公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的關(guān)系研究

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1、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的關(guān)系研究——來自裝備制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗證據(jù)(上)2012-4-179:30:51路世昌關(guān)娜來源:《經(jīng)濟與管理》2011年第10期摘要:股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響公司治理的重要因素,利用多元線性回歸對股權(quán)治理、債權(quán)治理、管理層激勵三個層面進行分析,探討其對公司治理的影響程度。實證表明:第一大股東持股比例、股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度和管理者持股比例與公司治理呈正相關(guān)關(guān)系,而現(xiàn)金流動負債比率和資產(chǎn)負債率與公司治理呈負相關(guān)關(guān)系。然而我國裝備制造業(yè)上市公司股權(quán)治理結(jié)構(gòu)并不合理,應進一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善監(jiān)管體

2、系以及建立多元化投資體系等來提高公司治理水平。關(guān)鍵詞:裝備制造業(yè)上市公司,股權(quán)結(jié)構(gòu),公司治理,回歸分析引言公司治理最初由美國學者伯利和米恩斯于20世紀30年代提出,而有關(guān)公司治理的研究在20世紀90年代悄然興起,并很快在全世界范圍內(nèi)發(fā)展起來。公司治理包括公司的權(quán)力機構(gòu)(股東會)、執(zhí)行機構(gòu)(董事會)和監(jiān)督機構(gòu)(監(jiān)事會)的相互關(guān)系,還包括公司股東間、公司與利益和關(guān)者之間的相互關(guān)系,這些利益關(guān)系決定著企業(yè)的發(fā)展方向和業(yè)績。股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股份公司總股本中不同性質(zhì)的股份所占的比例及其相互關(guān)系。股權(quán)即股票持有者所具有的與其擁有

3、的股票比例相應的權(quán)益及承擔一定責任的權(quán)利,具體包括股權(quán)構(gòu)成和股權(quán)集小度。我國上市公司天生具有股權(quán)高度集屮的特征,上市公司一股獨大的股權(quán)結(jié)構(gòu)也是我國政治經(jīng)濟休制的表現(xiàn)。股權(quán)結(jié)構(gòu)不同,相應的治理特性也不相同。股權(quán)結(jié)構(gòu)是彩響公司治理的一個最重要因素,也是公司治理的基礎(chǔ),公司治理結(jié)構(gòu)則是股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體運行形式。不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了不同的企業(yè)組織結(jié)構(gòu),從而決定了不同的企業(yè)治理結(jié)構(gòu),最終決定了企業(yè)的行為和績效。因此,研究股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理的影響具有重耍的意義,可以提高金業(yè)的整體績效,提升企業(yè)的核心競爭力。裝備制造業(yè)是為國民經(jīng)

4、濟發(fā)展和國防建設(shè)提供技術(shù)裝備的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè),在國民經(jīng)濟發(fā)展中具有十分重要的地位,承擔著實現(xiàn)國家工業(yè)化的重要歷史使命,尤其對作為該行業(yè)主力軍的上市公司,這直接關(guān)系到我國的核心競爭力,所以研究裝備制造業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理的影響,對獲取最佳的社會效益和經(jīng)濟效益具有特別重要的現(xiàn)實意義。二、研究假設(shè)與研究方法(一)理論分析及假設(shè)股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股份公司總股本中不同性質(zhì)的股份所占的比例及其相互關(guān)系。由于股權(quán)結(jié)構(gòu)在公司治理中有著基礎(chǔ)性地位,所以近年來研究股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理問題已經(jīng)成為核心問題。本文根據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)的含義從股權(quán)治理

5、、債權(quán)治理、管理層激勵角度對公司治理問題進行分析并提出以下假設(shè)。1.股權(quán)治理。第一大股東持股比例表示最大股東的持股數(shù)量占總股本的比例。第一大股東有能力和動力去監(jiān)督管理層來維護自身的利益,此外還能很好地激勵管理層更好地工作,這種監(jiān)督和激勵作用可以提高公司的價值,更好地進行公司管理。Shleifer和Vishney在1986年提出大股東可以有效地減少公司管理層和股東間利益沖突問題,可以更積極有效地參加公司治理。第一人股東持股比例越高,說明公司的價值和口身利益關(guān)系越密切,持股比例增加可以更好地監(jiān)督高管,有效進行公司治理

6、,因此提出假設(shè)1:H1:第一大股東持股比例與公司治理呈正相關(guān)關(guān)系股權(quán)集屮度是指各股東所持有的股份占公司總股木的比重,口前主要分為高度集中型、高度分散型和適度分散型三種類型。高度集中型是指控股股東擁有絕對控制權(quán),一?般持有公司的股份會超過50%,我國俗稱“-?股獨大”。高度分散型是指公司沒有大股東,單個股東的控股比例一般不會超過10%,單個股東無法對公司形成有效控制。適度分散型是指公司擁有較人的相對控股股東,還有數(shù)量較多的其他大股東,所持股份一般為10%-50%,屬于高度集中型與高度分散型的一種中間安排。當股權(quán)過丁

7、?分散,分散的股東們對企業(yè)化經(jīng)營管理并不十分關(guān)心,容易產(chǎn)生股東的“搭便車”行為,出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”和經(jīng)營者侵害股東利益的情形。股權(quán)過于集中也會產(chǎn)生許多弊端,不利于中小股東權(quán)益的實現(xiàn),也不利于企業(yè)治理。學者吳淑琨(2002)以上市公司1997——2000年的而板數(shù)據(jù)為研究主體對股權(quán)結(jié)構(gòu)與績效進行實證分析,實證表明:股權(quán)集中度與公司績效呈正和關(guān)關(guān)系,說明股權(quán)集中度越高,公司治理能力越好?;诖朔治?,本文提出假設(shè)2:112:股權(quán)集中度與公司治理呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系股權(quán)制衡度也叫做股權(quán)控制度,用于衡量外部股東相對于控股股東的相

8、對勢力強弱。股權(quán)制衡是通過除控股股東以外的大股東在公司決策中的影響力,形成對控股股東的監(jiān)督,從而有利于公司價值的提升。有些學者研究股權(quán)制衡度對公司治理的影響表明,在我國當前處于“一股獨大”的股權(quán)制度下,股權(quán)制衡度可以提升公司績效,更好地進行公司治理。然而還有許多學者提出相反的研究結(jié)杲,如徐莉萍等(2006)認為我國控股權(quán)存在著巨大私有利益,外部大股東持股比例越高的公司,越

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