中信證券買方培訓(xùn)-4金融工程-量化投資

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1、量化投資研究方法金融工程首席分析師胡浩2010.08目錄2量化投資研究的定位量化投資：倉位與情緒監(jiān)控量化投資：行業(yè)配置與行業(yè)輪動(dòng)量化投資：大小盤風(fēng)格輪動(dòng)監(jiān)測量化投資：驅(qū)動(dòng)因子及量化選股量化投資：事件驅(qū)動(dòng)交易1.1量化投資的思想就在你身邊大類資產(chǎn)配置行業(yè)輪動(dòng)風(fēng)格輪動(dòng)量化選股策略…交易策略資產(chǎn)配置交易執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理事件驅(qū)動(dòng)相對價(jià)值中性策略多空策略高頻交易…一級資產(chǎn)行業(yè)配置組合模擬組合構(gòu)建組合優(yōu)化…程序化交易…市場風(fēng)險(xiǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警…量化投資的思想無處不在量化策略量化投資強(qiáng)調(diào)紀(jì)律性、系統(tǒng)性和大概率事件打個(gè)比方，漏斗Vs.筷子31.2定位：一張復(fù)雜的圖表賣方買

2、方橫向數(shù)據(jù)整合平臺數(shù)量金融軟件數(shù)量化投資金融衍生品數(shù)量選股策略交易策略投資組合產(chǎn)品數(shù)量金融軟件產(chǎn)品金融工程產(chǎn)品數(shù)量選股策略數(shù)量金融軟件產(chǎn)品金融工程股票池/組合建議投資決策委員會(huì)投資組合產(chǎn)品客戶（投資者）買方機(jī)構(gòu)宏觀數(shù)據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)公司數(shù)據(jù)市場數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)提供商研究報(bào)告/投資建議策略研究宏觀研究行業(yè)公司研究賣方研究4目錄5量化投資研究的定位量化投資：倉位與情緒監(jiān)控量化投資：行業(yè)配置與行業(yè)輪動(dòng)量化投資：大小盤風(fēng)格輪動(dòng)監(jiān)測量化投資：驅(qū)動(dòng)因子及量化選股量化投資：事件驅(qū)動(dòng)交易2.1中信證券基金倉位監(jiān)測方法介紹可以分為凈值收益估計(jì)和凈值波動(dòng)率估計(jì)兩種方法實(shí)際：股票S、債券

3、B、現(xiàn)金C；假設(shè)：忽略現(xiàn)金部分，股票倉位a，則債券倉位1-a基金凈值收益估計(jì)法股票倉位a，則債券倉位1-a基金凈值波動(dòng)估計(jì)法震蕩市線形趨勢不明顯時(shí)效果不好，此時(shí)波動(dòng)率估計(jì)效果更好確定估計(jì)方法之后最為重要的就是確定不同資產(chǎn)的收益，尤其是股票頭寸指數(shù)替代法、基金重倉股替代法、風(fēng)格重倉指數(shù)替代法等凈變動(dòng)更值得關(guān)注股票S、債券B價(jià)格變動(dòng)幅度不同導(dǎo)致倉位自然變化；基金主動(dòng)調(diào)整組合導(dǎo)致倉位變動(dòng)，我們稱為凈變動(dòng)。（增倉行為：增加股票頭寸/減少債券或者現(xiàn)金頭寸應(yīng)對贖回；減倉行為：賣出股票/申購資金沒有轉(zhuǎn)化成相應(yīng)股票頭寸）62.2基金倉位估計(jì)誤差控制在正負(fù)1%中信基金倉

4、位監(jiān)測所跟蹤基金數(shù)量與分類數(shù)據(jù)來源：中信證券數(shù)量化投資分析系統(tǒng)保本型偏債型中信證券基金倉位精度分析總體來看，基金倉位估計(jì)存在正負(fù)1%的誤差；由于采用了更加適用的模型，07年2季度以后跟蹤誤差出現(xiàn)顯著下降72.3倉位峰谷值與倉位趨勢判斷全部樣本基金與股票型樣本基金歷史倉位測算走勢數(shù)據(jù)來源：中信證券數(shù)量化投資分析系統(tǒng)倉位的谷值與峰值可以幫助我們判斷趨勢的反轉(zhuǎn)。82.4情緒影響投資決策，導(dǎo)致投資行為偏差投資者并非完全理性，受制于情緒波動(dòng)心理因素在投資決策和市場演繹中起著重要作用情緒的大幅度波動(dòng)導(dǎo)致認(rèn)知偏差和情緒偏差，從而放大樂觀或者悲觀的情緒投資者情緒也是產(chǎn)

5、生一些金融“異象”的原因之一投資者行為存在各種各樣的偏差過度自信過度反應(yīng)與反應(yīng)不足損失厭惡與處置效應(yīng)從眾心理與羊群心理暴富心理與新股炒作安全心理與低價(jià)股效應(yīng)《洛杉機(jī)時(shí)報(bào)》市場情緒周期92.5建立投資者情緒監(jiān)控指標(biāo)體系，擬合成情緒指數(shù)項(xiàng)目代理變量名稱變量描述市場整體類指標(biāo)P/E市場整體市盈率P/B市場整體市凈率TURNOVER市場整體換手率市場結(jié)構(gòu)類指標(biāo)ADV/DEC市場上漲家數(shù)比下跌家數(shù)ARMS上漲家數(shù)比上漲家數(shù)成交量比下跌家數(shù)比下跌家數(shù)成交量High/Low市場創(chuàng)新高家數(shù)比創(chuàng)新低家數(shù)SML小盤股相對大盤股的超額收益率IPO系列指標(biāo)NIPO股票首發(fā)上市

6、家數(shù)RIPO股票上市首日漲幅封閉式基金折價(jià)率CEFD市場封閉式基金折價(jià)率資金流動(dòng)指標(biāo)NAAA股帳戶凈增加數(shù)數(shù)據(jù)來源及頻率數(shù)據(jù)來源：Wind，中信數(shù)量化投資分析系統(tǒng)，中登等；周頻率A股凈開戶數(shù)歷史較短，以前四類指標(biāo)為主102.6采用主成份法擬合情緒指數(shù)，形成可持續(xù)更新標(biāo)準(zhǔn)化處理選擇主成份變量滾動(dòng)計(jì)算，頭尾相連成指數(shù)采用主成份法，提取第一和第二主成份第一主成份，稱之為“投資者情緒水平指數(shù)”第二主成份，稱之為“投資者情緒變動(dòng)指數(shù)”主成份擬合步驟周頻率數(shù)據(jù)；標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)來源及頻率數(shù)據(jù)來源：Wind，中信數(shù)量化投資分析系統(tǒng)，中登等；周頻率A股凈開戶數(shù)歷史較短，以前

7、四類指標(biāo)為主112.7情緒指數(shù)的多種應(yīng)用投資者情緒水平指數(shù)在±2之間波動(dòng)可以提前1－2月預(yù)測股市的大頂和大底投資者情緒變動(dòng)指數(shù)衡量投資者情緒的變動(dòng)幅度歷史經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)情緒變動(dòng)指數(shù)的值突破5時(shí)（其值一般在[－1.46，＋5.69]之間波動(dòng)），后續(xù)鐵定出現(xiàn)一個(gè)跌幅超過6％的調(diào)整。當(dāng)情緒指數(shù)從負(fù)值上升到3附近時(shí)，后續(xù)可能出現(xiàn)調(diào)整，調(diào)整幅度在歷史經(jīng)驗(yàn)上不一，或不超過1％，或達(dá)到5％。投資者情緒水平指數(shù)Vs.中標(biāo)A股綜合指數(shù)投資者情緒水平指數(shù)Vs.未來一周漲跌幅數(shù)據(jù)來源：中信證券數(shù)量化投資分析系統(tǒng)數(shù)據(jù)來源：中信證券數(shù)量化投資分析系統(tǒng)12目錄13量化投資研究的定位

8、量化投資：倉位與情緒監(jiān)控量化投資：行業(yè)配置與行業(yè)輪動(dòng)量化投資：大小盤風(fēng)格輪動(dòng)監(jiān)測量化投資：驅(qū)動(dòng)