股指期貨合約的主要內(nèi)容

《股指期貨合約的主要內(nèi)容》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線(xiàn)閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫(kù)。

1、股指期貨合約的主要內(nèi)容中期研究院?[2006.10.2600:00]?中期研究院1.合約乘數(shù)和合約價(jià)值。股指期貨的合約價(jià)值以一定的貨幣金額與標(biāo)的指數(shù)的乘積表示。股指期貨標(biāo)的指數(shù)的每一個(gè)點(diǎn)代表固定的貨幣金額，這一固定的貨幣金額稱(chēng)為合約乘數(shù)。因?yàn)榻痤~固定，所以期貨市場(chǎng)以該合約標(biāo)的指數(shù)的點(diǎn)數(shù)來(lái)報(bào)出期貨合約的價(jià)格，以恒生指數(shù)期貨為例，恒指期貨17315點(diǎn)就是它某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)格。每種股指期貨的合約乘數(shù)規(guī)定值是不同的，恒生指數(shù)期貨的合約乘數(shù)是每點(diǎn)50港元。如下圖所示以2006年9月18日恒指連續(xù)合約為例，其當(dāng)天的開(kāi)盤(pán)價(jià)格為17315點(diǎn)，則此時(shí)的

2、恒指連續(xù)合約價(jià)值為865750港元。下跌145點(diǎn)，表明一張恒指連續(xù)合約的價(jià)值下降7250港元。?2.保證金。保證金也稱(chēng)為按金，利用合約價(jià)值乘以保證金比例，就得到一張股指期貨合約應(yīng)交納的保證金數(shù)額。股指期貨實(shí)行每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，每個(gè)交易日投資者賬戶(hù)中的保證金不能低于規(guī)定的水平。假設(shè)香港恒生指數(shù)期貨報(bào)出恒生指數(shù)為17315點(diǎn)，則一張期貨合約的價(jià)值是865750港幣。如果期貨公司規(guī)定保證金比例是10%，則一張恒指期貨的保證金為86575港元。較低的保證金水平，導(dǎo)致日價(jià)格不利變化程度大于保證金賬戶(hù)余額時(shí)交易者違約，此外鼓勵(lì)投機(jī)資金建立頭

3、寸而加劇市場(chǎng)波動(dòng)。較高的保證金，則增加交易成本，并導(dǎo)致股指期貨交易量下降?？傊?，保證金設(shè)置水平必須在高與低所導(dǎo)致的不同后果之間進(jìn)行權(quán)衡。?3.最小變動(dòng)價(jià)位。股指期貨的最小變動(dòng)價(jià)位是由交易所規(guī)定的行情變化的最小值由于股指期貨合約以標(biāo)的指數(shù)點(diǎn)數(shù)進(jìn)行報(bào)價(jià)，因此最小變動(dòng)單位也以點(diǎn)數(shù)表示，而且報(bào)價(jià)必須是交易所規(guī)定的最小變動(dòng)單位的整數(shù)倍。香港恒生指數(shù)期貨的最小變動(dòng)價(jià)位為1個(gè)指數(shù)點(diǎn)，而合約的乘數(shù)為50港元，因此一張恒指合約的最小變動(dòng)為50港元。從全球市場(chǎng)主要股指期貨合約的規(guī)定來(lái)看，股指期貨中的最小變動(dòng)價(jià)位通常遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨指數(shù)的最小變動(dòng)價(jià)位。最小變

4、動(dòng)價(jià)位較小，將降低對(duì)投機(jī)者的影響力并降低合約流動(dòng)性；最小變動(dòng)價(jià)位較大，則期貨合約價(jià)格難以反映市場(chǎng)的真實(shí)走勢(shì)。一般而言，最小變動(dòng)價(jià)位的確定可視合約乘數(shù)大小和交易成本而定，乘數(shù)越小，交易成本越小，則最小變動(dòng)價(jià)位可相應(yīng)較小。恒生指數(shù)期貨合約的最小變動(dòng)單位是1個(gè)指數(shù)點(diǎn)，是標(biāo)的指數(shù)最小變動(dòng)價(jià)位（0.001個(gè)指數(shù)點(diǎn)）的1000倍。?4.每日價(jià)格波動(dòng)限制。為控制價(jià)格大幅波動(dòng)和市場(chǎng)操縱，限制單日內(nèi)過(guò)大的交易損失，減少違約事件的發(fā)生，大多數(shù)交易所對(duì)上市的股價(jià)指數(shù)期貨合約規(guī)定了每日價(jià)格波動(dòng)限制。股票價(jià)格波動(dòng)的限制方式有漲、跌停板制和熔斷機(jī)制，通常以前

5、一交易日的結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算。在限制的方式上，不同交易所的規(guī)定各不相同，有的交易所只用一種，有的交易所同時(shí)使用兩種限價(jià)方式。熔斷機(jī)制，是指當(dāng)天之內(nèi)的限價(jià)措施，當(dāng)波動(dòng)幅度達(dá)到交易所規(guī)定的熔斷點(diǎn)時(shí)（即預(yù)定的波動(dòng)幅度時(shí)），交易所會(huì)暫停交易一段時(shí)間，以冷卻市場(chǎng)熱度。對(duì)于“暫?！?，有的交易所是采用“熔而不斷”的方法，即“暫?！逼陂g在熔斷點(diǎn)的價(jià)格內(nèi)仍可以交易；有的交易所是采用“熔而斷”的方法，即“暫?！逼陂g不可以交易，行情完全停止在熔斷點(diǎn)上。這樣“冷卻”一定時(shí)間后（通常十分鐘），然后再開(kāi)始正常交易，并重新設(shè)定下一個(gè)熔斷點(diǎn)。恒生指數(shù)期貨沒(méi)有價(jià)

6、格波動(dòng)限制。5.交割和結(jié)算方式。股指期貨采用現(xiàn)金交割和結(jié)算方式，最終結(jié)算價(jià)主要有兩種確定方式。一種是以最后交易日次一日的開(kāi)盤(pán)價(jià)作為合約的最后結(jié)算價(jià)，如美國(guó)、日本，另一種是以最后交易日內(nèi)一段時(shí)間的價(jià)格平均數(shù)作為最后結(jié)算價(jià)，如英國(guó)、法國(guó)。香港恒生指數(shù)期貨的最后結(jié)算價(jià)，是以最后交易日每五分鐘股價(jià)指數(shù)的平均值，按最小變動(dòng)價(jià)位取整后作為結(jié)算價(jià)，屬于第二種結(jié)算方式。合理確定合約最后結(jié)算價(jià)的計(jì)算方式，有利于減少交易過(guò)程中的市場(chǎng)操縱行為。特殊情況下交易所有權(quán)調(diào)整計(jì)算方法。最后結(jié)算價(jià)的確定，主要應(yīng)防止機(jī)構(gòu)資金為獲得有利于自身的結(jié)算價(jià)而操縱指數(shù)。為防

7、止機(jī)構(gòu)操縱收盤(pán)價(jià)格，以及回避現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)三重結(jié)算給市場(chǎng)帶來(lái)的過(guò)度波動(dòng)，一些國(guó)家選擇合約最后交易日次一日的特別開(kāi)盤(pán)價(jià)作為合約最后結(jié)算價(jià)，相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，這一結(jié)算價(jià)格仍然波動(dòng)很大，這就要求交易所應(yīng)進(jìn)行某些技術(shù)方面的調(diào)整。?6.合約月份。合約月份是指股指期貨到期的月份。各交易所規(guī)定的股指期貨合約月份有所不同，一般來(lái)說(shuō)，大多數(shù)國(guó)家的股指期貨的合約月份分別有3月、6月、9月及12月，或者近期月份合約為主加遠(yuǎn)期季月。恒生指數(shù)期貨的合約月份是現(xiàn)月、下月及接下來(lái)的兩個(gè)季月。如圖一所示，2006年9月18日，共有9月、10月、12月、3月四個(gè)期貨

8、合約。合約月份的確定，需要權(quán)衡有利于長(zhǎng)期合約的因素（展期交易成本、展期風(fēng)險(xiǎn)）和有利于短期合約的因素（由于紅利和定價(jià)偏差導(dǎo)致的價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)）之間的關(guān)系。此外期貨的總交易量越大，可以支持的合約數(shù)量就越多。