化工行業(yè)2020年投資策略：穿越周期，掘金成長

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1、核心觀點(diǎn)2020年化工行業(yè)選股思路：p供需關(guān)系迎來重大變化，棕櫚油價(jià)格有望趨勢性上漲，帶動(dòng)下游表面活性劑和油脂化工產(chǎn)品價(jià)格上漲。重點(diǎn)推薦標(biāo)的：贊宇科技(002637)。p柴油車國六標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施，沸石環(huán)保材料需求高速增長，OLED手機(jī)滲透率提高，OLED有機(jī)發(fā)光材料銷售有望實(shí)現(xiàn)放量。重點(diǎn)推薦標(biāo)的：萬潤股份(002643)。p海內(nèi)外“限塑令”趨嚴(yán)，生物降解材料有望實(shí)現(xiàn)高速增長，5G時(shí)代來臨，LCP材料將迎來爆發(fā)性增長。重點(diǎn)推薦標(biāo)的：金發(fā)科技(600143)。p政策推動(dòng)生豬補(bǔ)欄，飼料需求將逐步改善，維生素價(jià)格有望觸底反彈。重點(diǎn)推薦標(biāo)的：新和成(002001)。p我們

2、仍然看好未來新能源汽車的發(fā)展前景，將帶動(dòng)上游鋰電材料需求。重點(diǎn)推薦標(biāo)的：新宙邦(300037)、石大勝華(603026)。p未來國內(nèi)己內(nèi)酰胺-尼龍產(chǎn)能將迎來爆發(fā)性增長，利好上游EPC行業(yè)服務(wù)供應(yīng)商，同時(shí)智能化及大數(shù)據(jù)制造將對(duì)化纖行業(yè)帶來深刻變革。重點(diǎn)推薦標(biāo)的：三聯(lián)虹普(300384)。p我們推薦具備核心競爭力、行業(yè)壁壘較高的價(jià)值成長型公司，重點(diǎn)推薦標(biāo)的：萬華化學(xué)（600309)。風(fēng)險(xiǎn)提示：相應(yīng)化工產(chǎn)品價(jià)格或下跌的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。123443777/43348/2019112409:00目錄2019年行業(yè)回顧2020年行業(yè)投資策略重點(diǎn)推薦投資

3、標(biāo)的223443777/43348/2019112409:002019年行業(yè)回顧：化工景氣回落，盈利整體承壓6,5001406,0001205,5001005,000804,500604,0003,500403,0002013-01-04202014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-04中國化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)CCPIIPE布油期貨收盤價(jià)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)與原油期貨價(jià)格數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理p截至11月19日，中國化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)為4039點(diǎn)，較年初4637點(diǎn)下降13%，細(xì)分行業(yè)

4、開工率出現(xiàn)回升，下游行業(yè)需求較為疲軟，化工行業(yè)整體景氣度持續(xù)下行探底。p截至11月19日，布倫特原油活躍期貨收盤價(jià)為62美元/桶，較年初55美元/桶上漲13%，但2019年國際原油價(jià)格整體在60美元/桶附近保持平穩(wěn)震蕩。323443777/43348/2019112409:002019年行業(yè)回顧：化工景氣回落，盈利整體承壓化工指數(shù)相對(duì)滬深300走勢化工子行業(yè)二級(jí)市場漲跌幅數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理p2019年初截至11月11日申萬化工指數(shù)上漲12.65%，跑輸滬深300指數(shù)約19個(gè)百分點(diǎn)?；ば袠I(yè)漲跌幅前五個(gè)股p2019年初截至11月11日化學(xué)纖

5、維、橡膠、化學(xué)制品、化學(xué)原料子行業(yè)表現(xiàn)為上漲，漲幅分別為24%、23%、16%、7%，石油化工、塑料子行業(yè)表現(xiàn)為下跌。p不考慮2019年上市次新股，期間板塊內(nèi)漲幅最大的為百傲化學(xué)（+194%）、廣信材料（+106%）、賽輪輪胎（+106%）；跌幅最大的為金正大（-58%）、新綸科技（-55%）。423443777/43348/2019112409:002019年行業(yè)回顧：化工景氣回落，盈利整體承壓申萬一級(jí)行業(yè)市盈率（TTM整體法）化工行業(yè)市盈率及與A股溢價(jià)率申萬化工子行業(yè)市盈率（TTM整體法）q橫向看：化工行業(yè)PE(TTM)為19倍，在申萬行業(yè)中處于中位數(shù)

6、水平。q縱向看：化工行業(yè)PE同比略有提升，估值處于過去3年的低點(diǎn)；化工行業(yè)相對(duì)于A股估值溢價(jià)率為45%，近兩年相對(duì)平穩(wěn)。q從子行業(yè)來看，塑料（38倍）市盈率最高，石油化工（14倍）市盈率最低，其余化工子行業(yè)市盈率水平相當(dāng)。數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理523443777/43348/2019112409:002019年行業(yè)回顧：化工景氣回落，盈利整體承壓q化工行業(yè)上市公司收入規(guī)模擴(kuò)大，整體盈利回落:2019年前三季度，申萬化工行業(yè)分類上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37545億元，同比增長6%；實(shí)現(xiàn)利潤總額1881億元，同比下降20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1358億元

7、，同比下降17.74%。其中，第三季度行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12337億元，同比下降6%；實(shí)現(xiàn)利潤總額577億元，同比下降23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤416億元，同比下降22%。q化工行業(yè)上市公司盈利水平下降，下降幅度收窄:2018年前三季度，申萬化工行業(yè)整體銷售毛利率為16.13%，同比下降2.61個(gè)百分點(diǎn)；整體ROE為7.07%，同比下降2.24個(gè)百分點(diǎn)。第三季度，申萬化工行業(yè)整體銷售毛利率為16.78%，同比下降3.93個(gè)百分點(diǎn)；整體ROE為2.13%，同比增長0.59個(gè)百分點(diǎn)。化工行業(yè)主營收入及增長率數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理化工行業(yè)利潤總額及增

8、長率623443777/43348/2019112409:00目錄