新興市場(chǎng)股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的研究

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1、財(cái)經(jīng)論壇新興市場(chǎng)股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的研究方斌（天津大學(xué)管理學(xué)院，天津300072）摘要：文章運(yùn)用ADF檢驗(yàn)、協(xié)整分析、誤差修正模型和非線性因果關(guān)系檢驗(yàn)法，對(duì)印度股指期貨市場(chǎng)對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的預(yù)期效果和引導(dǎo)關(guān)系進(jìn)行了遞進(jìn)和全面的分析。實(shí)證結(jié)果表明，股指期貨和現(xiàn)貨價(jià)格二者之間具有長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，期貨價(jià)格的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能良好，能夠引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格，并且現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間存在雙向因果性。期望此研究對(duì)我國推出的滬深300股指期貨具有一定的借鑒意義。關(guān)鍵詞：股指期貨；協(xié)整分析；誤差修正模型；非線性因果檢驗(yàn)中圖分類號(hào)：F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1002－6487（2010）02－0148-03

2、國內(nèi)外對(duì)于股指期貨推出后會(huì)對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)常見的Granger因果關(guān)系是對(duì)兩個(gè)變量之間的線性因性產(chǎn)生怎樣的影響進(jìn)行了大量的實(shí)證研究，由于各國的實(shí)際果關(guān)系做相應(yīng)的檢驗(yàn)，但是實(shí)際上兩個(gè)變量之間的關(guān)系還包情況各不相同，所以至今并沒有一致的結(jié)論。2000年6月，括非線性的作用，也就是說如果兩個(gè)變量之間存在非線性的印度國家股票交易所（NSE）推出了其指數(shù)期貨合約，NSE股關(guān)系，那么兩個(gè)變量之間也存在因果關(guān)系。如果兩個(gè)變量x,指期貨的合約標(biāo)的為S&PCNXNifty指數(shù),自該期貨合約推y，存在下面的回歸式：出以來，印度指數(shù)期貨的交易量不斷增加，雖然有時(shí)現(xiàn)貨指yt=f(yt-1,yt-2,…,yt-p

3、,xt-1,xt-2,…,xt-q)+εt數(shù)的波動(dòng)性較大，但是期貨交易所仍可保證市場(chǎng)的運(yùn)作穩(wěn)其中ε～iid(0,σ2)，{x}，{y}都是平穩(wěn)的時(shí)間序列，函數(shù)f代ttt定、公平及有秩序。越來越多的投資者參與到S&PCNX表兩個(gè)序列之間的一種未知關(guān)系。因?yàn)樵谌我獾臉颖究臻g，Nifty指數(shù)交易中來，除了該指數(shù)本身所產(chǎn)生的吸引以外，更我們都能得到f的Taylor展開式，所以可以通過在樣本空間重要的原因是期貨市場(chǎng)的運(yùn)作符合國際標(biāo)準(zhǔn)。本文將利用計(jì)中的任意一點(diǎn)對(duì)f做線性化展開。得到下面的式子：量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法對(duì)印度股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行初步研pqpppp究，這一研究對(duì)于中國即將推出的滬深300股指期貨具

4、有一yt=α0+Σαjyt-j+Σβjxt-j+ΣΣαj1j2yt-j1yt-j2+ΣΣχj1j2yt-j1j=1j=1j1=1j2=j1j1=1j2=j1定的借鑒作用。qqpppxt-j2+ΣΣβj1j2xt-j1xt-j2+…+ΣΣ…Σαj1j2…jkyt-j1yt-j2…yt-jk+…j1=1j2=j1j1=1j2=j1jk=jk-11實(shí)證方法qqq+ΣΣxx…x+ε*…Σαj1j2…jkt-j2t-j2t-jkj1=1j2=j1jk=jk-11.1VAR模型上面式子中包括了序列xt和yt滯后期的所有可能組合。VAR是基于數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)建立模型，VAR模型把系對(duì)上面式子的回歸，我們采用

5、Lasso方法。對(duì)于一般的線性回統(tǒng)中每一個(gè)內(nèi)生變量作為系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量的滯后值的歸中，我們對(duì)變量的估計(jì)一般采用最小二乘法，Lasso方法是函數(shù)來構(gòu)造模型，從而將單變量自回歸模型推廣到由多元時(shí)對(duì)最小二乘估計(jì)的一個(gè)推廣，該方法的優(yōu)勢(shì)是它能使某些變間序列變量組成的“向量”自回歸模型。VAR(p)模型的數(shù)學(xué)表量的參數(shù)快速收斂為零。實(shí)際上我們對(duì)變量做回歸的時(shí)候也達(dá)式是：希望大多數(shù)變量的系數(shù)為零，并且系數(shù)不為零的那些變量對(duì)yt=A1yt-1+…+Apyt-p+Bxt+εt響應(yīng)變量的影響盡可能的大，對(duì)于實(shí)際問題的解釋也就更清其中：yt是k維內(nèi)生變量向量，xt是d維外生變量向量，p楚明確一些。是滯后階數(shù)。

6、k×k維矩陣A1,…,Ap和k×d維矩陣B是要被估計(jì)的系數(shù)矩陣。εt是k維擾動(dòng)向量，它們相互之間可以同期2數(shù)據(jù)說明相關(guān)，但不與自己的滯后值相關(guān)及不與等式右邊的變量相關(guān)。VAR模型常用于預(yù)測(cè)相互聯(lián)系的時(shí)間序列系統(tǒng)及分析本文選取2002年8月14日至2005年12月9日印度隨機(jī)擾動(dòng)對(duì)變量系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)沖擊，從而解釋各種經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)S&PCNXNifty股指現(xiàn)貨和股指期貨每日收盤價(jià)數(shù)據(jù)作為經(jīng)濟(jì)變量形成的影響。樣本數(shù)據(jù)，因?yàn)檫@段時(shí)間是印度金融衍生品市場(chǎng)中相對(duì)成熟1.2非線性因果檢驗(yàn)基金項(xiàng)目：教育部新世紀(jì)優(yōu)秀人才支持計(jì)劃（NCET-07-0605）作者簡介：方斌，男，天津人，博士研究生，研究方向：系統(tǒng)工程，

7、金融工程。148統(tǒng)計(jì)與決策2010年第2期（總第302期）財(cái)經(jīng)論壇的階段，具有較高的市場(chǎng)流動(dòng)性。由于股指期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。不具有同時(shí)性，具有數(shù)據(jù)不連續(xù)的特點(diǎn)，同一交易日會(huì)同時(shí)JJ檢驗(yàn)的前提是建立VAR模型，建立VAR模型首先確有若干不同的交易價(jià)格，本文選取最近月份的期貨合約作為定滯后期數(shù)k，若滯后期數(shù)k過大會(huì)導(dǎo)致自由度減小，直接代表，在最近期貨合約交割后，選取下一個(gè)最近的期貨合約影響模型參數(shù)估計(jì)