高級(jí)財(cái)務(wù)管理5債券投資.ppt

《高級(jí)財(cái)務(wù)管理5債券投資.ppt》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。

1、高級(jí)財(cái)務(wù)管理主講教師梅君博士第五講債券投資一、基本理論固定收入證券是在特定時(shí)間支付預(yù)定現(xiàn)金流的金融資產(chǎn),包括政府債券、企業(yè)債券、金融債券、次級(jí)債券、可轉(zhuǎn)化公司債券、短期融資券等。在利率相對(duì)穩(wěn)定的情況下，其風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為信用風(fēng)險(xiǎn)，到期收益率是衡量債券價(jià)值最重要指標(biāo)。在利率波動(dòng)較大情況下，債券價(jià)格會(huì)發(fā)生劇烈波動(dòng)，投資者往往會(huì)選擇在到期前出售債券。1、固定收入證券的概念固定收入證券價(jià)格是其未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和，一方面依賴(lài)預(yù)期未來(lái)的現(xiàn)金流，另一方面依賴(lài)于貼現(xiàn)利率。債券的收益包括兩個(gè)方面：未來(lái)定期收到的票面利息的數(shù)量及其再投資收益；債券價(jià)格變

2、動(dòng)所產(chǎn)生的資本收益。當(dāng)期收益率：當(dāng)年利息收入與購(gòu)買(mǎi)價(jià)格之比到期收益率：考慮了現(xiàn)金流的時(shí)間價(jià)值持有期收益率：持有期間利息收入加資本損益與購(gòu)買(mǎi)價(jià)格之比2、固定收入證券的定價(jià)通過(guò)預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率得出預(yù)期收益率，其關(guān)鍵在于通過(guò)分析影響市場(chǎng)利率的因素來(lái)預(yù)期利率走勢(shì)在假定價(jià)格是圍繞價(jià)值上下波動(dòng)的基礎(chǔ)上，研究國(guó)債價(jià)格在不同價(jià)位上的波動(dòng)，及走向概率將國(guó)債作為一種金融資產(chǎn)，其價(jià)格運(yùn)動(dòng)服從于某種隨機(jī)過(guò)程，因此可以運(yùn)用金融工程進(jìn)行國(guó)債定價(jià)固定收入證券市場(chǎng)價(jià)值等于未來(lái)期望現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值，因此市場(chǎng)價(jià)格確定核心要素在于貼現(xiàn)因子的選擇3、固定收入債券的定價(jià)基本思路久

3、期（持續(xù)期）是美國(guó)學(xué)者佛里得里克·麥考利于1938年提出的衡量債券投資時(shí)間長(zhǎng)度的指標(biāo)。它對(duì)債券的到期時(shí)間進(jìn)行加權(quán)平均，權(quán)重等于各期現(xiàn)金流的現(xiàn)值占全部債券現(xiàn)金流現(xiàn)值的比例。久期實(shí)際表示投資者收回初始投資所需要的實(shí)際時(shí)間。投資管理者可以通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)使得資產(chǎn)和負(fù)債的久期匹配以規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，也可以有意制造久期的不匹配以獲得資本利得。4、債券的持續(xù)期（久期）債券的競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)發(fā)行，是由發(fā)行主體根據(jù)發(fā)行債券的期限、籌集資金的用途、對(duì)市場(chǎng)資金松緊程度等情況判斷，明確招標(biāo)方式與中標(biāo)原則，面向債券承銷(xiāo)團(tuán)發(fā)行債券。標(biāo)的可以是價(jià)格、利率、價(jià)差、數(shù)量

4、、期限等。美國(guó)式招標(biāo)：其最大特點(diǎn)是中標(biāo)者的價(jià)格（或利率、時(shí)間等）存在著多個(gè)價(jià)位。在發(fā)行總量?jī)?nèi)按價(jià)位排序，按投標(biāo)人實(shí)際價(jià)格中標(biāo)。荷蘭式招標(biāo)：最大特點(diǎn)是價(jià)格或利率是統(tǒng)一的，在發(fā)行總量?jī)?nèi)按價(jià)位排序，以最低價(jià)為統(tǒng)一價(jià)5、債券的招標(biāo)發(fā)行與投標(biāo)二、中國(guó)債券品種政府債券分為國(guó)債和地方政府債券,在我國(guó)目前只有國(guó)債；它是政府為募集資金，憑借其信譽(yù)按照一定程序向投資者出具的承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的一種格式化的債權(quán)債務(wù)憑證。主要特點(diǎn)：資源購(gòu)買(mǎi)；安全性好；變現(xiàn)能力強(qiáng)；享受免稅待遇；收益穩(wěn)定。1、政府債券(我國(guó)只有國(guó)債)金融債是由銀行和非銀行金

5、融機(jī)構(gòu)為籌措資金而發(fā)行的債務(wù)憑證。金融機(jī)構(gòu)發(fā)行金融債券，有利于對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行科學(xué)管理與公司債權(quán)比，安全性高；與銀行存款比，盈利性高。2、金融債公司債券是企業(yè)為籌措資金而發(fā)行的債權(quán)債務(wù)契約。主要特征：風(fēng)險(xiǎn)比較大；收益率比較高；優(yōu)于股票持有人獲得利息和清算資產(chǎn)。3、公司債（或稱(chēng)企業(yè)債）次級(jí)債券金融機(jī)構(gòu)為補(bǔ)充資本而發(fā)行的債券憑證；可以有條件流通次級(jí)債權(quán)金融機(jī)構(gòu)為補(bǔ)充資本而發(fā)行的債權(quán)憑證；基本不可以流通主要特征：期限較長(zhǎng)；收益率較高；優(yōu)于股票受償；在一般債權(quán)之后；流動(dòng)性較差。4、次級(jí)債統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前共有12家商業(yè)銀行累計(jì)發(fā)行次級(jí)債15

6、21億元，計(jì)入資本的次級(jí)債約占發(fā)債銀行全部資本的五分之一。其中，國(guó)有商業(yè)銀行共發(fā)行次級(jí)債1000億元，股份制商業(yè)銀行共發(fā)行次級(jí)債491億元，城市商業(yè)銀行共發(fā)行次級(jí)債30億元。建設(shè)銀行、中國(guó)銀行等都發(fā)行了次級(jí)債。泰康人壽保險(xiǎn)公司等也發(fā)行了次級(jí)債。中國(guó)工商銀行近期發(fā)行單筆350億元次級(jí)債。4、次級(jí)債公司發(fā)行的在一定條件下可以轉(zhuǎn)換為公司股票的債券憑證。債券性質(zhì)股權(quán)性質(zhì)5、可轉(zhuǎn)換公司債可轉(zhuǎn)換債券集股票和債券的雙重優(yōu)勢(shì)于一體的特點(diǎn)，已成為各國(guó)資本市場(chǎng)不可或缺的重要組成部分。在國(guó)際資本市場(chǎng),全球可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)現(xiàn)已占到所有股本融資的25%。199

7、2年我國(guó)深圳寶安集團(tuán)在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行了國(guó)內(nèi)第一只可轉(zhuǎn)債,1997年3月25日國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)發(fā)布了《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》,國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)債發(fā)行正式啟動(dòng)。5、可轉(zhuǎn)換公司債短期融資券，是指企業(yè)依照相關(guān)辦法規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。融資券的期限最長(zhǎng)不超過(guò)365天。發(fā)行融資券的企業(yè)可在上述最長(zhǎng)期限內(nèi)自主確定每期融資券的期限。傳今年發(fā)行余額在1500億元以上。短期融資券利率較低。比如，1年期短期融資券的利率只有2.6%，大約只有銀行對(duì)企業(yè)一般性經(jīng)營(yíng)資金貸款利率50%左右。目前銀行的

8、1年期貸款利率在對(duì)基準(zhǔn)貸款利率作10%的下浮之后是4.7%。6、短期融資券三、中國(guó)債券市場(chǎng)國(guó)債發(fā)行其他債券發(fā)行1、一級(jí)市場(chǎng)（發(fā)行市場(chǎng)）交易所市場(chǎng)銀行間市場(chǎng)場(chǎng)外交易2、二級(jí)市場(chǎng)（交易市場(chǎng)）參考資料:2004債券市場(chǎng)市場(chǎng)成員現(xiàn)券交易債券回