秘書與人力資源管理之三.ppt

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1、第九章項目現(xiàn)金流和風(fēng)險評估第一節(jié)項目現(xiàn)金流的評估第二節(jié)項目風(fēng)險的衡量與處置第一節(jié)項目現(xiàn)金流的評估一、所得稅和折舊對現(xiàn)金流的影響二、固定資產(chǎn)更新決策三、互斥項目的排序問題四、總量有限時的資本分配五、通貨膨脹的處置一、所得稅和折舊對現(xiàn)金流的影響（一）稅后成本和稅后收入（二）折舊的抵稅作用（三）稅后現(xiàn)金流量一、所得稅和折舊對現(xiàn)金流的影響（一）稅后成本和稅后收入【例9－1】稅后成本＝支出金額（1－所得稅稅率）稅后收入＝收入金額（1－所得稅稅率）（二）折舊的抵稅作用【例9－2】折舊抵稅額=折舊額×所得稅稅率一、所得稅和折舊對現(xiàn)

2、金流的影響（三）稅后現(xiàn)金流量根據(jù)直接法計算營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅根據(jù)間接法計算營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤＋折舊根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅=收入(1-稅率)－付現(xiàn)成本(1-稅率)+折舊×稅率【例9－3】【例9－3】舊設(shè)備現(xiàn)金流量總現(xiàn)值的計算1.每年折舊額=(60000-6000)/6=90002.累計折舊額=9000×3=270003.賬面價值=60000-27000=330004.舊設(shè)備變現(xiàn)價值(0)=100005.舊設(shè)備變現(xiàn)損失減稅(0)=(100

3、00-33000)40%=92006.每年付現(xiàn)操作成本(1-4)=8600(1-40%)=51607.每年折舊抵稅(1-3)=9000×40%=36008.第二年末大修支出(2)=28000(1-40%)=168009.殘值變現(xiàn)收入(4)=700010.殘值凈收入納稅(4)=(7000-6000)0.4=400總現(xiàn)值=-10000-9200-5160P/A10%,4+3600P/A10,3-16800P/F10%,2+7000P/F10%,4-400P/F10%,4=-35973二、固定資產(chǎn)更新決策(一)更新決策的現(xiàn)

4、金流量分析(二)固定資產(chǎn)的平均年成本(三)固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命更新決策的現(xiàn)金流量分析【例9－4】表9-5舊設(shè)備每年的現(xiàn)金流量：01-66-600-700200新設(shè)備每年的現(xiàn)金流量：01-1010-2400-400300固定資產(chǎn)的平均年成本不考慮貨幣的時間價值【例9－4】舊設(shè)備平均年成本=600+700×6-200=767新設(shè)備平均年成本=2400+400×10-300=610考慮貨幣的時間價值舊設(shè)備平均年成本=(600+700P/A15%,6-200P/F15%,6)÷P/A15％,6=836=600÷P/A15%,6

5、+700-200÷F/A15％,6=836=(600-200)÷P/A15%,6+200×15%+700=836固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命【例9-5】表9-6固定資產(chǎn)平均年成本=(固定資產(chǎn)原值-余值現(xiàn)值＋每年運行成本現(xiàn)值)÷年金現(xiàn)值系數(shù)=(1400-240P/F8%,6+200P/F8%,1+220P/F8%,2+250P/F8%,3+290P/F8%,4+340P/F8%,5+400P/F8%,6)/P/A8%,6=544.9三、互斥項目的排序問題互斥項目是指接受一個項目就必須放棄另一個項目的情況。若項目有效期不同，一般可

6、用共同年限法和等額年金法。共同年限法【例9－6】表9－7等額年金法【例9－6】第一節(jié)項目現(xiàn)金流的評估四、總量有限時的資本分配【例9-7】五、通貨膨脹的處置【例9-8】解法一：表9-10名義現(xiàn)金流量=實際現(xiàn)金流量(1＋通貨膨脹率)n解法二：表9-11實際資本成本=(1+名義資本成本)/(1+通貨膨脹率)-1第二節(jié)項目風(fēng)險的衡量與處置項目風(fēng)險分析的主要概念項目系統(tǒng)風(fēng)險的衡量與處置項目特有風(fēng)險的衡量與處置項目風(fēng)險分析的主要概念任何項目都有風(fēng)險項目風(fēng)險的類別項目風(fēng)險的處置方法調(diào)整現(xiàn)金流量法【例9－9】凈現(xiàn)值=∑at現(xiàn)金流量×

7、(1+無風(fēng)險報酬率)-t風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法【例9－10】凈現(xiàn)值=∑現(xiàn)金流量×(1+風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率)-t風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率=無風(fēng)險報酬率+B(市場平均報酬率-無風(fēng)險報酬率)二、項目系統(tǒng)風(fēng)險的衡量和處置加權(quán)平均成本與權(quán)益資本成本實體現(xiàn)金流量法：以企業(yè)加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率股權(quán)現(xiàn)金流量法：以股東要求的報酬率為折現(xiàn)率【例9－11】結(jié)論使用加權(quán)平均資本成本的條件項目的風(fēng)險與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項目籌資二、項目系統(tǒng)風(fēng)險的衡量和處置投資項目系統(tǒng)風(fēng)險的衡量(可比公司法)卸載可比公司財務(wù)杠桿B資產(chǎn)=B權(quán)益/

8、[1+(1-稅率)×可比公司負債權(quán)益比]加載目標(biāo)企業(yè)財務(wù)杠桿B權(quán)益=B資產(chǎn)/[1+(1-稅率)×目標(biāo)企業(yè)負債權(quán)益比]計算股東要求的報酬率權(quán)益成本=無風(fēng)險利率+B權(quán)益×風(fēng)險溢價計算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均成本加權(quán)平均成本=負債成本(1-稅率)×負債/資本＋權(quán)益成本×權(quán)益/資本項目特有風(fēng)險的衡量和處置衡量項目特有風(fēng)險【例9－13】情景分析【例9－14】模