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《旅游行業(yè)我們是怎么判斷行業(yè)拐點(diǎn)的：酒店行業(yè)的投資時(shí)鐘》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、股票研1.68究旅游業(yè)[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest評(píng)級(jí)：]增持2017.08.08上次評(píng)級(jí)：增持酒店行業(yè)的投資時(shí)鐘[Table_subIndustry]細(xì)分行業(yè)評(píng)級(jí)行——我們是怎么判斷行業(yè)拐點(diǎn)的餐飲中性業(yè)酒店增持劉越男（分析師）王毅成（分析師）旅游景點(diǎn)和旅行社增持專021-38677706021-38676720其他旅游增持liuyuenan@gtjas.comwangyicheng@gtjas.com題證書編號(hào)S0880516030003S0880517060
2、003研究本報(bào)告導(dǎo)讀：。市場(chǎng)上第一篇提出和闡述酒店行業(yè)投資時(shí)鐘的深度報(bào)告。摘要：[Table_Summary]?投資時(shí)鐘的形成：房?jī)r(jià)反應(yīng)滯后于出租率。①酒店行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)波[Table_Report]相關(guān)報(bào)告旅游業(yè)：《酒店估值方法論》動(dòng)、投資建設(shè)時(shí)間長(zhǎng)等影響，呈現(xiàn)周期性表現(xiàn)。傳導(dǎo)機(jī)制為“均衡狀2017.06.27態(tài)→需求端變化→RevPAR變化（出租率、房?jī)r(jià)）→供給變化→新均旅游業(yè)：《離境市內(nèi)免稅：皇冠上的明珠，衡狀態(tài)”。出租率和房?jī)r(jià)是最核心的指標(biāo)。②出租率與需求端直接決待開發(fā)的瑰寶》2017.06.25定，由于酒店
3、業(yè)需求主要包括旅游和商務(wù)，因此與宏觀GDP走勢(shì)較旅游業(yè)：《經(jīng)濟(jì)型酒店繼續(xù)回暖，驗(yàn)證行業(yè)為一致。③由于房?jī)r(jià)受多方面因素影響，反應(yīng)一般滯后于出租率（一反轉(zhuǎn)邏輯》2017.06.15證般酒店滯后期為2-3個(gè)月，有限服務(wù)型滯后約1年左右）。④兩者共旅游業(yè)：《深挖EPS尋找高護(hù)城河的龍頭》券同構(gòu)成酒店的投資時(shí)鐘：復(fù)蘇期（出租率上升、房?jī)r(jià)下降）、繁榮期2017.05.26研（出租率上升、房?jī)r(jià)上升）、衰退期（出租率下降、房?jī)r(jià)上升）、低迷旅游業(yè)：《盈利與成長(zhǎng)性兼?zhèn)湫袠I(yè)復(fù)蘇帶來可持續(xù)提升》究（出租率下降、房?jī)r(jià)下降）。2017.05.0
4、1報(bào)?RevPAR周期一般十年，出租率和房?jī)r(jià)分別決定增速和拐點(diǎn)。①告RevPAR波動(dòng)周期與宏觀周期類似，中國酒店業(yè)績(jī)周期約為10年，且呈現(xiàn)出“牛長(zhǎng)熊短”的特征。②房?jī)r(jià)定價(jià)目的為實(shí)現(xiàn)RevPAR最大化，因此RevPAR拐點(diǎn)往往與房?jī)r(jià)拐點(diǎn)相匹配。③RevPAR在上行初期增速最快，出租率是核心驅(qū)動(dòng)力；原因在于供給短期無法變動(dòng)，需求邊際改善最為明顯。?中國酒店業(yè)已進(jìn)入“復(fù)蘇-繁榮”的上行周期，建議增持首旅酒店、錦江股份、華住酒店、錦江酒店。①中國酒店行業(yè)出租率自2017年2月開始恢復(fù)正增長(zhǎng)，進(jìn)入穩(wěn)定向上周期，同時(shí)平均房?jī)r(jià)開始
5、企穩(wěn)；依照投資時(shí)鐘理論，進(jìn)入酒店業(yè)績(jī)復(fù)蘇時(shí)期。②有限服務(wù)型酒店復(fù)蘇期更快一步，出租率與房?jī)r(jià)雙升，RevPAR進(jìn)入最快上升時(shí)期。③建議增持充分受益行業(yè)復(fù)蘇的龍頭公司：首旅酒店（如家業(yè)績(jī)持續(xù)好轉(zhuǎn)，管理層激勵(lì)明確）、錦江股份（各品牌整合空間大，中端布局最廣）、華住酒店（競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)最強(qiáng)、中檔酒店占比高）；受益標(biāo)的：錦江酒店（與錦江股份相比，企業(yè)價(jià)值顯著被低估）。?風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響酒店行業(yè)周期，短期競(jìng)爭(zhēng)加劇。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)專題研究請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2of23行業(yè)專題研究目錄1.投資時(shí)
6、鐘的形成：房?jī)r(jià)反應(yīng)滯后于出租率.........................................51.1.研究酒店收入周期，就是研究供求變化與均衡..........................51.2.供求核心指標(biāo)（出租率）變動(dòng)長(zhǎng)期與GDP增速同步................61.3.投資時(shí)鐘的形成：房?jī)r(jià)反應(yīng)滯后于出租率..................................81.3.1.房?jī)r(jià)受多方面因素影響，波動(dòng)滯后于出租率變化...............81.3.2.出租率
7、和房?jī)r(jià)構(gòu)成投資時(shí)鐘的循環(huán)......................................112.收入周期的判斷方法...........................................................................122.1.RevPAR約十年周期且“牛長(zhǎng)熊短”..............................................122.1.1.RevPAR周期與經(jīng)濟(jì)周期吻合..............................
8、................122.1.2.中國酒店業(yè)周期預(yù)計(jì)10年左右...........................................132.1.3.酒店行業(yè)呈現(xiàn)上行周期長(zhǎng)，下行周期短特征.....................132.2.RevPAR拐點(diǎn)與房?jī)r(jià)保持一致.......................
