我國(guó)股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)及影響因素的實(shí)證研究

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1、奇奔佑絳貿(mào)矣火每ＣａｐｉｔａｌＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｄＢｕｓｉｎｅｓｓ碩±學(xué)位論文ＴｈｅｓｉｓｆｏｒＤｅｒｅｅｏｆＭａｓｔｅｒｇ論文題目：我國(guó)股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)及影響因素的實(shí)證研究數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)；專業(yè)２２０１３０３０２３７．學(xué)號(hào)Ｉ１作者；互查田新民教授指導(dǎo)教師：２０１６年５月：完成時(shí)間獨(dú)創(chuàng)性聲明瑜國(guó)收堿銀衍衫舒換本人鄭重聲明：今所技的〉〉壯是我個(gè)幾咐釀咖娜人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行

2、的研宛工作及真得的科研成果。盡我所知，文中除了特別加標(biāo)注和致謝的地方外，花吏中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫的內(nèi)容及科研成果，也不包含為獲得首都經(jīng)濟(jì)賀易大學(xué)或其它教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書所使用過(guò)的材料。作者益名：起詩(shī)日期：年月日＿＿關(guān)于論文使用授權(quán)的說(shuō)明本人完全了解首都經(jīng)濟(jì)賀易大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的有關(guān)規(guī)定：學(xué)校有權(quán)保留送交論文的復(fù)印件、借閱或網(wǎng)絕，允許論文被查閱，即索引、縮；學(xué)?？桑坠颊撐牡娜炕虿糠謨?nèi)容，可采取影印印或其它復(fù)制手段保存論文。（保密的論

3、文在解密后應(yīng)遵守此規(guī)定）作者簽名：年月日：復(fù)導(dǎo)師簽名日期辭＿＿首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)碩士學(xué)位論文THESISOFMASTERDEGREE論文題目：我國(guó)股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)及影響因素的實(shí)證研究院系：經(jīng)濟(jì)學(xué)院專業(yè)：數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)號(hào)：22013030237作者：孟澤指導(dǎo)教師：田新民教授完成日期：2016年3月摘要股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是實(shí)現(xiàn)股指期貨市場(chǎng)正常運(yùn)行的根本基礎(chǔ)，因此是否能夠有效、準(zhǔn)確地發(fā)揮發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能是一般投資者、金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門共同關(guān)注的問(wèn)題。上證50和中證500股指期貨作為我國(guó)第二批推出的

4、股指期貨金融衍生品，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)情況，動(dòng)態(tài)變化及影響因素成為了本文研究重點(diǎn)。在對(duì)兩股指期貨品種上市以來(lái)運(yùn)行情況分析的基礎(chǔ)上本文按照嚴(yán)苛限倉(cāng)措施時(shí)點(diǎn)將研究區(qū)間進(jìn)行了劃分。實(shí)證研究部分從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩方面研究了上證50和中證500股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。靜態(tài)分析方面，本文首先考察了上證50、中證500股指期現(xiàn)價(jià)格的協(xié)整關(guān)系，并利用VECM模型對(duì)股指期貨、現(xiàn)貨價(jià)格的領(lǐng)先-滯后關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。從一階矩視角出發(fā)得出了上證50、中證500股指期貨市場(chǎng)均具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力的主要結(jié)論。其后，本文以VEC

5、M模型為基礎(chǔ)，結(jié)合DCC-GARCH模型對(duì)上證50和中證500股指期貨和現(xiàn)貨收益率的波動(dòng)溢出效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證分析，考察了股指期貨與現(xiàn)貨波動(dòng)率的領(lǐng)先-滯后關(guān)系。從二階矩視角出發(fā)印證了上證50、中證500股指期貨市場(chǎng)具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力的結(jié)論。此外，在靜態(tài)分析中比較了不同區(qū)間內(nèi)上證50和中證500股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力的變化情況。動(dòng)態(tài)分析方面，本文結(jié)合改進(jìn)的信息份額模型并通過(guò)實(shí)證研究設(shè)計(jì)對(duì)上證50、中證500股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)度進(jìn)行了動(dòng)態(tài)計(jì)量分析，得出了兩類股指期貨品種自上市初期便已經(jīng)具備了價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力

6、以及限倉(cāng)措施影響了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮的結(jié)論。最后本文利用多元回歸方法對(duì)影響股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)的因素進(jìn)行了定量分析，得出了股指期貨相對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)活躍度及隔夜信息對(duì)股指期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力有顯著的正面影響，而投機(jī)程度和限倉(cāng)措施對(duì)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力有顯著的負(fù)面影響的結(jié)論。在理論方面，本文構(gòu)建了研究股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的完整分析框架和技術(shù)路線，對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)研究具有一定借鑒意義。在實(shí)證方面，本文對(duì)上證50、中證500股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)問(wèn)題進(jìn)行了全面分析，實(shí)證結(jié)果可作為后續(xù)研究基礎(chǔ)。關(guān)鍵字：股指期貨、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、VECM

7、-DCC-GARCH模型、信息份額模型、限倉(cāng)措施IAbstractPricediscoveryisthemostfundamentalfunctiontorealizethenormaloperationofstockindexfuturesmarketfoundation.Thuspricediscoverycomestobetheparamountconcernofgeneralinvestors,financialinstitutionsandsupervisiondepartments.

8、AsthesecondbatchofstockindexfuturesinChinafinancialderivativemarket,Shanghai50andCsi500StockIndexFutures’spricediscoverydynamicprocessandinfluencialfactorscomestobethemainpointsofthispaper.Basedontheoperationconditionofthetwostockindexfutures,wedivid