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1、浙江工商大學(xué)碩士論文融資融券交易制度市場效應(yīng)研究摘要2010年3月，我國證券市場開始了具有雙向交易機制的融資融券業(yè)務(wù)試點工作。由于融資融券做空機制的存在，市場價格形成將受到明顯的影響，積極地看，證券價格偏高的時候，投資者融券賣出；證券價格偏低的時候，投資者融資買入，對股票價格發(fā)現(xiàn)能起到正面作用；消極地看，如果市場有較強的投機意愿，可能會出現(xiàn)追高融資殺跌融券的現(xiàn)象，從而使得融資融券成為追漲殺跌的工具。那么融資融券在我國市場上到底具備怎樣的實際效應(yīng)?針對這個問題，本文選取我國證券市場為研究對象，從理論和實證兩方面對融資融券在我國市場上產(chǎn)生的綜合效應(yīng)進(jìn)行全
2、面、深入、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)奶接憽＞唧w而言，本文首先重點介紹了我國融資融券的特點及其在我國的實踐意義；隨后，對關(guān)于融資融券的一系列文獻(xiàn)進(jìn)行回顧與梳理，并對已有的文獻(xiàn)進(jìn)行了簡單的評析；進(jìn)一步，詳細(xì)分析了融資融券對市場波動性影響的內(nèi)在機制和融資融券價格發(fā)現(xiàn)功能的內(nèi)在機制；在此基礎(chǔ)上，本文選取了我國滬深股市作為研究對象，實證分析了我國融資融券交易制度的市場效應(yīng)；最后，在實證研究的基礎(chǔ)上提出了進(jìn)一步完善我國融資融券制度的政策建議。本文的實證結(jié)果具體可以概括為以下幾點：首先，運用GJR--GARCH模型檢驗融資融券對股票市場波動性影響的實證結(jié)果顯示，融資融券交易制度降低了
3、我國股市整體的波動性，且影響效應(yīng)顯著；其次，運用古典線性回歸模型(CLRM)I浙江工商大學(xué)碩士論文融資融券交易制度市場效應(yīng)研究通過檢驗股票市場對融資融券行為影響從而分析融資融券價格發(fā)現(xiàn)功能的實證結(jié)果顯示：當(dāng)市場漲的時候，投資者融券賣出：當(dāng)市場跌的時候，投資者融資買入，即融資融券交易制度具有價格發(fā)現(xiàn)功能，在一定程度上促進(jìn)股市回歸合理的價格水平，不致于產(chǎn)生暴漲暴跌的現(xiàn)象；最后，運用Granger因果檢驗、脈沖響應(yīng)分析等檢驗融資融券與股票市場交互影響的實證結(jié)果顯示：融資融券與市場之間存在著一定的領(lǐng)先滯后關(guān)系，且主要表現(xiàn)為市場的變動領(lǐng)先于融資融券交易量的變動
4、。我國的融資融券交易制度是在國內(nèi)市場還不成熟，而且是在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期的背景下推出的，本文實證分析的結(jié)果對于當(dāng)前我國融資融券交易制度調(diào)整以及如何進(jìn)一步完善與發(fā)展，加快促進(jìn)與國際成熟市場的接軌具有較強的指向性和借鑒意義。關(guān)鍵詞：融資融券；波動性：價格發(fā)現(xiàn)；GJR-GARCH模型；脈沖響應(yīng)分析Ⅱ浙江工商大學(xué)碩士論文融資融券交易制度市場效應(yīng)研究ASTUDYoNTHEMARKETEFFECToFMARGINTRADINGSYSTEMABSTRACTInMarch2010，thesecuritiesmarketofourcountrybeganabusinessp
5、ilotofmargintradingwiththetwo-waytradingmechanism．Becauseoftheexistenceofshortmechanism，themarketpriceformationwillbesignificantlyaffected．Positively,whensecuritiespricesgohigh，investorsshortsale；whensecuritiespricesgolow,investorsfinancetobuy．TheseactivitiesCanplayapositiverol
6、einthestockprice；negatively'ifthereisastrongspeculativewishinthemarket，itmayoccurthephenomenonthatsellingshortwhenmarketgoesdownandfinancingtobuywhenmarketgoesup．Asaresult，themargintradingbecomesatooltobuywhenthepriceisup，andsellshareswhenthepricegoesdown．Whattheactualeffectson
7、earthmargintradinghasgeneratedonourlocalmarket．Forthisproblem，thispaperselectedourcountry’sstockmarketasresearchobjecttoanalyzetheultimateeffectofthemargintradingonourlocalmarketwithacomprehensive，in-depthandrigorousdiscussion．Specifically,thispaperfirstlyoutlinedthecoursesofde
8、velopmentofthemargintradingontheworld’Smajormarkets，th
