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《企業(yè)管理層收購(gòu)的融資政策探討》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在工程資料-天天文庫(kù)。
1、企業(yè)管理層收購(gòu)的融資政策探討管理層收購(gòu)或管理者收購(gòu)即ManagementBuy-outs(MBO),是20世紀(jì)70?80年代流行於歐美國(guó)傢的一種企業(yè)收購(gòu)方式。20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著我國(guó)國(guó)有企業(yè)職工持股制度的推行，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者持股的現(xiàn)象開(kāi)始出現(xiàn)。由於管理層收購(gòu)具有明晰産權(quán)和股權(quán)激勵(lì)的雙重功能，很快在我國(guó)流行起來(lái)。但與其發(fā)展速度相較，相關(guān)法律與政策的制定頓顯滯後，推行的步伐受到嚴(yán)重阻礙。其中，管理層收購(gòu)的融資困難就是一個(gè)較為突出的問(wèn)題。一、我國(guó)管理層收購(gòu)的融資限制管理層收購(gòu)需要大量資金，往往超過(guò)管理層個(gè)人支付能力,需要大量的外
2、部融資。在西方國(guó)傢，完善的金融體系和多樣化的金融工具為管理層收購(gòu)的實(shí)施提供瞭強(qiáng)人的支持。管理層可以通過(guò)銀行貸款、發(fā)行債券、吸引風(fēng)險(xiǎn)投資等不同的方式來(lái)籌集資金。既為管理層收購(gòu)提供瞭便利的融資渠道，也給投資者帶來(lái)瞭豐厚的回報(bào)而在我國(guó)，管理層收購(gòu)的融資渠道還相當(dāng)狹窄。首先，公司經(jīng)營(yíng)者的薪金相對(duì)收購(gòu)所需的巨額資金顯得捉襟見(jiàn)肘。其次，管理層收購(gòu)資金來(lái)源存在法律障礙。公司法等法規(guī)的相關(guān)內(nèi)容對(duì)管理層收購(gòu)的融資造成諸多限制。例如我國(guó)《商業(yè)銀行法》第43條規(guī)定，商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)，不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)
3、投資，從而使得經(jīng)營(yíng)者無(wú)法利用銀行貸款實(shí)現(xiàn)收購(gòu)。這些都大大增加瞭管理層收購(gòu)的難度二、管理層收購(gòu)的政策建議為推動(dòng)管理層收購(gòu)的發(fā)展，對(duì)於管理層收購(gòu)予以法律和政策上的保障就顯得十分的必要：(-)改革薪酬分配制度的同時(shí)給予經(jīng)營(yíng)者適當(dāng)優(yōu)惠國(guó)有企業(yè)的發(fā)展大都與經(jīng)營(yíng)者個(gè)人的開(kāi)拓精神和創(chuàng)新能力直接相關(guān)。鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者的投資，激發(fā)經(jīng)營(yíng)者的創(chuàng)業(yè)積極性，應(yīng)進(jìn)一步改革企業(yè)薪酬分配制度，將經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬直接與業(yè)績(jī)掛鉤。同時(shí)，允許管理者以優(yōu)惠價(jià)格購(gòu)買股份，或認(rèn)可經(jīng)營(yíng)者采取分期付款方式取得資産，作為對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者歷史貢獻(xiàn)的合理補(bǔ)償，從而促進(jìn)經(jīng)營(yíng)者收購(gòu)國(guó)有資產(chǎn)的行為(
4、二)為管理層收購(gòu)提供稅收支持鑒於管理層收購(gòu)的積極作用，為推動(dòng)管理層收購(gòu)的開(kāi)展，迫切需要通過(guò)立法給予管理層收購(gòu)稅收上的相應(yīng)支持1、管理者投資分紅：現(xiàn)行稅收法規(guī)規(guī)定，個(gè)人投資分紅所得應(yīng)按20%的稅率征收個(gè)人所得稅。管理層收購(gòu)不是一般的投資行為，具有積極的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)意義，建議給予一定稅收優(yōu)惠。如可對(duì)管理層收購(gòu)分紅所得按10%稅率減半征收2、被管理層收購(gòu)的企業(yè)：對(duì)於實(shí)行管理層收購(gòu)改制的企業(yè),在資産轉(zhuǎn)讓的方式下，轉(zhuǎn)讓所得用於再投資的，可免征或減半征收所得稅3、為收購(gòu)提供貸款的金融機(jī)構(gòu)：為瞭解決管理層收購(gòu)公司資金緊張的問(wèn)題，對(duì)於向管理層
5、認(rèn)購(gòu)本公司股份提供信貸支持的金融機(jī)構(gòu)，其貸款的利息收入可減半征收所得稅值得註意的是，對(duì)管理層收購(gòu)的各項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策，應(yīng)盡可能做到全國(guó)統(tǒng)一，既避免造成稅金流失，又確保稅收的公平性（三）發(fā)展管理層收購(gòu)資金信托計(jì)劃管理層收購(gòu)資金信托計(jì)劃是指信托投資公司將機(jī)構(gòu)投資者的資金集合起來(lái)，運(yùn)用於管理層收購(gòu)貸款、股權(quán)投資等，並通過(guò)實(shí)施管理層收購(gòu)獲取貸款利息、股權(quán)紅利以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)收益等作為投資回報(bào)的一種投資方式1、管理層收購(gòu)資金信托的優(yōu)點(diǎn)發(fā)展管理層收購(gòu)資金信托可以在拓寬資金來(lái)源的基礎(chǔ)上降低銀行等金融機(jī)構(gòu)的金融風(fēng)險(xiǎn)。由於一般有股權(quán)作為質(zhì)押，用
6、於管理層收購(gòu)的資金相對(duì)來(lái)說(shuō)比較安全，風(fēng)險(xiǎn)能得到控制。這種方式對(duì)於信托公司來(lái)說(shuō)，既替委托方找到瞭良好的投資渠道，又滿足瞭管理層操作方用於收購(gòu)的資金需求發(fā)展管理層收購(gòu)資金信托還可以加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束。無(wú)論是對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行貸款或股權(quán)投資，信托投資機(jī)構(gòu)為其資金安全和其合理投資回報(bào)，必然對(duì)經(jīng)營(yíng)者收購(gòu)後的經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行監(jiān)督，督促其提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率2、管理層收購(gòu)資金信托計(jì)劃的法律依據(jù)《信托投資公司管理辦法》第二十條規(guī)定，信托投資公司可以申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)受托經(jīng)營(yíng)資金信托業(yè)務(wù)。即委托人將自己合法擁有的資金委托信托投資公司按照約定的條件和目的進(jìn)行管理、運(yùn)用
7、和處分，受托經(jīng)營(yíng)法律、行政法規(guī)允許從事的投資基金業(yè)務(wù)。作為投資基金或者基金管理公司發(fā)起人從事投資基金業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)的重組、購(gòu)並及項(xiàng)目融資、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等中介業(yè)務(wù)。《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》第五條規(guī)定，信托投資公司辦理資金信托業(yè)務(wù)可以依據(jù)信托文件的約定，按照委托人的意願(yuàn)，單獨(dú)或者集合管理、運(yùn)用、處分信托資金。根據(jù)上述有關(guān)規(guī)定，信托投資公司有權(quán)根據(jù)《管理層收購(gòu)資金信托》集合戰(zhàn)略投資者的資金開(kāi)展管理層收購(gòu)3、管理層收購(gòu)資金信托的主要方式(1)信托公司向管理層收購(gòu)提供貸款采用貸款方式，是由參與管理層收購(gòu)各方簽訂協(xié)
8、議，先由信托公司向目標(biāo)公司管理層提供貸款，管理層通過(guò)這筆資金收購(gòu)目標(biāo)公司股權(quán)。管理層可以自然人名義，也可以聯(lián)合成立公司作為主體接受貸款，完成收購(gòu)。在這種模式下，信托投資公司的關(guān)鍵作用是為整個(gè)管理層收購(gòu)過(guò)程提供瞭啟動(dòng)資金，在國(guó)外稱之為過(guò)橋貸款根據(jù)貸款資金來(lái)源的不同，這種方式又可分為兩種：①目
