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1、分析師:張劍輝聯系人:張琦2010年02月26日券商集合理財行業(yè)月報長期競爭力評級：市場數據行業(yè)優(yōu)化平均市盈率55.42市場優(yōu)化平均市盈率46.98國金油氣指數9115.86滬深300指數4978.25上證指數5187.74深證成指17065.77中小板指數4712.26長期競爭力評級：市場數據(人民幣)市價(元)10.81已上市流通A股(百萬股)6,300.00流通港股(百萬股)224,689.10總市值(百萬元)2,526,179.00年內股價最高最低(元)11.32/8.53滬深300指數4978.2
2、5上證指數5187.732005年股息率0.00%券商集合理財行業(yè)月報——券商集合理財1月普遍縮水，中長期收益依然穩(wěn)定券商集合理財1月普遍縮水，偏重金融、地產股產品跌幅較深n1月份，A股市場震蕩下行，金融、地產、采掘、機械等大盤股集中的板塊跌幅較深。上證指數收于2989.29點，累計跌8.78%；深證綜指收于1120.45點，累計跌6.73%；滬深300指數累計跌10.39%。53只非限定型券商集合理財（以下簡稱券商集合理財）受市場影響凈值普遍縮水，但大部分產品呈現出較好的抗跌性，僅個別跌幅超過指數，總體看
3、月平均收益為-4.64%。圖表1：各階段券商集合理財收益1月近一季近半年近一年近兩年平均收益-4.64%2.60%-3.95%28.10%-11.20%最高收益0.19%23.1%25.74%63.34%14.35%最低收益-12.78%-10.52%-21.27%3.72%-32.66%正收益產品數量13013301統(tǒng)計樣本數量5346413016同期滬深300指數收益-10.39%-2.32%-14.20%57.63%-30.65%注：“近半年”、“近一年”、“近兩年”收益均已扣除業(yè)績報酬。來源：國金證
4、券研究所n從產品類別角度考察，股票型產品受市場調整影響相對較深，約1/3的股票型產品跌幅超過指數，其中倉位較高并且重點持有金融、地產股的產品跌幅較深，而國信“金理財”價值增長得益于超配信息技術、醫(yī)藥類個股，雖然倉位較高但跌幅最小?；旌闲彤a品總體情況好于股票型，絕大多數產品僅小幅下跌，這其中有不少是尚處于建倉期的次新產品。多數FOF產品在四季度末已經將配置重點放在中小盤風格和消費主題基金上，這部分產品相對跌幅較小，例如廣發(fā)理財4號重點持有廣發(fā)中證500、華安宏利、華寶興業(yè)消費品等基金，同樣跌幅較小的東海證券東
5、風2號由于持有大量貨幣型基金而降低了風險。中長期風險收益特征分析n將時間窗口擴大到一個較長的時期，比較發(fā)現券商集合理財在各階段均展示出較強的穩(wěn)定性，與對應期滬深300指數相比抗跌能力突出，特別是近半年、近兩年這幾個階段產品的平均跌幅均明顯小于市場平均。圖表2：各階段券商集合理財與滬深300指數收益比較來源：國金證券研究所n分析完絕對收益，我們再通過夏普比率和下跌損益來進一步衡量券商集合理財在收益和風險兩個方面的兼顧能力。通過對產品一年期和兩年期各項指數的考察來觀察中長期獲益穩(wěn)定、風險平衡能力出色的產品。è3
6、0只運作一年以上的券商集合理財的夏普比率即風險調整后收益均為正值。風險調整后收益較領先的產品有國信“金理財”經典組合、東海證券東風2號、東方紅2號、東方紅3號、華泰紫金3號、廣發(fā)理財3號、申銀萬國1號價值成長、中信理財2號等。下跌損益反映了管理人的風險控制水平，券商集合理財一年期的下跌損益平均為19.18%，其中國信“金理財”經典組合、東海證券東風2號、東方紅2號、申銀萬國1號價值成長下跌損益都在10%以內。綜合近一年里風險和收益兩方面因素，國信“金理財”經典組合、東海證券東風2號、東方紅2號、申銀萬國1號
7、價值成長等綜合表現出色。圖表4：券商集合理財一年期夏普比率（由大到小）圖表5：券商集合理財一年期下跌損益（由小到大）來源：國金證券研究所è可統(tǒng)計近兩年夏普比率和下行損益的券商集合理財產品共16只，其中僅國信“金理財”經典組合、國信“金理財”價值增長、華泰紫金3號、中信理財2號夏普比率為正值。下跌損益方面國信“金理財”經典組合、光大陽光基中寶、國泰君安·君得益優(yōu)選、廣發(fā)理財4號這幾個產品在近兩年風險控制上較出色。綜合兩年以來產品在風險收益兩方面的表現，國信“金理財”經典組合、光大陽光、光大陽光基中寶這幾個產品
8、綜合表現較出色。圖表6：券商集合理財產品兩年期夏普比率（由大到小）圖表7：券商集合理財產品兩年期下跌損益（由小到大）來源：國金證券研究所注：夏普比率為負值無參考意義。債券型券商集合理財收益概況n債券型券商集合理財產品目前共22只，整體平均收益為-0.11%。純債型產品平安年年紅債券寶獲得最高收益1.69%，向來對權益類資產配置比例較低的產品如興業(yè)卓越1號、國泰君安君得惠債券、中金增強債券、海通季季紅凈值亦保持穩(wěn)定
