于上市公司股權(quán)。私人股權(quán)投資基金在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。按照投資階段，廣義的私募股權(quán)投資可劃分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本、并購(gòu)基金、夾層資本、重振資本、Pre-IPO資本，以及上市后私募投資、不良

2、債權(quán)（DistressedDebt）和不動(dòng)產(chǎn)投資等等。中國(guó)內(nèi)地第一起典型的PE案例2004年6月美國(guó)著名的新橋資本(NewBridgeCapital)，以12.53億元人民幣，從深圳市政府手中收購(gòu)深圳發(fā)展銀行的17.89%的控股股權(quán)，這也是國(guó)際并購(gòu)基金在中國(guó)的第一起重大案例。中國(guó)私募股權(quán)基金發(fā)展的４個(gè)階段第一階段（2006年以前）：國(guó)外大型私募股權(quán)基金進(jìn)入中國(guó)試水；第二階段：中國(guó)本土私募股權(quán)基金產(chǎn)生；第三階段：中小國(guó)際私募基金進(jìn)入中國(guó)；第四階段（現(xiàn)在）：大中小、國(guó)內(nèi)外各方基金全面發(fā)展。已進(jìn)入中國(guó)的主要外資并購(gòu)基金凱雷、KKR、黑石高盛

3、、華平、貝恩資本、德州太平洋國(guó)內(nèi)活躍的PE投資機(jī)構(gòu)類型一、專門的獨(dú)立投資基金，如TheCarlyleGroup，二、大型的多元化金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的直接投資部，如：MorganStanleyAsia，JPMorganPartners，GoldmanSachsAsia，CITICCapitaletc；國(guó)內(nèi)活躍的PE投資機(jī)構(gòu)類型三、中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金的法規(guī)出臺(tái)后，新成立的私募股權(quán)投資基金，如弘毅投資，申濱投資等；四、大型企業(yè)的投資基金，服務(wù)于其集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略和投資組合，如GECapital等；五、其他如Temasek，GIC。私募股權(quán)基金典型

4、的退出途徑上市-企業(yè)成功上市，往往意味著股權(quán)的超值溢價(jià)，也標(biāo)志著私募股權(quán)資本又一個(gè)成功項(xiàng)目的誕生，有助于打響PE的品牌。并購(gòu)-并購(gòu)意味著更少的成本，更短的操作時(shí)間，更恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，有時(shí)也是更隱秘的操作。私募股權(quán)基金典型的退出途徑第三種路徑：金蟬脫殼等。直接進(jìn)行實(shí)物交割例如，高盛養(yǎng)豬，典型的金蟬脫殼的方式就是將生豬在養(yǎng)殖廠直接進(jìn)行交割，當(dāng)然，這有賴于中國(guó)最終推出的生豬期貨的相關(guān)規(guī)定。2007年開(kāi)始，“生豬期貨”已經(jīng)開(kāi)始提上我國(guó)大宗商品期貨交易所的推出日程?！吧i期貨”的推出將可以避免生豬價(jià)格的大幅波動(dòng)，并加劇行業(yè)內(nèi)的規(guī)模經(jīng)營(yíng)和行業(yè)間的縱向

5、整合。私募基金最看中的是套利空間私募基金對(duì)投資目標(biāo)企業(yè)的判斷，主要取決于對(duì)企業(yè)家的判斷，盡力和管理層溝通，在股權(quán)、薪酬方面給以有誘惑力的承諾（除非原管理層需要換班）。談判的焦點(diǎn)是控股權(quán)。實(shí)際上，收購(gòu)基金的經(jīng)營(yíng)方式是通過(guò)對(duì)企業(yè)的資本運(yùn)作賺錢，帶有很強(qiáng)的投機(jī)性。他們最看中的是套利空間，對(duì)企業(yè)的“改制重組”只是副產(chǎn)品。私募基金最看中的是套利空間私募基金一般不參與企業(yè)的日常管理和經(jīng)營(yíng)，并不具備成為潛在的競(jìng)爭(zhēng)者的野心中國(guó)企業(yè)為什么需要海外私募基金？從企業(yè)角度看，接受并購(gòu)資金苛刻的條件而獲得迫切需要的資金，意味著用企業(yè)的產(chǎn)權(quán)換取未來(lái)的收益，是甘冒

6、失去企業(yè)掌控權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，博取企業(yè)的發(fā)展空間。所以要冒這樣的風(fēng)險(xiǎn)，根本原因還是國(guó)內(nèi)的融資環(huán)境或資本市場(chǎng)，沒(méi)能滿足企業(yè)成長(zhǎng)對(duì)資金的迫切需求。于是發(fā)達(dá)國(guó)家雄厚的資本實(shí)力，成為吞噬各后進(jìn)國(guó)家企業(yè)和財(cái)富的無(wú)往不利的武器。海外私募基金的并購(gòu)目的是什么？國(guó)際基金收購(gòu)中國(guó)企業(yè)，本質(zhì)上是為跨國(guó)產(chǎn)業(yè)資本入主中國(guó)打前站。國(guó)際金融資本和產(chǎn)業(yè)資本之間有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，財(cái)力雄厚，沒(méi)有默契是不可能的。企業(yè)還是要看到與私募基金合作的三大風(fēng)險(xiǎn)：第一，股權(quán)關(guān)系變化，即私募基金可能會(huì)成為控股股東；第二投資人和私募基金的利益協(xié)調(diào)不好會(huì)造成并購(gòu)被動(dòng)；第三，私募基金提供的方案有

7、可能對(duì)并購(gòu)不利。國(guó)內(nèi)私募基金發(fā)展存在的困難與問(wèn)題合伙人法的公布與具體實(shí)施辦法的延遲；外資參與合伙組織與外匯入境管理的限制；基金管理公司經(jīng)驗(yàn)的缺乏與基金私募的同時(shí)進(jìn)行；國(guó)有企業(yè)參與私募的擔(dān)心；私募基金實(shí)行備案制與審批制對(duì)其的影響非法集資對(duì)私募基金的影響。風(fēng)險(xiǎn)資本VentureCapital根據(jù)美國(guó)全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義,它是指由職業(yè)金融家投入到新興的,迅速發(fā)展的有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本.在VC行業(yè),LP指出資人,一般不參與任何管理---有限合伙人GP指投資的專業(yè)管理人---無(wú)限合伙人VC與PE的關(guān)系VC是PE的子類.只要是投

8、資于非上市公司的私募股權(quán)投資基金,基本上都可以歸入PE,包括各種天使投資,風(fēng)險(xiǎn)投資,并購(gòu)基金等等.但很多人一般把投資于早期的稱作VC,投資于中后期的或是Pre-IPO階段的基金稱作PE.其實(shí),這里的界限并非那么明確,現(xiàn)在