股指期貨套利方桉(現(xiàn)貨期貨部分)

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1、股指期貨套利方案（現(xiàn)貨—期貨部分）山東老虎資產(chǎn)管理有限公司一、股票價(jià)格指數(shù)現(xiàn)貨—期貨套利原理股票價(jià)格現(xiàn)指與股票價(jià)格指數(shù)期貨之間應(yīng)該存在固有的平價(jià)關(guān)系。理論上的股票價(jià)格現(xiàn)指與指數(shù)期貨應(yīng)存在如下關(guān)系：其中，為到期日為T的股指期貨合約在t期的價(jià)格，為現(xiàn)貨指數(shù)，為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。如果股票價(jià)格現(xiàn)指與股票價(jià)格指數(shù)期貨合約的報(bào)價(jià)違背了上述關(guān)系，就會(huì)產(chǎn)生股指現(xiàn)貨—期貨之間的套利機(jī)會(huì)。情形1：若，則股指期貨相對(duì)于目前的股票現(xiàn)貨價(jià)格被高估，我們可以根據(jù)股指期貨標(biāo)的指數(shù)的編制方法買入一攬子股票，并在期貨市場(chǎng)上以的報(bào)價(jià)等比例開(kāi)空倉(cāng)，以完全覆蓋現(xiàn)貨多頭頭寸風(fēng)險(xiǎn)。

2、開(kāi)倉(cāng)完成后，若期貨合約報(bào)價(jià)和現(xiàn)指向均衡價(jià)格收斂，則我們可以提前出售一攬子股票，并買入股指期貨合約，平掉先前的股指期貨空頭頭寸，了結(jié)交易。開(kāi)倉(cāng)完成后，股指期貨合約報(bào)價(jià)和現(xiàn)指并未向均衡價(jià)格收斂，我們繼續(xù)持有頭寸，直到期貨合約到期清算，此時(shí)期貨合約空頭頭寸與交易所結(jié)清差額，同時(shí)在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上出售相應(yīng)的一攬子股票，獲利了結(jié)。情形2：若，則股指期貨相對(duì)于目前的股票現(xiàn)貨價(jià)格被低估，我們可以根據(jù)股指期貨標(biāo)的指數(shù)的編制方法融入一攬子股票并賣出，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上以的報(bào)價(jià)等比例開(kāi)多倉(cāng)，以完全覆蓋現(xiàn)貨空頭頭寸風(fēng)險(xiǎn)。開(kāi)倉(cāng)完成后，若期貨合約報(bào)價(jià)和現(xiàn)指向均衡

3、價(jià)格收斂，則我們可以提前買入一攬子股票，并賣出股指期貨合約，平掉先前的股指期貨多頭頭寸，了結(jié)交易。開(kāi)倉(cāng)完成后，股指期貨合約報(bào)價(jià)和現(xiàn)指并未向均衡價(jià)格收斂，我們繼續(xù)持有頭寸，直到期貨合約到期清算，此時(shí)期貨合約多頭頭寸與交易所結(jié)清差額，同時(shí)在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入相應(yīng)的一攬子股票，獲利了結(jié)。二、股票價(jià)格指數(shù)現(xiàn)貨—期貨套利操作1、現(xiàn)多期空套利操作：t期一攬子股票的現(xiàn)貨組合市值為即期指數(shù)為，一張標(biāo)準(zhǔn)期貨合約的點(diǎn)數(shù)乘數(shù)為A。則在t期買入市值為的一攬子股票時(shí)，相應(yīng)地賣出份股指期貨合約，T日到期的期貨合約t期的報(bào)價(jià)為。為T期的一攬子股票組合的市值，為T

4、期期貨合約到期時(shí)的清算指數(shù)。為買入/賣出一攬子股票的費(fèi)率，這些費(fèi)率包括印花稅和一級(jí)清算費(fèi)用。為買賣期貨合約的一級(jí)清算費(fèi)用。是持有一攬子股票現(xiàn)貨到期與對(duì)應(yīng)指數(shù)的偏離度，，則說(shuō)明持有的一攬子股票跑贏了指數(shù)；反之，，說(shuō)明持有的一攬子股票跑輸了指數(shù)。我們有現(xiàn)貨頭寸的盈利為：期貨頭寸盈利為：總盈利為：+其中，D為自t期到T期，持有一攬子現(xiàn)貨股票的隨機(jī)紅利。總盈利為：表一：現(xiàn)多期空盈虧表持有現(xiàn)貨組合多頭期指空頭t期頭寸成本費(fèi)用全額交易現(xiàn)金流T期頭寸成本費(fèi)用全額交易現(xiàn)金流2、現(xiàn)空期多套利操作：t期一攬子股票的現(xiàn)貨組合市值為即期指數(shù)為，一張標(biāo)準(zhǔn)期貨

5、合約的點(diǎn)數(shù)乘數(shù)為A。則在t期融入市值為的一攬子股票并出售，相應(yīng)地買入份股指期貨合約，T日到期的期貨合約t期的報(bào)價(jià)為。為T期的一攬子股票組合的市值，為T期期貨合約到期時(shí)的清算指數(shù)。為買入/賣出一攬子股票的費(fèi)率，這些費(fèi)率包括印花稅和一級(jí)清算費(fèi)用。為買賣期貨合約的一級(jí)清算費(fèi)用。是持有一攬子股票現(xiàn)貨到期與對(duì)應(yīng)指數(shù)的偏離度，，則說(shuō)明持有的一攬子股票跑贏了指數(shù)；反之，，說(shuō)明持有的一攬子股票跑輸了指數(shù)。我們有現(xiàn)貨頭寸的盈利為：期貨頭寸盈利為：總盈利為：+其中，D為自t期到T期，持有一攬子現(xiàn)貨股票的隨機(jī)紅利?？傆麨椋罕矶?、現(xiàn)空期多盈虧持有現(xiàn)貨組合

6、空頭期指多頭t期頭寸成本費(fèi)用全額交易現(xiàn)金流T期頭寸成本費(fèi)用全額交易現(xiàn)金流三、股票頭寸隨指數(shù)編制變化的調(diào)整中證100指數(shù)采用分級(jí)靠檔賦權(quán)方法，指數(shù)編制的權(quán)重為經(jīng)分級(jí)靠檔調(diào)整后的流通股市值。中證指數(shù)的修正：修正前的市值/原除數(shù)=修正后的市值/新除數(shù)修正后的市值的計(jì)算方法：1、股改。X股票發(fā)布股改公告日為T日，股票也在T日停牌，該股票在T+2日撤權(quán)，我們?cè)赥+1日收盤后剔除X股票后計(jì)算加權(quán)流通市值，作為新基期，同時(shí)，該股票不再計(jì)入指數(shù)。股改完成后，股票復(fù)牌日為T日，X股票按照T日的收盤價(jià)重新加回并計(jì)算新的加權(quán)流通市值，作為新基期。實(shí)施股權(quán)

7、分置改革的股票在第一次復(fù)牌后一般會(huì)有較大漲幅，因此在股改股票撤權(quán)時(shí)宜保留股票。若股改過(guò)程中，上市公司大股東實(shí)施送股，轉(zhuǎn)增股本，并有可能影響分級(jí)靠檔的檔位的，需在該股票重新計(jì)入指數(shù)前按照新的分級(jí)靠檔檔位計(jì)算持倉(cāng)量，并加倉(cāng)持有。2、配股。X股票于股票除權(quán)日（T日）發(fā)生配股，則有下列幾種情形：（1）非自由流通股股東與自由流通股股東等比例配股，則股票頭寸也全額參與配股；（2）非自由流通股股東配股比例小于自由流通股股東配股比例，且配股行為并未改變分級(jí)靠檔的檔位的，該股票應(yīng)在配股前少量減持并參與配股；（3）非自由流通股股東配股比例大于自由流通股

8、股東配股比例，且配股行為改變分級(jí)靠檔的檔位的，該股票應(yīng)在配股前少量增持并參與配股；3、暫停交易。X股票T日暫停交易，T+2日撤權(quán)，并不再計(jì)入指數(shù)。以T+1日剔除X股票后的加權(quán)流通市值作為新基期。若該股票的暫停交易能夠預(yù)期，則我們?cè)赥-