高管薪酬結(jié)構(gòu)對債務(wù)期限的影響研究

《高管薪酬結(jié)構(gòu)對債務(wù)期限的影響研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫。

1、高管薪酬結(jié)構(gòu)對債務(wù)期限的影響研究楊柳樹友林揚州大學(xué)商學(xué)院摘要：木文在文獻(xiàn)梳理的基礎(chǔ)上，基于委托代理理論和信號傳遞理論，研究了不同的高管薪酬結(jié)構(gòu)對企業(yè)債務(wù)期限的影響，最后主要從企業(yè)角度，對優(yōu)化高管薪酬結(jié)構(gòu)提出了相應(yīng)的對策建議。關(guān)鍵詞：薪酬結(jié)構(gòu);債務(wù)期限;貨幣薪酬;股票期權(quán);限制性股票;作者簡介：楊柳(1992—)，女，漢族，江蘇泗陽人，揚州大學(xué)商學(xué)院會計學(xué)研究生；作者簡介：樹友林(1969-),男，漢族，江蘇泰州人揚州大學(xué)商學(xué)院會計系教授、博士，主要研究方向為會計信息化、內(nèi)部控制與公司治理等。收稿日期：2017-10-22基金：揚州大學(xué)商學(xué)院20

2、16年研究牛創(chuàng)新項目立項資助課題(SXYYJSKC201618)的階段性研究成果之一ResearchontheInfluenceofExecutiveCompensationStruetureonDebtMaturityYangLiuShuYouTinSchoolofBusiness,YangzhouUniversity;Abstract：Onthebasisofcombingtheliterature,thispaperstucliestheinfluenceofdifferentexecutivesalarystructureonthede

3、btmaturityofenterprisesbasedonprincipal-agenttheoryandsignaltransfertheory.Final1y,theauthorputsforwardthecorrespondingsuggestionsonoptimizingthesalarystrueturcofexecutivesSuggestions.Keyword：snlnrystructure;debtperiod;moneyremuneration;stockoption;restrictedstock;Received：2

4、017-10-22一、引言自2008年金融危機爆發(fā)，作為激勵高管與股東利益保持一致的工具高管薪酬激勵對企業(yè)利益相關(guān)者產(chǎn)牛的影響更加受到各界的關(guān)注。穆迪公司在2005年發(fā)表的一篇研究報告就表明高管薪酬激勵不但會影響股東與高管的決策，同樣也會影響債權(quán)人的決策。Brockman等(2010)的研究結(jié)果也表明，理性的債權(quán)人在決策時會考慮高管薪酬中所包含的高管與股東利益一致性的信息。如果債權(quán)人觀測到高管與股東利益趨于一致，將采取相應(yīng)對策，對公司及經(jīng)營者實施監(jiān)管，而這最主要影響的就是企業(yè)債務(wù)期限。因此，對于高管薪酬的研究無論是對企業(yè)制定高管薪酬契約還是對債

5、權(quán)人做岀信貸決策都有重要的意義。本文將從薪酬結(jié)構(gòu)角度研究高管薪酬對企業(yè)債務(wù)期限的影響。二、文獻(xiàn)綜述現(xiàn)有文獻(xiàn)研究高管薪酬對企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響，多是將高管薪酬劃分為貨幣類和權(quán)益類薪酬來分別研究二者對債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響，且大多基于短期負(fù)債比長期負(fù)債具有更強的監(jiān)督作用這樣一個理論基礎(chǔ)。Stulz(2000)陳述到：“短期負(fù)債能成為監(jiān)督高管的極其有利的工具?！庇行W(xué)者從貨幣類薪酬角度出發(fā)研究了高管薪酬對企業(yè)債務(wù)期限的影響。Duru等(2005)發(fā)現(xiàn)，以會計盈余為基礎(chǔ)的貨幣薪酬能夠激勵高管去追求穩(wěn)定的、正的現(xiàn)金流，以承擔(dān)與債務(wù)相關(guān)的義務(wù)，會提高企業(yè)長期

6、債務(wù)的比例。謝軍(2008)通過實證檢驗發(fā)現(xiàn)，管理者貨幣薪酬水平與公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)具有正相關(guān)關(guān)系。同樣地，王雪嬌、盛宇華(2016)通過實證研究也證明，企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與高管貨幣薪酬呈正相關(guān)關(guān)系，即高管的貨幣薪酬有利于提高企業(yè)債務(wù)期限。而劉井建等(2015)通過研究發(fā)現(xiàn)高管現(xiàn)金薪酬和債務(wù)期限呈倒U型關(guān)系。即當(dāng)高管貨幣類薪酬較低吋，高管傾向于投資高風(fēng)險的項目，若投資獲益，高管則可將其作為要求加薪的籌碼;而若投資失敗，則由股東和債權(quán)人承擔(dān)損失，債權(quán)人意識到這一點時，出于對其資金安全的考慮，會更傾向于為企業(yè)提供短期債務(wù)。還有一部分學(xué)者從權(quán)益類薪酬的角

7、度研究了高管薪酬對企業(yè)債務(wù)期限的影響。董艷、李風(fēng)(2011)通過實證研究表明，對高管的股權(quán)激勵可以有效緩解代理問題oArmstrong和Vashishtha(2012)等證實權(quán)益激勵可以改變高管的風(fēng)險偏好。劉井建等(2015)的研究表明，股權(quán)激勵計劃的實施和股票增持有利于企業(yè)債務(wù)期限的延長。Stulz(2000)的研究發(fā)現(xiàn)管理層持股比例越高，則公司短期債務(wù)比率越高，因為短期借款的定期續(xù)貸使債權(quán)人可以更有效地監(jiān)督經(jīng)理人行為?？傮w來看，學(xué)者研究比較多的是某一類高管薪酬對企業(yè)債務(wù)期限的影響，而現(xiàn)實中，高管薪酬既包括貨幣薪酬，也包括權(quán)益類薪酬，高管既有

8、獎金，也持有限制性股票以及股票期權(quán)。高管薪酬結(jié)構(gòu)是不同類型薪酬的組合，而不同的高管薪酬結(jié)構(gòu)對企業(yè)債務(wù)期限的影響機理也是不同的。本文將從薪酬結(jié)構(gòu)的角度來