食品飲料行業(yè)中期投資策略：高端白酒景氣持續(xù)，調味品趨勢向好

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1、2017年7月3日行業(yè)研究評級:推薦（維持）研究所證券分析師：余春生S0350513090001高端白酒景氣持續(xù)，調味品趨勢向好021-68591576yucs@ghzq.com.cn——食品飲料行業(yè)中期投資策略最近一年行業(yè)走勢投資要點：食品飲料滬深30030.00%25.00%?食品飲料表現搶眼，超額收益明顯。受市場風格、資金抱團有基本20.00%面且業(yè)績穩(wěn)健的消費龍頭等因素的影響，2017上半年食品飲料板塊15.00%10.00%表現搶眼，漲幅排名僅次于家電，超額收益明顯。從子行業(yè)來看，5.

2、00%細分板塊行情表現與基本面表現高度相關，白酒基本面持續(xù)改善，0.00%-5.00%截至2017年6月15日，白酒板塊上漲33.16%，大幅跑贏食品飲料行業(yè)和大盤，其中高端酒表現強勢，貴州茅臺上漲38.95%，五糧液上漲54.56%，瀘州老窖上漲48.79%。行業(yè)相對表現?維持行業(yè)“推薦”評級。從基本面來看，白酒行業(yè)景氣持續(xù)，調味品表現1M3M12M總體趨勢向好，休閑食品和保健食品景氣度仍高。從估值來看，行食品飲料7.08.227.0業(yè)估值水平仍處歷史相對低位，結合白酒板塊當前估值水平和滬深3

3、005.46.716.42017-2018年增長，估值仍在合理水平。綜合基本面與估值水平，維持食品飲料行業(yè)“推薦”評級。?白酒：受益消費升級和集中度提升。從2016年報以及2017年一季相關報告報來看，2016年白酒上市公司收入保持兩位數增長，2017年一季《食品飲料行業(yè)周報：牛肉需求持續(xù)旺盛，尋度繼續(xù)呈現向好態(tài)勢，收入增速繼續(xù)提升。隨著經濟的快速發(fā)展，找未來行業(yè)龍頭》——2017-06-26居民收入持續(xù)提升，中產階級快速崛起，“少喝酒，喝好酒”成為常態(tài)，《牛肉行業(yè)深度報告：牛肉需求持續(xù)旺盛，尋

4、消費升級和集中度提升是大勢所趨，未來2-3年高檔酒進入需求和找未來行業(yè)龍頭》——2017-06-21庫存共振階段，業(yè)績有望加速增長，重點推薦五糧液（000858）和《食品飲料行業(yè)周報：牛肉需求持續(xù)旺盛，尋瀘州老窖（000568）。找未來行業(yè)龍頭》——2017-06-19《食品飲料行業(yè)周報：豬周期進入下行期，利?調味品：行業(yè)總體趨勢向好，產品結構升級明顯。調味品2016年底好屠宰及肉制品企業(yè)》——2017-06-11和2017年上半年集中提價，以海天年初提價為開端，廚邦、千禾均《食品飲料行業(yè)周報：

5、豬周期進入下行期，利有跟進動作或計劃，隨著餐飲企穩(wěn)，調味品總體趨勢向好，2017年好屠宰及肉制品企業(yè)》——2017-06-05Q1較為靚麗，海天味業(yè)、中炬高新、千禾味業(yè)一季報快速增長。同時，消費者對食品安全與健康越來越重視，未來調味品向高端化、品牌化和健康化升級是必然趨勢，龍頭將充分受益，重點推薦千禾味業(yè)（603027）。?肉制品：屠宰有望受益豬價下行。上半年豬價持續(xù)下行，我們認為生豬價格下降會利好屠宰及肉制品，一方面，肉價下降促進對豬肉的需求，進而帶來屠宰量的增加，另一方面，增加屠宰量會提升產

6、能利用率，帶來成本下降。從數據來看，當肉價出現拐點之后一段時期內，生豬與豬肉價差與豬肉平均價反向變動。因此，當豬肉價證券研究報告請務必閱讀正文后免責條款部分證券研究報告格開始下行時，生豬與豬肉之間的價差往往會在短期內擴大，進而促進屠宰頭均盈利的上升，重點推薦肉制品龍頭雙匯發(fā)展（000859）。?乳品：上游原奶價格上漲承壓，下游消費升級趨勢明顯。全球主要乳制品出口國產量分化，無一致減產預期，國內生鮮乳價格也保持平穩(wěn)，有利于乳制品企業(yè)控制成本。隨著液體奶和奶粉的消費增長趨緩，乳制品消費呈現結構性升級

7、，中高端乳制品迎來快速增長。我們認為隨著冷鏈技術的發(fā)展以及消費者對于乳制品認知的提高，中低端白奶和低溫乳酸菌的消費將逐漸減少，高端白奶和低溫酸奶將迎來新一輪的消費熱潮，看好乳制品龍頭伊利股份（600887）。?啤酒：期待行業(yè)整合。雖然中國啤酒行業(yè)CR5達到74%，但行業(yè)主導者未出現。隨著啤酒市場消費接近天花板，國內啤酒企業(yè)之間零和博弈，同時面臨外資的侵蝕，行業(yè)競爭加劇，導致盈利能力低下，噸酒價值顯著低于國際成熟國家水平。美國啤酒行業(yè)發(fā)展經驗顯示，行業(yè)主導者出現有望使行業(yè)迎來利潤拐點。期待行業(yè)進一

8、步整合，格局改善后噸價存在提升的潛力，同時競爭趨緩費用存在下降的可能，盈利能力存在提升空間，推薦青島啤酒（600600）。?保健食品：布局新藍海市場。相比發(fā)達國家，人均消費依然有相當大的提升空間。隨著消費者健康意識的提高以及對生活品質的追求，預計保健食品的消費將持續(xù)增長。根據RolandBerger咨詢公司的預測，未來五年，中國運動營養(yǎng)市場規(guī)模將從1.5億美元增長到3億美元，年均復合增長率15%。中國體重管理市場規(guī)模將從14億美元增長到23億美元，年均復合增長率10%。中國的體重管理和運動營養(yǎng)市