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《股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)效率的影響實(shí)證分析.pdf》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。
1、2008年第7期現(xiàn)代財(cái)經(jīng)No.7,2008Vo7.28第28卷(總第222期)MODERNFINANCE&ECONOMICSGeneralNo.222股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)效率的影響實(shí)證分析123劉考場(chǎng),李樹丞,舒楊(1.2湘潭大學(xué)商學(xué)院,湖南湘潭411105;3.中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,北京100091)摘要:通過分析香港恒生指數(shù)及其指數(shù)期貨,研究發(fā)現(xiàn),股指期貨對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用。為防止偽回歸問題對(duì)分析結(jié)果的影響,故采用協(xié)整檢驗(yàn)和格蘭杰(Granger)因果關(guān)系檢驗(yàn),就股指期貨對(duì)市場(chǎng)效率的影響進(jìn)行
2、驗(yàn)證。研究結(jié)果顯示,股指期貨對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)確實(shí)存在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。關(guān)鍵詞:股指期貨;市場(chǎng)效率;協(xié)整檢驗(yàn);格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)中圖分類號(hào):F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1005-1007(2008)07-0020-04Abstract:ThispaperadoptedHangSengindexandHangSengindexfuturesasthesampledataforourre2search.Throughanalysis,wefoundthatstockindexfutureshasafunct
3、ionofpricingonthespotmarket.Inordertopreventtheimpactofthepseudo-returnissueonourreach,theauthoradoptedthecointegrationtestandGrang2ercausaltestwhichmaychecktheimpactofthestockindexfuturesontheefficiencyofthemarket.Theresultsshowedthatthestockindexfutur
4、esdoespossessthefunctionofdiscoveringthepricesonthespotmarket.KeyWords:StockIndexFutures;MarketEfficiency;CointegrationTestGrangerCausalityTest穩(wěn)時(shí)間序列經(jīng)濟(jì)計(jì)量分析方法———協(xié)整檢驗(yàn)和格蘭一、股指期貨對(duì)市場(chǎng)效率的杰(Granger)因果關(guān)系檢驗(yàn),以驗(yàn)證股指期貨對(duì)現(xiàn)貨影響及其相關(guān)研究?jī)r(jià)格是否存在價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能主要是由于期貨市場(chǎng)股指期貨對(duì)市
5、場(chǎng)效率的影響主要在于對(duì)市場(chǎng)信與現(xiàn)貨市場(chǎng)存在領(lǐng)先—滯后關(guān)系。從理論上講,有息效率的影響,而市場(chǎng)信息效率表現(xiàn)為定價(jià)的有效關(guān)新信息應(yīng)該同時(shí)反映在期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)性,因此股指期貨的引入能通過影響市場(chǎng)定價(jià)來影格上,即兩個(gè)市場(chǎng)間的價(jià)格(收益)變動(dòng)不應(yīng)該存在響市場(chǎng)效率。股指期貨對(duì)市場(chǎng)信息效率影響的理論誰先誰后的現(xiàn)象。但從現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)來看,主要是研究股指期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格關(guān)系,研究期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)在某些方面存在差別,導(dǎo)致期股指期貨是否具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。目前,業(yè)界人士貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間確實(shí)存在領(lǐng)先-滯
6、后關(guān)系。對(duì)股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能存在一定的爭(zhēng)議,認(rèn)為AnthonyF.Herbst等(1987)采用了光譜分析法在兩個(gè)公開集合競(jìng)價(jià)的市場(chǎng)中,股指期貨價(jià)格的預(yù)(Cspectralanalyst)檢驗(yàn)了期貨與指數(shù)間的先后關(guān)期未必能真實(shí)反映出證券市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格。系,結(jié)果表明,不管是ValueLine還是S&P500,其在中國(guó)的股指期貨市場(chǎng)千呼萬喚仍未推出之期貨價(jià)格均領(lǐng)先于相應(yīng)的標(biāo)的指數(shù)。根據(jù)持有成本際,筆者希望此文的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果能為中國(guó)股指期的關(guān)系,期貨價(jià)格和標(biāo)的現(xiàn)貨價(jià)格從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看是同貨市場(chǎng)的推出提供一定的參
7、考和借鑒作用。本文采時(shí)運(yùn)動(dòng)的,即有著一個(gè)普通的隨機(jī)趨勢(shì)的協(xié)整關(guān)系。用數(shù)理統(tǒng)計(jì)學(xué)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法,以我國(guó)香Hasbrouck(1995)最先提出了一個(gè)普通的趨勢(shì)模港交易所恒生股指期貨價(jià)格和股指現(xiàn)貨價(jià)格為基型,同時(shí),Hasbrouck(1995)認(rèn)為一個(gè)市場(chǎng)對(duì)價(jià)格發(fā)礎(chǔ),對(duì)股指與期指之間的相關(guān)關(guān)系、股指對(duì)市場(chǎng)效率現(xiàn)的作用是由于這個(gè)市場(chǎng)在信息分配當(dāng)中的份量的影響進(jìn)行實(shí)證研究。為此,本文運(yùn)用了處理非平(informationshare)。YiumanTSE(1999)研究發(fā)收稿日期:2008-03-14作
8、者簡(jiǎn)介:劉考場(chǎng)(1969-),男,湘潭大學(xué)商學(xué)院博士生;李樹丞(1943-),男,湘潭大學(xué)商學(xué)院教授,博士生導(dǎo)師;舒楊(1984-),女,中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院碩士生。第28卷第7期劉考場(chǎng),等:股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)效率的影響實(shí)證分析2008年7月21現(xiàn),期貨市場(chǎng)比現(xiàn)貨市場(chǎng)更具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是因個(gè),縱軸表示指數(shù)點(diǎn)數(shù)或收益率。為期貨市場(chǎng)在信息方面更有效。朱海燕(2003)研究得出,股指期貨的價(jià)格包含了大量的信息,這些信息通過股指期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)間的套利機(jī)制及時(shí)
