絕對估值法DDM、DCF模型和RNAV簡介

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1、..絕對估值法DDM、DCF模型及RNAV簡介絕對估值法（折現(xiàn)方法）　　1.DDM模型（Dividenddiscountmodel/股利折現(xiàn)模型)　　2.DCF/DiscountCashFlow/折現(xiàn)現(xiàn)金流模型）　?。?）FCFE（Freecashflowfortheequityequity/股權(quán)自由現(xiàn)金流模型)模型　?。?）FCFF模型（Freecashflowforthefirmfirm/公司自由現(xiàn)金流模型）　　DDM模型　　V代表普通股的內(nèi)在價值，Dt為普通股第t期支付的股息或紅利，r為貼現(xiàn)率　　對股息增長率的不同假定，股息貼現(xiàn)模型可以分為　?。毫阍鲩L模型、不變增長模型（高頓增長模

2、型）、二階段股利增長模型（H模型）、三階段股利增長模型和多元增長模型等形式?！　∽顬榛A(chǔ)的模型；紅利折現(xiàn)是內(nèi)在價值最嚴(yán)格的定義；DCF法大量借鑒了DDM的一些邏輯和計(jì)算方法（基于同樣的假設(shè)/相同的限制）?！　?.DDMDDM模型模型法（Dividenddiscountmodel/Dividenddiscountmodel/股利折現(xiàn)模型股利折現(xiàn)模型)　　DDM模型　　2.DDM模型的適用分紅多且穩(wěn)定的公司，非周期性行業(yè)；　　3.DDM模型的不適用分紅很少或者不穩(wěn)定公司，周期性行業(yè)；　　DDM模型在大陸基本不適用；　　大陸股市的行業(yè)結(jié)構(gòu)及上市公司資金饑渴決定，分紅比例不高，分紅的比例與數(shù)量不

3、具有穩(wěn)定性，難以對股利增長率做出預(yù)測?！　CF模型　　2.DCF/DiscountCashFlow/折現(xiàn)現(xiàn)金流模型）DCF估值法為最嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶ζ髽I(yè)和股票估值的方法，原則上該模型適用于任何類型的公司?！　∽杂涩F(xiàn)金流替代股利，更科學(xué)、不易受人為影響?！　‘?dāng)全部股權(quán)自由現(xiàn)金流用于股息支付時，F(xiàn)CFE模型與DDM模型并無區(qū)別；但總體而言，股息不等同于股權(quán)自由現(xiàn)金流，時高時低，原因有四：　　穩(wěn)定性要求（不確定未來是否有能力支付高股息）；　　未來投資的需要（預(yù)計(jì)未來資本支出/融資的不便與昂貴）；　　稅收因素（累進(jìn)制的個人所得稅較高時）；　　信號特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）　　DCF

4、模型的優(yōu)缺點(diǎn)　　優(yōu)點(diǎn)：比其他常用的建議評價模型涵蓋更完整的評價模型，框架最嚴(yán)謹(jǐn)?shù)鄬^復(fù)雜的評價模型。需要的信息量更多,角度更全面,考慮公司發(fā)展的長期性。較為詳細(xì)，預(yù)測時間較長，而且考慮較多的變數(shù)，如獲利成長、資金成本等，能夠提供適當(dāng)思考的模型。Word格式..　　缺點(diǎn)：需要耗費(fèi)較長的時間，須對公司的營運(yùn)情形與產(chǎn)業(yè)特性有深入的了解?？剂抗镜奈磥慝@利、成長與風(fēng)險(xiǎn)的完整評價模型，但是其數(shù)據(jù)估算具有高度的主觀性與不確定性。復(fù)雜的模型，可能因數(shù)據(jù)估算不易而無法采用，即使勉強(qiáng)進(jìn)行估算，錯誤的數(shù)據(jù)套入完美的模型中，也無法得到正確的結(jié)果。小變化在輸入上可能導(dǎo)致大變化在公司的價值上。該模型的準(zhǔn)確性受輸

5、入值的影響很大（可作敏感性分析補(bǔ)救）?！　CFE/FCFF模型區(qū)別　　股權(quán)自由現(xiàn)金流（Freecashflowfortheequityequity）：　　企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需求之后剩余的、不影響公司持續(xù)發(fā)展前提下的、可供股東股東分配的現(xiàn)金?！　」咀杂涩F(xiàn)金流（Freecashflowforthefilmfilm）：　　美國學(xué)者拉巴波特（AlfredRappaport）20世紀(jì)80年代提出了自由現(xiàn)金流概念：企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需求之后剩余的、不影響公司持續(xù)發(fā)展前提下的、可供企業(yè)資本供應(yīng)者企業(yè)資本供應(yīng)者/各種利益要求人（股東、債各種利益要求人（股東、債權(quán)人）權(quán)人）分配的現(xiàn)金。

6、　　FCFF模型要點(diǎn)　　1.基準(zhǔn)年公司自由現(xiàn)金流量的確定：基準(zhǔn)年公司自由現(xiàn)金流量的確定：　　2.第一階段增長率第一階段增長率g的預(yù)估的預(yù)估：(又可分為兩階段）又可分為兩階段）　　3.折現(xiàn)率的確定：　　評估自己加權(quán)平均資金成本(WACC)?！　?.第二階段自然增長率的確定：　　剩余殘值復(fù)合成長率（CAGR），一般以長期的通貨膨脹率（CPI）代替CAGR?！　?.第二階段剩余殘值的資本化利率的計(jì)算：　　WACC減去長期的通貨膨脹率（CPI）。　　公司自由現(xiàn)金流量的計(jì)算　　根據(jù)自由現(xiàn)金流的原始定義寫出來的公式：　　公司自由現(xiàn)金流量=（稅后凈利潤+利息費(fèi)用+非現(xiàn)金支出-營運(yùn)資本追加）-資本性支出

7、　　大陸適用公式：　　公司自由現(xiàn)金流量　　=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額–資本性支出　　=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額–（購建固定、無形和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金–處置固定、無形和其他長期資產(chǎn)而收回的現(xiàn)金凈額）　　資本性支出　　資本性支出：用于購買固定資產(chǎn)（土地、廠房、設(shè)備）的投資、無形資產(chǎn)的投資和長期股權(quán)投資等產(chǎn)能擴(kuò)張、制程改善等具長期效益的現(xiàn)金支出。　　資本性支出的形式有：　　1.現(xiàn)金購買或長期資產(chǎn)處置的現(xiàn)金收回、　　2.通過發(fā)行債