中國股市市盈率變化趨勢及國際比較

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1、中國股市市盈率變化趨勢及國際比較摘要：在市場充分有效的前提條件下，市盈率應(yīng)該較正確地反映一家公司的基本面和市場因素。包括財(cái)務(wù)指標(biāo)、成長性、管理能力、公司治理、股票流動(dòng)性等多方面?；趯?duì)2007年滬深股市的觀察，對(duì)中國證券市場歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析和國際比較，可以客觀地解答當(dāng)前中國股民關(guān)于市盈率的困惑。關(guān)鍵詞：市盈率；上海股市；深圳股市；變化趨勢；國際比較中圖分類號(hào)：F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1003-3890（2008）05-0025-05現(xiàn)代西方主流投資理論認(rèn)為，股票的價(jià)格是由對(duì)它所預(yù)期的未來股息的折現(xiàn)值所決定的，這是所有金

2、融資產(chǎn)定價(jià)模型中最重要的一個(gè)命題。由于未來的股息最終來源于未來的收益，所以當(dāng)某股票的盈利增長前景良好時(shí)，股價(jià)趨向于上升。而市盈率通過簡化的股票價(jià)格與股票收益之間的對(duì)比關(guān)系，給投資者傳遞了這樣一個(gè)重要信息。他們正在為一個(gè)公司的盈利能力付多少錢。市盈率越高，則投資者為該公司的股票付得越多，同時(shí)表明投資者正期待著更高的盈利增長。盡管市盈率作為一個(gè)簡單指標(biāo)不可避免地具有局限性，但由于其綜合對(duì)比了資產(chǎn)的兩大核心要素一一價(jià)格和收益，表明了股價(jià)的相對(duì)高低。因而被世界各國監(jiān)管當(dāng)局和投資者作為一個(gè)標(biāo)尺而廣泛采用，尤其是在進(jìn)行各個(gè)市場總體比較以及同一

3、行業(yè)的不同公司之間的橫向比較和同一公司不同歷史時(shí)期的縱向比較時(shí)，該指標(biāo)具有不可替代的重要實(shí)踐意義。在西方各主要股票市場，用來計(jì)算市盈率的每股收益通常來自最近四個(gè)季度收益之和，也有來自最近兩個(gè)季度的實(shí)際收益與未來兩個(gè)季度的預(yù)期收益之和，一般以第一種計(jì)算方法為準(zhǔn)。在此需特別注意的是，由于西方成熟市場大都采用季度報(bào)告制，所以其市盈率不同于中國以過去一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度每股收益來計(jì)算所得出的市盈率，這種動(dòng)態(tài)市盈率隨著每個(gè)季度財(cái)務(wù)報(bào)告的公布及每日的股價(jià)波動(dòng)而變化。另一方面，對(duì)于虧損公司而言，是沒有市盈率的，因而也就不存在什么負(fù)市盈率。與其他股價(jià)

4、估值指標(biāo)一樣，市盈率必須緊密結(jié)合時(shí)間序列來進(jìn)行觀察以發(fā)現(xiàn)其變動(dòng)趨勢。一般投資團(tuán)體通常將一家具有逐步上揚(yáng)市盈率的公司視為其股票已越來越具有投機(jī)性。這一觀點(diǎn)同樣也適用于各國監(jiān)管當(dāng)局，因而，西方研究投資理論的專家經(jīng)常會(huì)在著作中教育投資者要謹(jǐn)慎對(duì)待那些市盈率超過50倍、60倍的股票，因?yàn)檫^高的市盈率往往意味著對(duì)上市公司盈利前景不切實(shí)際的憧憬。而通過回避過高市盈率的股票可在一定程度上規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然對(duì)于單個(gè)公司而言，由于情況千差萬別，市盈率的高低無法統(tǒng)一為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。一、2007年中國及國際股市回顧2007年以來中國新上市公司業(yè)績明顯高于存

5、量上市公司。同期A股總市值達(dá)到4.44萬億美元。成為繼美、日、英之后的全球第四大證券市場。A股市值年增幅268.68%,居于全球第1位。根據(jù)估算的CDP水平，第1名的北京市證券化率高達(dá)1753.87%,上海、青海、天津、山西分別以340.93%、268.48%、152.29%、142.66%的證券化率緊隨其后。另外，有23個(gè)省市區(qū)證券化率低于100%,黑龍江最低，為22.57%。2006年青海省市值增幅628.51%,成為全國各省市區(qū)年度市值增幅冠軍。東部地區(qū)中，天津市值增幅最大，2007年，上市公司平均市值規(guī)模達(dá)到212.46億

6、元，同比大幅增長235%,特別是，市值10億元以下的公司從2006年的424家銳減至56家，減幅746%,表明上市公司市值規(guī)模重心正在上移。在564家民營上市公司中，國有資本占民營控股上市公司總股本的22.87%,這部分股權(quán)在2007年實(shí)現(xiàn)了1.61萬億元的增值，增幅為454.43%,是國有控股企業(yè)市值增幅的1.8倍。這說明，國有資本投入民營企業(yè)后的回報(bào)相比之下更加豐厚。2007年美國股市不僅在道瓊斯指數(shù)連破13000點(diǎn).14000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的過程中盡顯''?！睔猓瑫r(shí)也數(shù)次遭遇道指單個(gè)交易日暴跌數(shù)百點(diǎn)的重創(chuàng)。從年初至12月21日

7、，紐約股市三大股指均實(shí)現(xiàn)不同幅度的上漲，其中納斯達(dá)克指數(shù)漲幅最大，累計(jì)達(dá)到11.46%,道瓊斯指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)漲幅分別為7.92%和4.66%。更令投資者欣慰的是，2007年道指首度突破并站穩(wěn)13000大關(guān)，其后又兩度突破14000點(diǎn)，并于10月9日創(chuàng)出14164.53點(diǎn)的歷史最高收盤紀(jì)錄。2007年德國股市行情可用“巔峰驚魂”四個(gè)字來描述。上半年DAX指數(shù)從6500點(diǎn)直線上升，并在7月份一舉突破8100點(diǎn)，6年來再次刷新歷史紀(jì)錄。但美國次貸危機(jī)使該指數(shù)瞬間跌破7500點(diǎn)，下半年連續(xù)5個(gè)多月都在8000點(diǎn)以下徘徊，一直未能再有作

8、為。在2006年底，德國各大銀行和投資機(jī)構(gòu)曾預(yù)測，最樂觀的預(yù)計(jì)也不過是DAX指數(shù)，2007年達(dá)到7200點(diǎn)。新的一年重大利好消息頻傳：年初增值稅大幅提高對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響沒有預(yù)期的嚴(yán)重，前兩季度德國經(jīng)濟(jì)增長分別達(dá)到3.6%和2.5%,失業(yè)率則連續(xù)下降