【a股策略】2017年投資策略

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1、【A股策略】2017年投資策略：泡沫大遷移泡沫大遷移：地產(chǎn)新政擠出資金，A股將整體受益。地產(chǎn)新政影響居民資產(chǎn)配置，有資金擠出效應(yīng)。房地產(chǎn)是過去一年多來中國居民資產(chǎn)增量配置中最重要的選擇，也是居民部門中規(guī)模最大，最具流動性吸納能力的資產(chǎn)。2016年年底樓市在高位被調(diào)控新政冷卻，影響居民對房地產(chǎn)新增配置意愿和能力。預計2017年居民部門對房地產(chǎn)增量配置將明顯降低，規(guī)模從2016年的23.7%（占GDP）回落至9.7%，同時對其他資產(chǎn)的配置會主動或被動地增加。房地產(chǎn)新政冷卻樓市后帶來的流動性擠出效應(yīng)導致泡沫大遷移，會影響包括A股在內(nèi)的各類資產(chǎn)

2、。2017年A股對資金的吸引能力會增強。一方面，預計全部A股2017年盈利增速從2016年的4.4%回升至8.0%（其中金融/非金融：4.6%/13.1%）；A股一致預期樣本的2017年遠期PEG已從4月的1.50下降到了1.15。另一方面，市場邁過整固期，安全邊際比較高：“國家隊”影響趨弱，但對市場預期依然有穩(wěn)定作用，而“T+0”交易模式對市場波動的抑制趨于緩解，且金融監(jiān)管趨嚴的高峰已過。泡沫大遷移的過程中，A股將整體受益，我們對2017年A股行情整體樂觀。大勢研判：從結(jié)構(gòu)到趨勢，二季度較好決定A股行情節(jié)奏的關(guān)鍵是泡沫大遷移對各類價格

3、的影響，以及政策應(yīng)對，特別是貨幣政策?？紤]到2017年“三去”需要相對寬松的貨幣環(huán)境配合，通脹壓力難以從生產(chǎn)端向消費端傳導，資本外流壓力有所降低：貨幣政策在2017年大概率不會出現(xiàn)加準、加息等明顯收緊的信號，“寬貨幣”下（本文指的是貨幣不再邊際寬松但是維持現(xiàn)狀）泡沫會在房地產(chǎn)新政的影響下遷移，而不大可能被刺破。綜合各因素推演后，2017年A股會經(jīng)歷從結(jié)構(gòu)市到趨勢上行的過程，其中二季度行情較好，四季度開始風險因素會主導。戰(zhàn)略配置：成長永恒，但時機未到戰(zhàn)略性布局高成長和精選個股執(zhí)行難度高，應(yīng)首先考慮空間和容錯率，再考慮擇時問題。雖然2017

4、年仍不是全面戰(zhàn)略性配置成長股的最佳時期，但結(jié)構(gòu)上，其中的VR（虛擬現(xiàn)實，硬件+內(nèi)容）、物聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車、精準醫(yī)療四大板塊已經(jīng)值得密切關(guān)注了，可以結(jié)合后續(xù)市場風格變化擇時介入。戰(zhàn)術(shù)配置：在“三去”、“防泡沫”、“寬貨幣”、“緊信用”里做排列組合隨著本屆政府領(lǐng)導班子體系不斷穩(wěn)固，其政策的執(zhí)行力遠超以往。2017年A股市場的戰(zhàn)術(shù)性配置應(yīng)該更重視政策的搭配，在不同的政策里做“排列組合”，尋找最適合當前政策、宏觀與市場環(huán)境的配置方向?！叭ァ?“寬貨幣”+“緊信用”：周期品行情未滅，進入“打地鼠”階段。2016年煤炭和鋼鐵級別的強制去產(chǎn)能政策大

5、概率會擴散到其它周期行業(yè)，政策性去產(chǎn)能非線性，預計上半年快、下半年慢，博弈漲價的機會出在上半年，期間周期品依然有底倉配置價值。重點關(guān)注去產(chǎn)能政策聚焦的行業(yè)（水泥、平板玻璃、電解鋁和造船），同時可布局鋼鐵、有色、煤炭的報表修復行情?！皩捸泿拧?“防泡沫”：地產(chǎn)隱性通脹顯性化。這會外溢至一線城市具有稀缺屬性的高端教育、高端醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，帶來相關(guān)行業(yè)景氣、熱度快速提升。重點關(guān)注教育消費升級和醫(yī)生集團改革催化下的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)?！熬o信用”+“防泡沫”：2017年國內(nèi)影子銀行體系會出現(xiàn)新一輪擴張。這個過程很有可能以AMC（資產(chǎn)管理公司）為新的載體，

6、對接充裕的資金供給和地產(chǎn)等行業(yè)公司旺盛的融資需求。建議重點關(guān)注目前A股市場已有的AMC標的并跟蹤AMC擴容后上市公司在該領(lǐng)域的布局和資本運作。風險提示貨幣政策轉(zhuǎn)向從緊；地產(chǎn)新政后房價迅速下行，樓市熔斷；人民幣加速貶值，資金快速外流；海外地緣與政治事件失控。若出現(xiàn)以上這些情況，會影響我們的最終推薦。特別聲明特別提示：中信證券研究部定位為面向機構(gòu)投資者的賣方研究團隊，本資料僅適用于專業(yè)投資機構(gòu)。普通的個人投資者若使用本資料，有可能會因缺乏解讀服務(wù)而對報告中的關(guān)鍵假設(shè)、評級、目標價等內(nèi)容產(chǎn)生理解上的歧義，進而造成投資損失。本資料所載的證券市場

7、研究信息通常基于特定的假設(shè)條件，提供中長期的價值判斷，或者依據(jù)“相對指數(shù)表現(xiàn)”給出投資建議，并不涉及對具體證券或金融工具在具體價位、具體時點、具體市場表現(xiàn)的判斷，因此不能夠等同于帶有針對性的、指導具體投資的操作意見。普通的個人投資者如需使用本資料，須尋求專業(yè)投資顧問的指導及相關(guān)的后續(xù)解讀服務(wù)。若因不當使用相關(guān)信息而造成任何直接或間接損失，中信證券股份有限公司對此不承擔任何形式的責任。本資料難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，還請見諒！感謝您給予的理解和配合。若有任何疑問，敬請發(fā)送郵件至信箱kehu@citics.com法律聲明：本資料所載

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