創(chuàng)業(yè)融資課件.ppt

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1、創(chuàng)業(yè)管理學(xué)第八章創(chuàng)業(yè)融資四川農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院2011年9月創(chuàng)業(yè)融資的重要性許多創(chuàng)業(yè)者隨意地從事著籌資任務(wù)，因為他們?nèi)狈@方面的經(jīng)驗并且對他們的選擇知之甚少。這種知識的匱乏造成企業(yè)所有者對某些資本來源過于依靠，而對其他資本來源利用很少。創(chuàng)業(yè)者需要盡可能地對可得到的關(guān)鍵資源選擇具備充分了解。多數(shù)企業(yè)為何需要融資企業(yè)融資的類型血汗股權(quán)：來自于創(chuàng)業(yè)者自己的種子資本，包括個人積蓄、抵押、退休金、信用卡以及可利用的人手保險現(xiàn)金價值。愛心資本：來自朋友和家庭的投資，包括純粹贈送、貸款或投資債務(wù)融資：獲取貸款，通常是商業(yè)銀行權(quán)益融資：放棄所有權(quán)所換來的融資

2、，包括天使投資者和風(fēng)險投資創(chuàng)業(yè)融資難的原因為什么創(chuàng)業(yè)企業(yè)難以獲得債務(wù)融資r（利率）r*RmaxR(實際收益)貸款人利率與其實際收益的關(guān)系創(chuàng)業(yè)融資難的原因為什么創(chuàng)業(yè)企業(yè)難以獲得股權(quán)融資信息不對稱創(chuàng)業(yè)者通常自己更了解創(chuàng)意、技術(shù)或者商業(yè)模式的情況，而外部投資者并不了解在創(chuàng)業(yè)項目的可行性、創(chuàng)業(yè)團隊的素質(zhì)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的財務(wù)狀況等方面，創(chuàng)業(yè)者和外部投資者之間存在嚴重的信息不對稱不確定性大創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展存在很多不確定性，投資者常常難以判斷機會的真實價值和創(chuàng)業(yè)者把握機會的實際能力。雙方也常常因?qū)ζ髽I(yè)的發(fā)展前景和盈利能力判斷不同而導(dǎo)致對企業(yè)價值評估的巨大差異創(chuàng)業(yè)融資

3、難的原因中國創(chuàng)業(yè)環(huán)境建設(shè)有待完善由于我國創(chuàng)業(yè)活動指數(shù)較高，相應(yīng)的創(chuàng)業(yè)融資需求較大，而相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施，如金融支持、商務(wù)環(huán)境等方面還不夠完善，創(chuàng)業(yè)融資需求和供給之間存在著突出的矛盾。企業(yè)融資的類型匹配新創(chuàng)企業(yè)特征與適當(dāng)融資類型的匹配新創(chuàng)企業(yè)特征適當(dāng)?shù)娜谫Y類型具有高風(fēng)險、不確定回報的企業(yè)：弱小的現(xiàn)金流、高負債率、低中等成長、未經(jīng)證明的管理層個人資金、朋友和家庭、自力更生的其他形式具有低風(fēng)險、較易預(yù)測回報的企業(yè)：強大的現(xiàn)金流、低負債率、已審計的財務(wù)報表、優(yōu)秀的管理層、健康的資產(chǎn)負債表債務(wù)融資提供高回報的企業(yè)：獨特的商業(yè)創(chuàng)意、高成長、利基市場、得到證明的

4、管理層權(quán)益融資硅谷典型企業(yè)的融資路徑與企業(yè)成長階段企業(yè)成長階段主要融資渠道種子期自融資：創(chuàng)始人、家庭、親朋好友、信用卡天使投資創(chuàng)業(yè)投資初創(chuàng)期天使投資、創(chuàng)業(yè)投資、政府支持的小企業(yè)投資、大公司投資發(fā)展期：成長期創(chuàng)業(yè)投資、大公司投資發(fā)展期：擴張期創(chuàng)業(yè)投資、上市或者被大企業(yè)收購成熟期上市、商業(yè)銀行貸款創(chuàng)業(yè)融資的階段性創(chuàng)業(yè)融資的階段性創(chuàng)意或技術(shù)風(fēng)險市場風(fēng)險團隊風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險創(chuàng)業(yè)企業(yè)在不同階段面臨的主要風(fēng)險新一輪風(fēng)險創(chuàng)業(yè)融資的階段性利弊可以更好的抓住市場機會，快速成長（當(dāng)市場反饋比較清晰時，可以考慮采用）通常極為困難減少因為多次融資所必需的精力，更加關(guān)注企業(yè)

5、的業(yè)務(wù)創(chuàng)業(yè)者的股權(quán)大幅度稀釋，控制權(quán)有可能很快旁落他人防止出現(xiàn)現(xiàn)金流枯竭，尤其是在還沒有盈利或者在企業(yè)快速成長階段一次性融資的利弊分階段多次融資的利弊利弊融資難度相對小一些每次融資需要花費創(chuàng)業(yè)者的精力和成本創(chuàng)業(yè)者的股權(quán)不會大幅度稀釋，并可以保持更多的控制權(quán)一旦企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流枯竭，創(chuàng)業(yè)企業(yè)再去融資，會處于極為不利的地位，甚至企業(yè)很快倒閉創(chuàng)業(yè)融資的階段性種子期風(fēng)險高創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同發(fā)展階段的融資來源和對應(yīng)的風(fēng)險低初創(chuàng)期發(fā)展期發(fā)展期企業(yè)發(fā)展階段自融資天使投資政府基金創(chuàng)業(yè)投資上市商業(yè)銀行創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值評估創(chuàng)業(yè)企業(yè)與普通企業(yè)價值評估的差異創(chuàng)業(yè)企業(yè)通常經(jīng)營歷史

6、比較短，缺乏歷史信息早期階段常常不盈利，發(fā)展具有很大不確定性由于進入新的行業(yè)或采用新的商業(yè)模式而缺乏可比較的企業(yè)無形資產(chǎn)的比重相對比較大評估者的主觀判斷創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值評估影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值評估的宏觀因素分析第一，外部宏觀經(jīng)濟形勢第二，國家或地區(qū)的創(chuàng)業(yè)活躍程度、創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展態(tài)勢以及相應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)對創(chuàng)業(yè)資本的需求程度第三，創(chuàng)業(yè)資本的供給第四，創(chuàng)業(yè)企業(yè)所在國家和地區(qū)的商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施完善程度創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值評估影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值評估的微觀談判力量第一，創(chuàng)業(yè)資本需求的迫切程度第二，資本供給者的聲譽和增值服務(wù)第三，創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理團隊的經(jīng)驗和能力第四，創(chuàng)業(yè)企業(yè)所在行業(yè)的

7、市場前景第五，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展階段及其相應(yīng)的風(fēng)險創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值評估創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值評估方法折現(xiàn)現(xiàn)金流方法（NPV）按一定的折現(xiàn)率將企業(yè)未來各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)并累加。其中，較早的階段需要進行每年的精確預(yù)測；折現(xiàn)現(xiàn)金流量法主要考慮三個因素：現(xiàn)金流、時間和風(fēng)險創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值評估創(chuàng)業(yè)資本法（VentureCapitalMethod）預(yù)測企業(yè)在未來一定年先后的稅后凈收入，選擇合適的市盈率，計算企業(yè)未來的總價值根據(jù)企業(yè)目前所處的發(fā)展階段和投資者對其進行的風(fēng)險判斷，選擇合適的內(nèi)部收益率（IRR），并計算投資者現(xiàn)有投資額的未來期望價值用投資者現(xiàn)有投資額的未來期望

8、價值除以企業(yè)未來的總價值，求得投資者用該投資額投資企業(yè)是所占企業(yè)的股份投資者的股份=投資者現(xiàn)有投資額的未來價值（IRR）年數(shù)*投資額企業(yè)未來的總價值市