上市公司融資結構影響因素實證分析【開題報告+文獻綜述+畢業(yè)論文】

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1、本科畢業(yè)論文開題報告會計學上市公司融資結構影響因素實證分析一、立論依據1.研究意義、預期目標研究意義發(fā)展資本市場、優(yōu)化資源配置、提高經濟效益，是我國經濟體制改革的政策取向。上市公司融資結構變化代表著企業(yè)融資結構的發(fā)展方向，對非上市公司優(yōu)化融資結構有著極強的示范效應。研究上市公司融資結構對于規(guī)范企業(yè)融資行為，優(yōu)化公司治理結構，改進企業(yè)經營管理，提高企業(yè)經濟效益，推進國有企業(yè)改革，促進民營企業(yè)發(fā)展，進而提高社會經濟資源配置效率，有效實現經濟增長、充分就業(yè)、國際收支平衡等宏觀目標具有重大的現實意義。預期目標通過對企業(yè)融資結構理論分析，借鑒國內外研究的成果，對影響上市公司融資結構內外部因素分

2、別進行理論分析，在此基礎上對影響我國上市公司融資結構的內部因素進行實證研究，根據實證結果有針對性地提出建議。2.國內外研究現狀長期以來，企業(yè)融資結構問題一直是理論界研究主要問題之一，優(yōu)化企業(yè)融資結構成為國內外學者們研究的重點。國外學者首先從理論出發(fā)，MM理論指出公司只要通過財務杠桿利益的不斷增加，而不斷降低其資本成本，負債越多，杠桿作用越明顯，公司價值越大。當債務資本在資本結構中趨近100%時，才是最佳的資本結構，此時企業(yè)價值達到最大。張春霖（1997）是較早深入研究我國國有企業(yè)融資結構問題的學者。他主要是從國有企業(yè)改革的角度來分析國有企業(yè)的融資結構。他認為我國國有企業(yè)融資結構的形式

3、或資產負債率較高是歷史原因造成的，即早期居民收入在國民收入最終分配中的份額較低，而改革開放后，盡管居民收入占國民收入最終分配的份額上升，但因融資渠道偏少，居民收入絕大部分只能以儲蓄形式進入專業(yè)銀行，因而只能以負債的形式表現出來。楊興全（2004）研究了債務融資結構對公司治理效應的影響，研究結果是債務融資的治理效應受債務結構的影響，企業(yè)債務期限結構、分布結構和優(yōu)先結構的不同選擇，以及各種債務結構之間的不同配置所形成的公司治理效應必然不同。趙蒲和孫愛英（2005）運用計量經濟學模型，基于我國上市公司數據首次對產業(yè)生命周期和其融資結構之間的關系進行了實證研究。結果表明，處于不同發(fā)展階段的上

4、市公司，其融資結構大不相同。產業(yè)的生命周期能夠影響其資本結構。雷星萬（2007）和冉光貴（2009）分別從上市公司資本結構的影響因素和資本結構對其公司治理結構的角度進行分析，都得出稅收優(yōu)惠、破產成本、代理費用、激勵機制、信息非對稱以及控制權爭奪等諸多影響因素。馮浩（2010）通過實證分析得出我國上市公司偏好股權融資是我國上市公司融資結構中最明顯的特征。其次我國學者們證明出我國現實情況與理論上的沖突。張人驥（1995）對上海證券交易多家上市公司的資本結構進行了四分法研究，指出我國上市公司融資結構與優(yōu)序融資模式下正好呈現相反的事態(tài)。袁國良（2005）指出股票融資的低成本是造成上市公司偏好

5、股票融資的主要原因。柳松（2005）認為盡管目前我國股市權益成本遠低于債務融資成本，但債務融資仍能有效降低企業(yè)融資成本，提高企業(yè)市場價值，因此企業(yè)應嘗試提高財務杠桿比例。宋光輝（2008）、孫穎（2010）提出由于我國資本市場上股權融資成本低于債務融資成本，因此我國上市公司選擇股權方式融資也是理所當然的。最后各國學者從融資結構的影響因素出發(fā)，進一步研究融資結構理論。Marsh（1982）分析出企業(yè)規(guī)模因素影響企業(yè)的融資結構，他提出企業(yè)組織形式不同、企業(yè)規(guī)模大小不同，都可能造成資本結構的不確定性。Smith（1979）則證實了小企業(yè)面臨著更高的股權發(fā)行成本，因而有可能選擇較高的負債水平

6、。馮福根（2000）認為對企業(yè)融資而言，高風險可以面向特定的投資者，反映企業(yè)經營風險越大波動性越大，企業(yè)的負債水平越低。盛洪（2007）認為就企業(yè)所得稅對上市公司的資本結構影響進行了分析，得到了企業(yè)實際所得稅稅率與資產負債率呈正相關的結論。肖作平（2008）認為收入波動意味著經營風險，企業(yè)收入波動幅度越大，其面臨的經營風險越高，就難以在金融市場上以負債方式籌資，因此收入波動性越強，企業(yè)負債水平就會越低。黃錦亮（2009）提出企業(yè)成長性表現為營業(yè)收入的增加和資產規(guī)模的擴大，高成長階段的企業(yè)一般具有較高的利潤增長，導致其負債率高，也認為與負債正相關。唐蓓蓓（2010）認為高成長還預示著企

7、業(yè)有良好的未來前景，因而企業(yè)往往不愿多發(fā)新股，以免損害原有股東利益，這樣，維持高成長所需的資金就落在負債融資肩上了。湯群（2010）認為在考慮稅收優(yōu)惠存在的情況下，高稅負企業(yè)可能傾向于利用較高的負債融資?？v觀國內外學者對融資結構的理論分析都以MM理論為基礎，雖然各學派都經過了大量的實證分析得到了某些共識，但也不乏存在差異，回顧各學派的研究成果不僅有利于我們加深對融資結構影響因素的認識，而且有助于我們結合我國經濟發(fā)展特點，構建符合我國實際情況的融資結構框架與