分級(jí)基金投資策略分析教材.ppt

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1、分級(jí)基金投資策略分析一、分級(jí)基金涵義、種類二、分級(jí)基金現(xiàn)狀三、投資思路（一）搶反彈時(shí)的資產(chǎn)配置（二）分級(jí)基金A、B份額配對(duì)套利交易（三）分級(jí)基金折算帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)（四）分級(jí)基金優(yōu)先份額的投資機(jī)會(huì)四、未來(lái)的展望1.1分級(jí)基金涵義、種類分級(jí)基金是指將基金收益、風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分割與劃分的一種創(chuàng)新模式，被分成高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)兩部分；分級(jí)基金條款的設(shè)定使得高風(fēng)險(xiǎn)份額具備較高的杠桿，具備高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)；而低風(fēng)險(xiǎn)份額相對(duì)收益穩(wěn)定，較為穩(wěn)健。相對(duì)于傳統(tǒng)基金產(chǎn)品，分級(jí)基金擁有更為復(fù)雜的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和條款，迎合了不同投資人特殊的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，受到市場(chǎng)極度

2、的追捧，也成為市場(chǎng)產(chǎn)品創(chuàng)新的一個(gè)重要方向。分級(jí)基金作為一種創(chuàng)新型的交易型產(chǎn)品，近年來(lái)受到市場(chǎng)和基金管理人的青睞，對(duì)于分級(jí)基金的投資也成為一個(gè)熱點(diǎn)。雖然分級(jí)基金整體結(jié)構(gòu)上大同小異，但其條款也大多具有一定的個(gè)性，條款的差異性本身也牽動(dòng)著分級(jí)基金在市場(chǎng)上的表現(xiàn)。2.1分級(jí)基金的現(xiàn)狀目前市場(chǎng)上分級(jí)基金的數(shù)目已達(dá)29只，且在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、運(yùn)作方式等方面呈現(xiàn)多樣化特征：從運(yùn)作方式看，覆蓋到了開(kāi)放式以及封閉式、半封閉式；從運(yùn)作周期上看，有1年、3年、5年的；從投資策略看，包括了主動(dòng)管理型、指數(shù)型及債券型；從交易機(jī)制上，高、低份額既有可以配對(duì)轉(zhuǎn)換

3、的，也有不可配對(duì)轉(zhuǎn)換的；從產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，既有以1:1拆分高、低份額的，也有4:6拆分的，同時(shí)還有變動(dòng)杠桿的；從低風(fēng)險(xiǎn)的約定收益上來(lái)看，既有浮動(dòng)的，也有固定的。相比一般開(kāi)放式基金，分級(jí)基金無(wú)論在產(chǎn)品設(shè)計(jì)還是風(fēng)險(xiǎn)方面均更為復(fù)雜2.2分級(jí)基金的分類截止到2012.1.18，共發(fā)行分級(jí)基金產(chǎn)品29只，其中股票型6只、指數(shù)型9只、債券型14只；按投資標(biāo)的可分為股票型、指數(shù)型、債券型三類；杠桿比例：4:6、1:1、2:1、7:3、8:2、1:4六類按照分級(jí)份額的開(kāi)放程度可以分為封閉式（基金整體不開(kāi)放，兩級(jí)份額分別上市交易）；開(kāi)放式（設(shè)有配對(duì)

4、轉(zhuǎn)換機(jī)制，兩級(jí)份額分別上市交易）；半封閉式（一級(jí)份額上市交易，一級(jí)份額定期開(kāi)放）3.分級(jí)基金的投資策略基金杠桿設(shè)置、折算條款、估值與折溢價(jià)走勢(shì)等，對(duì)于不同分級(jí)基金及不同階段所采取的投資策略應(yīng)有很強(qiáng)的針對(duì)性。針對(duì)以上情況，分級(jí)基金的投資策略主要有以下幾種：一是針對(duì)杠桿份額的杠桿特性，有利于投資者更好的抓住搶占反彈的時(shí)機(jī)，下面將會(huì)討論如何配置杠桿份額；二是針對(duì)有的開(kāi)放式分級(jí)基金其有配對(duì)轉(zhuǎn)換的功能，可以抓住分級(jí)基金母子基金之間折溢價(jià)套利的機(jī)會(huì)；三是針對(duì)有的分級(jí)基金有定期折算和到點(diǎn)折算的規(guī)定，可能存在著相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)，可加以關(guān)注；四是

5、針對(duì)分級(jí)基金低風(fēng)險(xiǎn)份額的收益規(guī)定不同以及折溢價(jià)等因素的影響，來(lái)發(fā)現(xiàn)優(yōu)先份額的投資機(jī)會(huì)；3.1搶反彈的資產(chǎn)配置—進(jìn)取份額的配置選擇1、偏股型杠桿投資策略——捕捉反彈急先鋒作為一種具有杠桿效應(yīng)的基金品種，分級(jí)基金在市場(chǎng)階段性反彈行情中，其杠桿效應(yīng)會(huì)凸顯，凈值表現(xiàn)將明顯超越其指數(shù)及其他基金品種，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)于反彈的預(yù)期也將推動(dòng)其二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的快速?gòu)椛⒊絻糁?。一般選擇分級(jí)指數(shù)基金，減少主動(dòng)管理型基金的影響。3.1搶反彈的資產(chǎn)配置—進(jìn)取份額的配置選擇目前有15支偏股型分級(jí)基金：瑞福分級(jí)、長(zhǎng)盛同慶、國(guó)泰估值優(yōu)勢(shì)、興全和潤(rùn)分級(jí)、建信雙利策

6、略分級(jí)、銀華消費(fèi)主題、為股票型；共6只。瑞和300、國(guó)聯(lián)安雙喜中證100、銀華深證100、申萬(wàn)菱信深證成指分級(jí)、信誠(chéng)中證500、銀華等權(quán)重90、泰達(dá)宏利中證500、銀華中證內(nèi)地資源、長(zhǎng)盛同瑞中證200為指數(shù)型分級(jí)基金；共9只。3.1搶反彈的資產(chǎn)配置—進(jìn)取份額的配置選擇3.1搶反彈的資產(chǎn)配置—進(jìn)取份額的配置選擇從配置選擇來(lái)說(shuō)1、選擇交易活躍的品種，如銀華銳進(jìn)、雙喜B、銀華鑫利、申萬(wàn)進(jìn)取、同慶B等；這五個(gè)杠桿份額每天的成交量超過(guò)千萬(wàn)，比較活躍；2、從杠桿角度來(lái)說(shuō)，選擇杠桿高的：如申萬(wàn)進(jìn)取、銀華鑫利、國(guó)泰進(jìn)取、銀華銳進(jìn)、信誠(chéng)500B

7、、同慶B等，其杠桿分別達(dá)到了2倍以上，申萬(wàn)進(jìn)取的杠桿最高時(shí)接近5倍杠桿；3、從溢價(jià)率的角度，選擇溢價(jià)率較低的：申萬(wàn)進(jìn)取、銀華鑫利、銀華銳進(jìn)、同慶B、雙喜B的溢價(jià)率在2012.1.18分別為97.89%、42.21%、35.97%、-2.49%、18.7%；4、從跟蹤指數(shù)來(lái)說(shuō)，盡量選擇指數(shù)型、彈性大的分級(jí)基金：如銀華鑫利跟蹤的等權(quán)重90指數(shù)、銀華銳進(jìn)跟蹤的深證100指數(shù)、申萬(wàn)進(jìn)取跟蹤的深成指、銀華鑫瑞跟蹤的中證內(nèi)地資源主題指數(shù)，都有較大的彈性。綜上，推薦的配置為銀華鑫利、銀華銳進(jìn)、雙喜B、銀華鑫瑞等。3.1搶反彈的資產(chǎn)配置—進(jìn)取

8、份額之銀華鑫利2012年1.9號(hào)到18號(hào)的上漲，上證指數(shù)上漲7.6%。而銀華鑫利大幅上漲高達(dá)54.76%3.1搶反彈的資產(chǎn)配置—進(jìn)取份額之銀華銳進(jìn)2011年10.24號(hào)到11.3號(hào)的上漲，上證指數(shù)上漲9.88%。而銀華銳進(jìn)大幅上漲高達(dá)29.59%3.1搶反彈的資產(chǎn)配置—進(jìn)取份