我國期貨價格影響因素實證研究.doc

《我國期貨價格影響因素實證研究.doc》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內容在工程資料-天天文庫。

1、我國期貨價格影響因素實證研究摘要：介紹了商品期貨價格的基本理論，探討了影響我國大豆期貨價格的主要因素，并在此基礎上選取有效的影響因素進行相關的實證分析，建立大豆期貨價格的誤差修正模型，最終運用該模型分析各因素對大豆期貨價格的實際影響程度。關鍵詞：期貨價格;影響因素；誤差修正模型中圖分類號：F83文獻標識碼：A文章編號：16723198(2012)140093061研究背景及意義期貨市場是在商品市場不斷發(fā)展和完善的基礎上建立起來的，期貨市場已經(jīng)成為市場經(jīng)濟不可或缺的重要組成部分。1950年以來，我國大

2、豆生產(chǎn)迅速發(fā)展，在我國和世界糧食經(jīng)濟中的地位不斷提高，大豆成為國際上備受關注的戰(zhàn)略性資源。中國大連商品交易所的交易品種中大豆是交易最為活躍的品種，推出之初就受到了投資者的歡迎，其交易規(guī)模逐年擴大，較為充分的發(fā)揮了期貨市場的功能，大豆期貨成為中國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的代表品種之一，目前大連商品交易所的大豆期貨交易規(guī)模位居亞洲第一位。大豆期貨價格是大豆市場運行狀況的反映，對我國大豆期貨價格進行研究具有重要的意義：不僅有利于大豆生產(chǎn)和加工廠商指導企業(yè)經(jīng)營，而且有利于國家產(chǎn)業(yè)和農(nóng)業(yè)發(fā)展政策的制定和宏觀調控，并能更

3、有效的促進大豆市場的健康發(fā)展，使社會資源實現(xiàn)有效配置。2期貨價格的相關理論2.1均衡價格理論均衡價格理論假定一個完全市場存在眾多的參與者，該市場信息充分、完全，在一系列連續(xù)、公開的交易過程中，期貨市場將形成相應的均衡價格。馬歇爾認為，在正常的需求與正常供給的均衡過程中，生產(chǎn)和消費的未來關系估計對均衡價格產(chǎn)生影響。遠期期貨價格與即期現(xiàn)貨價格之間的差額，主要取決于這一時期內“生產(chǎn)費用”的變動情況，生產(chǎn)費用即生產(chǎn)一定數(shù)量的某種商品的供給價格。商品價格、生產(chǎn)費用變動和商業(yè)費用變動共同構成商品期貨價格。經(jīng)濟學

4、家薩繆爾森對完全競爭市場上兩種形式的均衡價格進行了分析。他指出，在完全競爭市場上，由于多種因素造成的同種商品的價格差異，表現(xiàn)為不同地區(qū)的價格形式和不同時間的價格形式。2.2持有成本理論在農(nóng)產(chǎn)品早期的期貨市場中形成了持有成本理論，該理論認為期貨價格與現(xiàn)貨價格之間的關系可用所謂的持有成本來描述。持有成本等于存儲成本加上購買資產(chǎn)所支付的利息再減去資產(chǎn)的收益。現(xiàn)貨價格加上持有成本等于當前的期貨價格。持有成本理論根據(jù)不同的市場狀況又可以分為倉儲成本理論和一般倒掛理論。前者認為持有成本指的是存儲成本，包括保管和

5、倉儲費用、支出費用、質量損耗等，該理論有效地對均衡期貨市場中期貨溢價現(xiàn)象進行了解釋，在期貨交易中存儲成本的地位和作用得到更多的重視。后者認為價格風險存在于現(xiàn)在到未來的一段時期內，延期的購買與銷售行為將面對現(xiàn)貨或期貨貼水的情況，將產(chǎn)生賣方付給買方的交割延期費或者買方付給賣方的延期交割費，包括折舊費用、倉儲費用、利息支出和保險費用等各種費用。2.3理性預期價格理論預期理論有三種形式：簡單性預期，這種預期把上一期的價格作為本期預測的價格；外推性預期，這種預期是根據(jù)價格變動趨勢來預測價格走勢；適應性預期，這

6、種預期依據(jù)為以前的預期差距。理性預期理論由美國著名的經(jīng)濟學家約翰?穆思提出，約翰?穆思認為對未來事件進行有效的預測即為預期，理性的交易者將運用經(jīng)濟體系的相關結構信息形成預期。理性預期學派關于期貨價格理論重點關注的是期貨價格的形成機制，以及期貨價格與現(xiàn)貨價格間的聯(lián)系。理性預期學派通過實證分析的多種手段，構建理性預期的期貨價格模型，該模型是把理性預期因素加入到傳統(tǒng)的預期理論中，其中理性預期因素包括時政變化、經(jīng)濟走勢、幕后操縱、隨機事件等。構建理性預期的期貨價格模型，其目的在于闡述在受到期貨價格影響后，商

7、品現(xiàn)貨價格如何形成均衡價格，以及市場的預期價格對于現(xiàn)貨市場的有效性和影響方式等。2.4有效市場理論1965年，尤金?法瑪在其發(fā)表的文章中首次引入了有效市場的概念：有效市場是指這樣一個市場，在該市場中存在著大量的追求利益最大化的理性人，他們積極地參與競爭，每一個參與者都能輕而易舉地獲取當前影響股價的重要信息從而試圖預測單只股票未來的市場價格。1970年，法瑪提出了有效市場假說，給出了有效市場的定義是：在一個證券市場中，如果市場價格完全反映了所有可以獲得的信息，那么就稱這樣的市場為有效市場。同年，他提出

8、了三個市場有效性的假設形式：弱式有效市場假設，該假設認為市場價格已充分反映出所有過去歷史的證券價格信息；半強式有效市場假設，該假設認為市場價格已充分所映出所有已公開的有關公司營運前景的信息，假如投資者能迅速獲得這些信息，股價應迅速做出反應；強式有效市場假設，該假設認為市場價格已充分地反映了所有關于公司營運的信息，這些信息包括已公開的或內部未公開的信息。此后，有效市場理論取得了長足的發(fā)展，成為現(xiàn)代金融經(jīng)濟學的理論支柱之一，有效市場理論也已成為期貨市場價格有效性檢驗的理論