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1、第29卷第5期統(tǒng)計(jì)研究Vol．29，No.52012年5月StatisticalResearchMay．2012我國(guó)股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能研究*方匡南蔡振忠內(nèi)容提要:本文基于滬深300股指期貨5分鐘高頻數(shù)據(jù)，利用協(xié)整檢驗(yàn)、誤差修正模型和脈沖響應(yīng)函數(shù)研究了我國(guó)股指期貨長(zhǎng)短期的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，并用信息共享模型、共因子模型研究了我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)程度;在此基礎(chǔ)上，引入分位數(shù)回歸，探討不同漲跌幅度的期現(xiàn)關(guān)系。實(shí)證結(jié)果表明:我國(guó)指數(shù)期貨和現(xiàn)貨價(jià)格存在相互引導(dǎo)關(guān)系，而現(xiàn)階段現(xiàn)貨市場(chǎng)能更快反應(yīng)全部市場(chǎng)的沖擊，且現(xiàn)貨市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能中的作用相對(duì)較
2、大;隨著漲跌幅度的變化，現(xiàn)貨對(duì)期貨的影響呈U型走勢(shì)，而期貨對(duì)現(xiàn)貨的影響呈單邊上升走勢(shì)。關(guān)鍵詞:滬深300股指期貨;價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制;貢獻(xiàn)度測(cè)算;分位數(shù)回歸中圖分類(lèi)號(hào):C812文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1002－4565(2012)05－0073－06ResearchonPriceDiscoveryFunctionofStockIndexFuturesinChineseEmergingMarketFangKuangnan＆CaiZhenzhongAbstract:Thisarticlestudiesstockindexfuturesoflong-t
3、ermandshort-termpricediscoverymechanismusingcointegrationtest，errorcorrectionmodelandimpulseresponsefunctionbasedontheShanghaiShenzhen300stockindexfutures5-minutehigh-frequencydata，andinformationsharingmodelandcommonfactormodelareusedtostudycontributionofpricediscoveryofst
4、ockindexfuturesinChina．Inaddition，quantileregressionisusedtoexploretherelationshipoffutureandspotmarketatdifferentupsanddowns．TheempiricalresultsshowthatthereismutualguidancebetweenindexfuturesandspotpricesinChinamarket，andthespotmarkethaveabiggerroleinpricediscoveryincurr
5、entstage;withthechangeofupsanddowns，theimpactofspotonindexfutureshowedaU-trend，andtheimpactoffuturesonthespotshowedaunilateralincreasingtrend．Keywords:ShangHaiShenZhen300IndexFuture;Pricediscovery;ContributionMeasure;QuantileRegression一、引言二、文獻(xiàn)綜述期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是期貨市場(chǎng)的一大重要功對(duì)期貨和現(xiàn)貨價(jià)格
6、發(fā)現(xiàn)機(jī)制的研究在國(guó)內(nèi)外由能，也一直都是學(xué)術(shù)界、業(yè)界以及監(jiān)管當(dāng)局十分關(guān)心來(lái)已久。國(guó)外在期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)方面進(jìn)行了的問(wèn)題。人們經(jīng)常把期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能看作大量的研究。Garbade和Silber(1983)建立了期貨是衡量市場(chǎng)發(fā)展水平的一個(gè)重要標(biāo)志。和現(xiàn)貨在價(jià)格上的相互關(guān)系模型，通過(guò)前一期基差2010年4月16日我國(guó)推出了滬深300股指期對(duì)后一期期貨及現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的影響來(lái)衡量期貨與貨，這是我國(guó)第一個(gè)股指期貨，是我國(guó)新興資本市場(chǎng)現(xiàn)貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的大小。Engle，Granger的一次重大創(chuàng)新，具有里程碑的意義;有利于完善和(1987)及
7、Johanse，Juselius(1990)分別提出的E-G穩(wěn)定我國(guó)證券市場(chǎng);有利于完善資產(chǎn)價(jià)格形成機(jī)制，兩步法和Johanse極大似然檢驗(yàn)法的協(xié)整分析方法引導(dǎo)資源優(yōu)化配置。但是股指期貨的這些功能只有作為研究非平衡經(jīng)濟(jì)變量的均衡關(guān)系的一種全新方在期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能正常的情況下才能發(fā)揮出來(lái)。因此，研究我國(guó)滬深300股指期貨的市場(chǎng)運(yùn)行*本文得到中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)資金(2010221040)、效率和價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制具有非常重要的意義。國(guó)家社科基金重點(diǎn)項(xiàng)目(11BTJ001)和福建省社科基金(2011C042)資助。·74·統(tǒng)計(jì)研究2012年
8、5月法，在之后的期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的研究中得到了其中F(t，T)表示T時(shí)刻到期的股指期貨在t時(shí)廣泛的應(yīng)用?？痰睦碚搩r(jià)格，St表示t時(shí)刻的股票指數(shù)價(jià)格，r為此外，通過(guò)Granger
