航運(yùn)行業(yè)：提示集運(yùn)淡季股價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，周期向上長(zhǎng)期趨勢(shì)不改

《航運(yùn)行業(yè)：提示集運(yùn)淡季股價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，周期向上長(zhǎng)期趨勢(shì)不改》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。

1、證券研究報(bào)告2017年9月25日航運(yùn)提示集運(yùn)淡季股價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，周期向上長(zhǎng)期趨勢(shì)不改行業(yè)動(dòng)態(tài)目標(biāo)P/E(x)股票名稱評(píng)級(jí)價(jià)格2017E2018E行業(yè)近況中遠(yuǎn)海控-A推薦9.0121.120.9近期集運(yùn)運(yùn)價(jià)有所回調(diào)：根據(jù)上海航運(yùn)交易所，9月22日SCFI中遠(yuǎn)?？?H推薦5.9211.411.3歐線、美西線運(yùn)價(jià)分別為734美元/TEU，1,484美元/FEU，環(huán)比上一周下跌4.6%、6.4%，較7月以來(lái)的高點(diǎn)已經(jīng)下跌28%、12%。從需求端看，歐線平均裝載率約為85%~90%，環(huán)比有所下滑；美線需求情況良好，部分航班實(shí)現(xiàn)滿載，但由于提前為國(guó)慶假期囤積貨源，部分航商主動(dòng)下調(diào)運(yùn)價(jià)，因此即期運(yùn)價(jià)

2、有所下滑。評(píng)論進(jìn)入四季度，貨量和運(yùn)價(jià)或存在一定壓力。根據(jù)2010年以來(lái)的月度平均運(yùn)量需求和運(yùn)價(jià)統(tǒng)計(jì)（圖表5、6），從10月份起，歐線、美線運(yùn)量將進(jìn)入相對(duì)淡季，運(yùn)價(jià)也將季節(jié)性回調(diào)，直到12月或1月中國(guó)春節(jié)假期之前集中發(fā)貨的小高峰。因此，短期看股價(jià)存在跟隨運(yùn)價(jià)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。需求增速快于供給，周期向上趨勢(shì)不改。集運(yùn)需求受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和國(guó)際貿(mào)易支撐，預(yù)計(jì)2017~2019年增速有望達(dá)到5.2%/5.3%/4%。供給方面，目前訂單運(yùn)力比僅14.7%，處在歷史低位。中金一級(jí)行業(yè)交通運(yùn)輸雖然考慮到2018年大船交付較為集中，供給增速將從今年的3.5%略有加快至4.0%，仍低于需求增速（5.3%），2

3、019年將顯滬深300中金航運(yùn)著放緩至1.5%以下，長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不改。目前15年船齡及以上121占比14%（如果不拆解，這一比例到2019年將提高至約20%），114并且運(yùn)河擴(kuò)寬導(dǎo)致巴拿馬船需求減少，拆解量有望超我們預(yù)期。%)(107我們認(rèn)為近期市場(chǎng)上出現(xiàn)的大船訂單更多是船東根據(jù)自身發(fā)展需100相對(duì)值要所做的理性決策，而非單純?yōu)榱藬U(kuò)張運(yùn)力、搶占市場(chǎng)份額（地93中海航運(yùn)：訂造新船以替換租入運(yùn)力；達(dá)飛輪船：其擁有的18,00086以上大船遠(yuǎn)少于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，存在升級(jí)歐線運(yùn)力以應(yīng)對(duì)大船化趨勢(shì)2016-092016-122017-032017-062017-09的需求），馬士基等其他船東目前并無(wú)

4、造船計(jì)劃。兩家新簽訂單20相關(guān)研究報(bào)告艘合計(jì)44萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，僅相當(dāng)于目前運(yùn)力的2%，且交付時(shí)間為2019年年末或者2020年，基本不影響2018年和2019年的供給增速。?中遠(yuǎn)?？?A

5、業(yè)績(jī)符合預(yù)告；上半年集運(yùn)量?jī)r(jià)齊升，未來(lái)三年周期向上(2017.08.31)?中遠(yuǎn)?？?A

6、世界第三，重新啟航(2017.07.27)估值與建議自我們2月10日/7月27日分別上調(diào)中遠(yuǎn)?？豀/A股至推薦評(píng)級(jí)?中遠(yuǎn)?？?A

7、收購(gòu)東方海外，進(jìn)入世界集運(yùn)第一梯隊(duì)(2017.07.10)以來(lái)，股價(jià)大幅上漲，近期從高點(diǎn)回調(diào)18%/12%，累計(jì)漲幅仍達(dá)到36%/23%?？紤]到集運(yùn)行業(yè)三年向上周期，我們維持中遠(yuǎn)?？?中

8、遠(yuǎn)?？?A

9、集運(yùn)量?jī)r(jià)齊升超預(yù)期，重申H股推薦(2017.07.07)A/H的推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)人民幣9.01元、港幣5.92元。目前A/H股股價(jià)分別對(duì)應(yīng)于2018年20.9倍/11.3倍P/E，2.9倍/1.6倍P/B。?港口,航運(yùn)

10、2H17策略：兩年周期向上，旺季即將來(lái)臨，H股航運(yùn)更具吸引力(2017.06.20)風(fēng)險(xiǎn)淡季運(yùn)價(jià)回調(diào)，運(yùn)力交付大幅加快，新船訂單增加。資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊、彭博資訊、中金公司研究部楊鑫，CFA劉鋼賢分析員聯(lián)系人xin.yang@cicc.com.cngangxian.liu@cicc.com.cnSAC執(zhí)證編號(hào)：S0080511080003SAC執(zhí)證編號(hào)：S

11、0080117080022SFCCERef：APY553請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明中金公司研究部:2017年9月25日目錄提示淡季股價(jià)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，周期向上長(zhǎng)期趨勢(shì)不改................................................................................3四季度運(yùn)量淡季，股價(jià)或存在季節(jié)性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)...............................................................................3需求增速快于供給，周期向上長(zhǎng)期趨勢(shì)不改........

12、..........................................................................4近期訂造大船的影響分析........................................................................................................7圖表圖表1:美線運(yùn)價(jià).............................