攤余成本法估值

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1、一、攤余成本法的理解攤余成本法，指的就是估值對象以買入成本列示，按照票面利率或商定利率并考慮其買入時的溢價與折價，在其剩余期限內(nèi)平均攤銷，每日計提收益。官方的解釋可能顯得晦澀難懂，要理解攤余成本法，首先要理解的是債券的發(fā)行與買賣存在著溢價與折價，而這其實也就是票面利率和實際利率的對比，折價發(fā)行是為了以后每期少付利息而在發(fā)行時給予投資者的補償，而溢價發(fā)行就是發(fā)行企業(yè)因為以后每期要多付利息而事先得到的補償。接下來為大家分開舉例來理解。首先舉一個簡單的溢價發(fā)行的例子，甲公司于2000年1月1日以1,079.85

2、元購入乙公司的5年期債券，面值1,000元，票面利率10%，每年付息100元，到期支付本金，可以通過公式：計算出實際利率r=8%，那么實際每期的現(xiàn)金流變化為（全部保留至3位小數(shù)）：由上表可見每期的攤余成本減少額=實收利息-應(yīng)得利息=現(xiàn)金流出-實際利率下應(yīng)付的利息=票面金額*票面利率-期初攤余成本*實際利率而攤到最后一期的期末攤余成本999.994元也就約等于票面金額1,000元了。再舉個簡單的折價發(fā)行的計算例子來說，A公司于2000年1月1日以1,000元購入B公司的5年期債券，面值1,250元，票面年利

3、率4.72%，每年付息59元，到期支付本金，可以通過公式：計算出實際利率r=10%，那么實際每期的現(xiàn)金流變化為：由上表可見每期的攤余成本增加額=應(yīng)得利息-實收利息=實際利率下應(yīng)付的利息-現(xiàn)金流出=期初攤余成本*實際利率-票面金額*票面利率攤到最后一期的期末攤余成本1,250.3091元也就約等于票面金額1,250元。無論是溢價還是折價發(fā)行，都有每期賬面成本=票面金額+剩余溢折價，而剩余溢折價會隨著攤銷而趨近于0，最終賬面成本總會回歸至債券的票面金額。從本質(zhì)來說，攤余成本就是債券未來所能帶來的現(xiàn)金流在當(dāng)期的

4、現(xiàn)值。設(shè)M0為每期的期末本金也就是每期的攤余成本，X為每期的現(xiàn)金流出也就是實收利息，Y為票面金額，r為實際利率，債券期限為5年期（2000年初-2005年初），那么運用債券現(xiàn)值公式有：則M0=2000年期末攤余成本=該債券未來5年的現(xiàn)金流折現(xiàn)至2000年初的現(xiàn)值。同理：則M1=2001年期末攤余成本=該債券未來4年的現(xiàn)金流折現(xiàn)至2001年初的現(xiàn)值。以此類推：則M5=2005年期末攤余成本=該債券票面金額，正如上面兩個例子所示。二.攤余成本法的應(yīng)用攤余成本法目前在我國債券基金估值中多在貨幣基金中采用，而在應(yīng)

5、用中多要搭配影子定價法來使用。影子定價就是指基金管理人于每一計價日，采用市場利率和交易價格，對基金持有的計價對象進(jìn)行重新評估，即“影子定價”。當(dāng)基金資產(chǎn)凈值與影子定價的偏離達(dá)到或超過基金資產(chǎn)凈值的0.5%時，或基金管理人認(rèn)為發(fā)生了其他的重大偏離時，基金管理人可以與基金托管人商定后進(jìn)行調(diào)整，使基金資產(chǎn)凈值更能公允地反映基金資產(chǎn)價值，確保以攤余成本法計算的基金資產(chǎn)凈值不會對基金持有人造成實質(zhì)性的損害。從定義就可以看出，影子定價法是對攤余成本法的一個補充，攤余成本法雖然承認(rèn)了歷史成本對債券資產(chǎn)估值的影響，考慮了

6、時間變化的影響，但是如果發(fā)生大額贖回的情況，基金經(jīng)理要賣出原來打算持有至到期的債券，賣出價格比原先計入資產(chǎn)估值的價格低，而貨幣基金現(xiàn)金交付為T+1日，基金經(jīng)理在T+1日賣出債券，虧損體現(xiàn)在+1日而不體現(xiàn)在+0日，那么+0日未離場的資金就受到損失，而如果所有投資者都擔(dān)心會受到損失，就會引起雪崩式的資金離場。在這種時候，攤余成本法與影子價格配合，一方面承認(rèn)歷史成本對債券資產(chǎn)估值影響，考慮了時間變化的影響；另一方面通過偏離度控制可以讓基金估值緊跟市場價格的主要趨勢。這一方法基本上做到了平衡各種因素對基金估值的影

7、響，并在一定程度上保證了基金資產(chǎn)按照凈值變現(xiàn)的能力。三、債券估值方法的對比債券型產(chǎn)品的估值方法總體分為兩類：成本法和市價法。其中成本法又分為買入成本法和攤余成本法，成本法總體適用于持有至到期策略的投資；市價法又分為交易所的收盤價和第三方機構(gòu)的估值價。1、成本法（1）買入成本法買入成本法就是以債券的買入價格加上債券的應(yīng)計利息來進(jìn)行估值，但這種情況并沒有考慮債券存在的溢折價情況，過于簡單粗暴，在溢價時高估債券價值，折價時則低估債券價值。（2）攤余成本法攤余成本法就是在債券買入價和應(yīng)計利息的基礎(chǔ)上又考慮了每日攤

8、銷的溢折價，它可以在設(shè)定的波動范圍內(nèi)，保持投資賬面凈值和收益的穩(wěn)定，同時通過登記簿來記錄市價變動情況，不需要調(diào)整賬面凈值，相對來說既公允又便捷。在目前的會計準(zhǔn)則中，規(guī)定只有持有至到期類型的債券才可以采用攤余成本法估值，所以對于非持有至到期且不好估值的債券就會采用買入成本法估值。因為持有至到期是債券投資的主要策略之一，所以成本法的優(yōu)點主要就在于可以很好地回避市場波動的干擾，防止凈值的大幅波動；但另一方面，因為被動變現(xiàn)現(xiàn)象的客觀存