資源描述：
《酒店行業(yè)專題報(bào)告：酒店投資時(shí)鐘二，周期還未完》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、股票研究旅游業(yè)[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest評(píng)級(jí)：]增持2017.09.20上次評(píng)級(jí)：增持酒店投資時(shí)鐘二：周期還未完行[Table_subIndustry]細(xì)分行業(yè)評(píng)級(jí)——酒店行業(yè)專題報(bào)告餐飲中性業(yè)酒店增持專劉越男（分析師）于清泰（研究助理）旅游景點(diǎn)和旅行社增持021-38677706021-38675851題其他旅游增持liuyuenan@gtjas.comyuqingtai@gtjas.com研證書編號(hào)S0880516030003S0880117080177究本報(bào)告導(dǎo)讀：基于酒店投資時(shí)鐘框架，探討行業(yè)周期中酒店經(jīng)營(yíng)指標(biāo)與
2、業(yè)績(jī)指標(biāo)的波動(dòng)規(guī)律，尋找估值提升與獲取超額收益的領(lǐng)先指標(biāo)，把握行業(yè)周期性復(fù)蘇下的投資機(jī)會(huì)。摘要：[Table_Summary]?經(jīng)營(yíng)指標(biāo)：美國(guó)酒店行業(yè)牛長(zhǎng)熊短，大趨勢(shì)向上，房?jī)r(jià)主導(dǎo)向上趨[Table_Report]相關(guān)報(bào)告旅游業(yè)：《空間巨大，營(yíng)銷與供應(yīng)鏈?zhǔn)歉?jìng)爭(zhēng)勢(shì)，出租率決定波動(dòng)幅度。①美國(guó)酒店平均房?jī)r(jià)年均漲幅2.6%，幾核心》與CPI增速相同，復(fù)蘇期+4.3%，衰退期-2.6%，高星級(jí)酒店彈性大；2017.09.17旅游業(yè)：《出租率與平均房?jī)r(jià)雙擊，行業(yè)持②行業(yè)出租率同步波動(dòng)，高低檔差異不明顯，均值62%，復(fù)蘇期+1pct，續(xù)復(fù)蘇》衰退期-3.2pct，中國(guó)星級(jí)酒店出租率連續(xù)三個(gè)
3、月回暖，或已進(jìn)入復(fù)蘇2017.09.16旅游業(yè)：《共享住宿：勢(shì)頭迅猛但仍無撼動(dòng)-繁榮周期；③美國(guó)酒店行業(yè)牛長(zhǎng)熊短，RevPAR波動(dòng)呈現(xiàn)緩漲急跌，酒店地位基礎(chǔ)》復(fù)蘇期+5.5%，衰退期-8.0%，RevPAR向上趨勢(shì)主要由平均房?jī)r(jià)主導(dǎo)，2017.09.10證出租率決定了主要波動(dòng)幅度。旅游業(yè)：《業(yè)績(jī)、數(shù)據(jù)好于預(yù)期迎國(guó)慶繼續(xù)布局板塊龍頭》券?業(yè)績(jī)指標(biāo)：加盟平滑業(yè)績(jī)波動(dòng)，業(yè)績(jī)彈性有所降低。①收入：收入2017.09.03研波動(dòng)幾乎與RevPAR同步，復(fù)蘇期+7.1%，衰退期-14.2%，加盟比例旅游業(yè)：《酒店復(fù)蘇全面提速，獨(dú)家觀點(diǎn)再度驗(yàn)證》究提升對(duì)收入波動(dòng)具有明顯的平滑作用；②凈利潤(rùn)率
4、：美國(guó)酒店利潤(rùn)率2017.08.18報(bào)指標(biāo)寬幅波動(dòng)，凈利潤(rùn)率區(qū)間-25%至+42%，扣非凈利潤(rùn)率-3%至告+48%，EBITDA率區(qū)間-15%至48%；③扣非凈利潤(rùn)及EBITDA增速緩漲急跌，復(fù)蘇期+20.6%，衰退期-36.9%；長(zhǎng)期看門店增速是扣非凈利潤(rùn)增速最主要的驅(qū)動(dòng)力，華住酒店門店增速1%平均將貢獻(xiàn)扣非凈利潤(rùn)率1.57%的增速，華住復(fù)蘇-繁榮期RevPAR對(duì)扣非凈利潤(rùn)率增速明顯提升，1%RevPAR增速可貢獻(xiàn)7%扣非凈利潤(rùn)增速。?估值指標(biāo)：超額收益與經(jīng)營(yíng)指標(biāo)同比增速的邊際變化密切相關(guān)。①美股以EV/EBITDA估值為主，EV/EBITDA估值范圍12-26x，估值中樞1
5、7x，PE估值10-35x，估值中樞23x；②經(jīng)營(yíng)指標(biāo)相比業(yè)績(jī)指標(biāo)迅速反應(yīng)酒店行業(yè)供需關(guān)系變化及行業(yè)趨勢(shì)，因此酒店估值與經(jīng)營(yíng)指標(biāo)相關(guān)度高；③相對(duì)收益與經(jīng)營(yíng)指標(biāo)同比增速的邊際變化高度相關(guān)，因此往往并不需要看到出租率、平均房?jī)r(jià)或RevPAR同比提升，而只要同比下降的幅度縮窄或同比增長(zhǎng)的幅度變大，即可獲得超額收益。?建議增持充分受益行業(yè)復(fù)蘇的龍頭公司：首旅酒店（如家業(yè)績(jī)持續(xù)好轉(zhuǎn)，管理層激勵(lì)明確）、錦江股份（各品牌整合空間大，中端布局最廣）、華住酒店（競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)最強(qiáng)、中檔酒店占比高）；受益標(biāo)的：錦江酒店（與錦江股份相比，企業(yè)價(jià)值顯著被低估）。?風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響酒店行業(yè)周期，短期
6、競(jìng)爭(zhēng)加劇。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)專題研究目錄1.經(jīng)營(yíng)指標(biāo)：牛長(zhǎng)熊短、緩漲急跌.........................................................51.1.平均房?jī)r(jià)趨勢(shì)平穩(wěn)向上，高星級(jí)波動(dòng)大于中低檔......................51.1.1.平均房?jī)r(jià)年均漲幅2.6%，復(fù)蘇期+4.3%，衰退期-2.6%......51.1.2.高星級(jí)VS經(jīng)濟(jì)型：高星級(jí)酒店房?jī)r(jià)彈性更大...................61.1.3.中國(guó)市場(chǎng)：品牌滲透率低致星級(jí)酒店房?jī)r(jià)多年未漲...........81.2.行業(yè)出租率同步波
7、動(dòng)，中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)入繁榮期..............................91.2.1.出租率均值62%，復(fù)蘇期+1pct，衰退期-3.2pct..................91.2.2.高星級(jí)VS經(jīng)濟(jì)型：行業(yè)同步性強(qiáng)，高低檔差異不明顯.101.2.3.中國(guó)市場(chǎng)：星級(jí)酒店出租率連續(xù)回暖，或進(jìn)入復(fù)蘇期......111.3.RevPAR緩漲急跌，房?jī)r(jià)主導(dǎo)趨勢(shì)，出租率主導(dǎo)波幅.............121.3.1.RevPAR緩漲急跌，復(fù)蘇期+5.5%，衰退期-8.0%.....
