企業(yè)並購風(fēng)險及其防范

企業(yè)並購風(fēng)險及其防范

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1、企業(yè)並購風(fēng)險及其防范提要企業(yè)並購可實現(xiàn)企業(yè)間資源合理、有效地配置,使企業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大,產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),達(dá)到盈利最大化的目的,但企業(yè)並購存在許多不確定因素。本文通過對企業(yè)並購中可能出現(xiàn)資產(chǎn)不實風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、職工安置風(fēng)險以及文化整合風(fēng)險的剖析,提出完善企業(yè)價值評估體系、多渠道融資、並購支付方式多樣化、建立企業(yè)文化等若幹對策關(guān)鍵詞:企業(yè)並購;風(fēng)險;防范措施分類號:F27文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A企業(yè)並購作為資本經(jīng)營的核心內(nèi)容,已被國內(nèi)外企業(yè)廣泛采用。並購有助於企業(yè)整合資源、規(guī)模擴(kuò)張、增強(qiáng)競爭力,實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。同時並購也是一項充滿風(fēng)險的產(chǎn)

2、權(quán)交易活動一、企業(yè)並購風(fēng)險的原因目前,在企業(yè)並購操作過程中,有來自不同領(lǐng)域的風(fēng)險,如資産不實風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、職工安置風(fēng)險、文化融合風(fēng)險等,這些風(fēng)險的存在將導(dǎo)致並購失?。ㄒ唬┵Y産不實風(fēng)險。資産不實風(fēng)險是企業(yè)並購中的最大陷阱。信息不對稱使收購方對被收購企業(yè)財務(wù)及經(jīng)營的狀況瞭解有限,被收購方可能存在虛計資產(chǎn)、虛增利潤等行為,有未披露的未決訴訟、未決仲裁、債務(wù)擔(dān)保、産品質(zhì)量保證等關(guān)鍵信息,導(dǎo)致並購方可能高估被並購方價值,做出錯誤的並購決策(二)財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)並購需要大量資金,僅靠內(nèi)部積累難以滿足,因此企業(yè)還需進(jìn)行外部融資,外部融資有股票

3、融資和債務(wù)融資兩種形式。我國對股票融資做瞭嚴(yán)格規(guī)定,要求比較苛刻,發(fā)股前準(zhǔn)備工作時間長、手續(xù)復(fù)雜,不利於搶占先機(jī),同時股票融資會增加新股東,削弱原有股東對企業(yè)的控制且籌資費用髙。所以,並購方往往更傾向於采用負(fù)債融資方式,但是如果企業(yè)舉債太多,負(fù)債比率過高,將導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)惡化。到期債務(wù)要還本付息,企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)較重。因此,企業(yè)融資活動必然帶來或增加財務(wù)風(fēng)險,企業(yè)如果籌資不當(dāng)就會對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)産生不利影響,甚至陷入財務(wù)危機(jī);其次,單調(diào)的並購支付方式也會增加財務(wù)風(fēng)險,我國絕大多數(shù)企業(yè)在並購時選擇現(xiàn)金並購方式。如果並購方現(xiàn)金流量不佳或融資

4、能力有限則會影響並購的規(guī)模,甚至可能使並購計劃擱淺(三)職工安置風(fēng)險。並購方要安置被並購企業(yè)員工或支付相關(guān)成本,還要面對富餘職工負(fù)擔(dān)是否過重、再崗職工的熟練程度、接受新技術(shù)的能力及並購後關(guān)鍵崗位的職工是否會離開等風(fēng)險。如果那些擁有專門技術(shù)、掌握核心業(yè)務(wù)、控制關(guān)鍵資源、並在某個方面不可替代的被並購企業(yè)核心員工一旦離職,將會對企業(yè)産生不利影響,而且空缺的崗位一時難以找到合適人選,就算找到瞭,其招聘成本和培訓(xùn)費用也很高。如果這些問題處理不當(dāng),容易造成人才流失和業(yè)務(wù)流失,增加其管理費用和經(jīng)營成本(四)文化融合風(fēng)險。作為並購雙方兩傢企業(yè)原

5、本可能並不相關(guān),彼此間在組織功能、技術(shù)、管理制度,特別是企業(yè)文化上存在著不同程度的差異,一旦合為一體,不可避免地會產(chǎn)生一些沖突,尤其是因功能重疊與文化理念上的差異而産生的人員沖突。這些矛盾如果得不到有效解決,也會使並購陷入不利或者停頓狀態(tài)二、風(fēng)險防范措施在分析並購風(fēng)險成因的基礎(chǔ)上,我們可以有針對性地采取相應(yīng)措施,降低企業(yè)並購風(fēng)險(一)建立完善企業(yè)價值評估體系。為防范和規(guī)避並購中資產(chǎn)不實風(fēng)險,我們必須要盡快建立完善企業(yè)價值評估體系,對企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確的評估,確定合理的支付價格。一方面建立財務(wù)報表和產(chǎn)業(yè)分析評估體系。並購方通過對財務(wù)

6、報表、財務(wù)指標(biāo)及比率的分析,瞭解目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況及其發(fā)展趨勢,還可以確定目標(biāo)企業(yè)提供的數(shù)據(jù)是否真實,保證價值評估的準(zhǔn)確性,對國傢的産業(yè)政策、法律環(huán)境、產(chǎn)業(yè)狀況及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的分析。根據(jù)國傢規(guī)定的一系列指導(dǎo)性指標(biāo),並購方能夠定性和定量地瞭解企業(yè)所面臨的外部環(huán)境、企業(yè)在行業(yè)中的地位以及整個産業(yè)的發(fā)展趨勢;另一方面采用恰當(dāng)企業(yè)價值評估方法。企業(yè)價值的評估方法有市盈率法、淨(jìng)資産賬面價值調(diào)整法、未來股利現(xiàn)值法等等??梢愿鶕?jù)不同的評估方法建立相應(yīng)的估價模型,並根據(jù)並購的發(fā)展對現(xiàn)有估價模型進(jìn)行完善。在此基礎(chǔ)上並購方進(jìn)行橫向和縱向的分析研究。擬定

7、的估價比較符合目標(biāo)企業(yè)的實際情況,降低並購方可能遭遇的財務(wù)風(fēng)險(二)多渠道融資,支付方式的多樣化。企業(yè)應(yīng)多渠道融資,保持理想的資本結(jié)構(gòu)。合理確定融資結(jié)構(gòu)應(yīng)遵循以下原則,一是資本成本最小化原則。企業(yè)既要將權(quán)益資本和債務(wù)資本的籌資成本進(jìn)行比較,分別分析其邊際收益和邊際成本;二是權(quán)益資本和債務(wù)資本保持適當(dāng)比例的原則。在這個前提下,再對債務(wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析,將企業(yè)未來的現(xiàn)金流入和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配,找出企業(yè)未來資金的流動性薄弱點,然後對長期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整當(dāng)前,一些發(fā)達(dá)國傢采取換股並購、混合支

8、付方式比較常見,且混合支付方式呈上升趨勢。企業(yè)應(yīng)立足長遠(yuǎn)目標(biāo),結(jié)合自身財務(wù)狀況,采用現(xiàn)金、債務(wù)和股權(quán)等組合支付方式。如果並購方發(fā)展前景好,並購後通過有效地整合可以獲得更大的贏利空間,並購方可以采用以債務(wù)支付為主的混合支付方式,利用債務(wù)合理避稅,降低資本成本;如果

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