債市啟明系列：消費表現(xiàn)不佳，美聯(lián)儲如何應對

《債市啟明系列：消費表現(xiàn)不佳，美聯(lián)儲如何應對》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、▍零售銷售環(huán)比為負引發(fā)擔憂美國9月份零售銷售環(huán)比數(shù)據(jù)7個月來再次出現(xiàn)負增長，零售環(huán)比數(shù)據(jù)走弱引發(fā)市場擔憂。當前在美國實際GDP中，消費占比近七成，已經(jīng)成為美國經(jīng)濟增長的重要支撐。在美國經(jīng)濟下行壓力增大的背景下，各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)均出現(xiàn)表現(xiàn)不佳的情況，美國消費數(shù)據(jù)一直表現(xiàn)尚可，然而根據(jù)美國商務部公布數(shù)據(jù)顯示，9月份美國零售和食品服務銷售額環(huán)比增速為-0.3%，預期值為0.3%，前值為0.6%，不及預期及前值，這也是時隔7個月美國零售環(huán)比數(shù)據(jù)的再一次負增長，上一次出現(xiàn)環(huán)比負增長情形是今年2月份，環(huán)比增長-0.6%。剔除汽車銷售，美國9月份核心零售銷售環(huán)比為-0.1%，預期值

2、為0.2%，前值為0.2%，同樣不及預期及前值，零售環(huán)比數(shù)據(jù)走弱引發(fā)市場擔憂。圖1：美國GDP消費占比（單位：%）圖2：美國零售和食品服務銷售額增速（單位：%）70.0069.5069.0068.5068.002010-032010-102011-052011-122012-072013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-1267.5010.008.006.004.002.000.00美國:零售和食品服務銷售額:總計:季調(diào):環(huán)比（右軸）美國:零售和食品服務

3、銷售額:總計:季調(diào):同比3.002.001.000.00-1.00-2.002010-012010-092011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-05-3.00資料來源：Wind，資料來源：Wind，由于消費一直是支撐美國經(jīng)濟的重要因素，9月零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，大類資產(chǎn)表現(xiàn)反應迅速，股市匯市雙雙走弱，債市走強。9月零售銷售環(huán)比數(shù)據(jù)公布后，市場對于美國消費前景產(chǎn)生擔憂，大類資產(chǎn)迅速對于走弱的消費數(shù)據(jù)做出反應。10月16日美股低開，道瓊

4、斯工業(yè)平均指數(shù)由27024.80下跌至27001.98，單日下跌22.82點，下跌幅度0.1%；美元指數(shù)由98.3012下跌至98.0165，下跌幅度為0.3%，股市匯市雙雙走弱。債市方面，零售消費數(shù)據(jù)走弱帶動避險情緒上升，10年期美債收益率下行2bps至1.75%。圖3：美元指數(shù)與美國道瓊斯平均工業(yè)指數(shù)美元指數(shù)（左）道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（右）100.000098.000096.000094.000092.000030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00資料來源：Wind，圖4：美國國債收益

5、率：10年美國:國債收益率:10年3.00002.80002.60002.40002.20002.00001.80001.60001.4000資料來源：Wind，從分項上看，9月份美國零售銷售環(huán)比數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，非核心零售部分拖累較為嚴重，汽車、建材和加油站均環(huán)比下降明顯，而服裝、家具和保健個護則表現(xiàn)相對較好。從分項數(shù)據(jù)上看，9月份美國汽車銷售環(huán)比下降明顯，機動車輛及零部件店銷售環(huán)比下降0.94%，而8月份環(huán)比增速為1.88%。汽車銷量下滑，加油站表現(xiàn)同樣不佳，9月份加油站零售銷售環(huán)比為-0.71%，雖較上月有所好轉(zhuǎn)，但仍處于負增長。建材方面9月份環(huán)比增速由正轉(zhuǎn)負，

6、環(huán)比減少-1%。而服裝、家具和保健個護方面則表現(xiàn)較好，服裝及服裝配飾店環(huán)比上漲1.26%，家具和家用裝飾店環(huán)比上漲0.64%，保健和個人護理店環(huán)比上漲0.61%.總體來看，包括汽車加油站在內(nèi)的非核心零售部分對于9月份零售數(shù)據(jù)拖累較為明顯。圖5：美國9月份零售銷售分項環(huán)比情況（單位：%）2019-072019-082019-09服裝及服裝配飾店加油站保健和個人護理店建筑材料、園林設備及物料店家具和家用裝飾店機動車輛及零部件店-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.50資料來源：Wind，▍美國消費面臨哪些問題？9月美國零售銷售數(shù)

7、據(jù)環(huán)比走弱，從收入端來看，當前美國家庭的收入狀況并不樂觀，美國個人可支配收入同比增速結(jié)合歷史同期來看并不高，而作為主要收入來源的平均周薪同樣增速下滑明顯，在制造業(yè)與非制造業(yè)景氣程度持續(xù)走弱的背景下，薪資增速或?qū)⑦M一步下滑。從收入水平上看，當前美國家庭的收入狀況并不樂觀。美國個人可支配收入同比增速結(jié)合歷史同期來看并不高，而作為個人可支配收入的重要來源，非農(nóng)就業(yè)薪資水平增速也正在出現(xiàn)下滑。美國9月份披露的非農(nóng)就業(yè)情況喜憂參半，從平均周薪的角度來看，非農(nóng)企業(yè)員工平均周薪同比增速也在2018年底開始呈現(xiàn)下行趨勢，進而使得居民主要收入來源增長放緩，從而在一定程度上降低美國居

8、民的購買意