建材行業(yè)深度報(bào)告：周期延續(xù)高景氣，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)

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1、[Table_MainInfo]行業(yè)研究/建材證券研究報(bào)告行業(yè)深度報(bào)告2017年12月18日[Table_InvestInfo]投資評(píng)級(jí)增持維持周期延續(xù)高景氣，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)市場(chǎng)表現(xiàn)[Table_Summary][Table_QuoteInfo]建材海通綜指投資要點(diǎn)：20.12%14.55%?水泥：環(huán)保、供給側(cè)改革大背景下協(xié)同限產(chǎn)常態(tài)化，行業(yè)延續(xù)高盈利景氣。8.98%?行業(yè)景氣回顧：需求表現(xiàn)較為平穩(wěn)，2017年1-10月水泥產(chǎn)量同比下降0.5%，3.42%考慮行業(yè)庫(kù)容中樞的下行、實(shí)際需求表現(xiàn)尚可；區(qū)域上看，南方強(qiáng)于北方。供給-2.15%面，全國(guó)產(chǎn)

2、能有一定新增，但競(jìng)爭(zhēng)格局較好、新增產(chǎn)能少的區(qū)域通過(guò)協(xié)同限產(chǎn)常-7.72%態(tài)化實(shí)現(xiàn)實(shí)際產(chǎn)能利用率提升，價(jià)格及盈利景氣持續(xù)走高；區(qū)域上看，華東高景2016/112017/22017/52017/8資料來(lái)源：海通證券研究所氣表現(xiàn)尤甚。從水泥煤炭?jī)r(jià)格差指標(biāo)來(lái)看，2017年Q4行業(yè)盈利水平已提升至歷史高位。相關(guān)研究?行業(yè)景氣展望：預(yù)計(jì)2018年水泥需求彈性不大、但有韌性，高盈利景氣未驅(qū)動(dòng)[Table_ReportInfo]《2017年三季報(bào)總結(jié)：周期延續(xù)高景氣，企業(yè)大幅提升資本開(kāi)支、新增產(chǎn)能持續(xù)縮量，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，環(huán)保、供給側(cè)改革龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)》2017.

3、11.03大背景下協(xié)同限產(chǎn)常態(tài)化，行業(yè)高盈利景氣有望持續(xù)?！丁锻ㄓ霉杷猁}水泥》標(biāo)準(zhǔn)修改單點(diǎn)評(píng)：?玻璃：河北環(huán)保趨嚴(yán)使行業(yè)供給有邊際改善?？紤]地產(chǎn)銷(xiāo)售至交房的時(shí)滯，近2低標(biāo)水泥淘汰再邁一步，有望緩解產(chǎn)能過(guò)?！?017.09.27年玻璃需求總體預(yù)期穩(wěn)定。河北是國(guó)內(nèi)重要的玻璃生產(chǎn)基地，前期邢臺(tái)因環(huán)保趨《環(huán)保壓力致安徽限產(chǎn)，泛長(zhǎng)江流域景氣嚴(yán)出臺(tái)針對(duì)玻璃行業(yè)的采暖季限產(chǎn)15%的規(guī)劃，同時(shí)11月中旬后沙河玻璃因排有望超預(yù)期》2017.09.24污許可證事件出現(xiàn)超預(yù)期的產(chǎn)能關(guān)停，淡季沙河供給收縮對(duì)區(qū)域價(jià)格穩(wěn)定、降庫(kù)存效果明顯。往后看，國(guó)內(nèi)不合規(guī)玻璃產(chǎn)能有望持

4、續(xù)收縮、行業(yè)運(yùn)行趨于規(guī)范，供給端的改善有望帶來(lái)行業(yè)盈利中樞的抬升。?裝飾建材：看好優(yōu)質(zhì)龍頭超越周期的能力。隨著地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)加緊以及三四[Table_AuthorInfo]線(xiàn)城市棚改效應(yīng)減弱，地產(chǎn)銷(xiāo)售增速將持續(xù)回落，但地產(chǎn)銷(xiāo)售到實(shí)際裝修有一定時(shí)滯，預(yù)計(jì)短期裝飾建材需求態(tài)勢(shì)不錯(cuò)；中長(zhǎng)期看，裝飾建材龍頭公司市占率不高，“大行業(yè)小公司”特征明顯，隨著消費(fèi)升級(jí)推進(jìn)以及地產(chǎn)集中度提升，龍頭市場(chǎng)份額將相應(yīng)提升，業(yè)績(jī)有望穿越地產(chǎn)周期。而部分環(huán)保壓力較大的裝飾建材如石膏板，供給側(cè)改革在加速行業(yè)集中度繼續(xù)提升。分析師:邱友鋒?其他建材：看好供需緊平衡的玻纖行業(yè)

5、。玻纖行業(yè)整體需求不錯(cuò)，受益于歐美經(jīng)Tel:(021)23219415濟(jì)復(fù)蘇；供給端新增產(chǎn)能有序，2017年10月末在產(chǎn)產(chǎn)能較年初增長(zhǎng)約5%，二Email:qyf9878@htsec.com三線(xiàn)企業(yè)推遲投產(chǎn)，目前在建產(chǎn)能約50~60萬(wàn)噸、占目前在產(chǎn)產(chǎn)能的14~17%，證書(shū):S0850514110001按2~3年的建設(shè)期來(lái)看年均增量可控。分析師:錢(qián)佳佳?投資主線(xiàn)：繼續(xù)推薦周期建材，看好裝飾建材、玻纖龍頭。Tel:(021)23212081Email:qjj10044@htsec.com周期品基本面強(qiáng)勢(shì)，水泥繼續(xù)推薦華東水泥股（海螺水泥、華新水泥）

6、、建議關(guān)證書(shū):S0850515090001注萬(wàn)年青，玻璃繼續(xù)推薦旗濱集團(tuán)。分析師:馮晨陽(yáng)基于裝飾建材產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，我們長(zhǎng)期看好東方雨虹（防水行業(yè)唯一龍頭，民用輔料Tel:(021)23212081布局有望“再造一個(gè)雨虹”）、偉星新材（家裝PPR管道龍頭，積極開(kāi)拓新產(chǎn)品，Email:fcy10886@htsec.com低杠桿，高分紅，具備價(jià)值股屬性）、三棵樹(shù)（內(nèi)資涂料品牌第一梯隊(duì)，市占率證書(shū):S0850516060004提升及品類(lèi)擴(kuò)充空間大）、北新建材（環(huán)保驅(qū)動(dòng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步改善，公司作為絕對(duì)龍頭、定價(jià)權(quán)強(qiáng)）、兔寶寶（基礎(chǔ)裝飾板材龍頭，渠道布局領(lǐng)

7、先同行）等龍頭。建議關(guān)注上市公司增多的瓷磚板塊（帝王潔具收購(gòu)歐神諾、蒙娜麗莎上市），大行業(yè)、集中度提升趨勢(shì)下有孕育龍頭可能。其他建材板塊，持續(xù)推薦玻纖優(yōu)質(zhì)龍頭中國(guó)巨石。近期玻纖價(jià)格提漲，疊加人民幣止?jié)q回跌，玻纖基本面明顯邊際改善。公司是有全球競(jìng)爭(zhēng)力的玻纖龍頭，后續(xù)有望憑借穩(wěn)定的量增、成本下行、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及國(guó)際化布局，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。此外，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)好、主導(dǎo)產(chǎn)品份額提升、新產(chǎn)品開(kāi)拓能力強(qiáng)的新材料板塊公司：如玻纖制品及復(fù)合材料領(lǐng)域的長(zhǎng)海股份、纖維制品領(lǐng)域的再升科技、石英材料領(lǐng)域的菲利華/石英股份等。?風(fēng)險(xiǎn)提示：投資超預(yù)期下滑，房地產(chǎn)持續(xù)低

8、迷，發(fā)改委政策限價(jià)超預(yù)期。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明14129763/30242/2017121815:04行業(yè)研究〃建材行業(yè)2目錄1.水