跟蹤msci系列報告：a股終于納入msci新興市場指數(shù)，納入權(quán)重超市場預(yù)期，a股“美股化”踏上征程

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1、策略研究權(quán)威報告解讀2017年06月23日A股終于納入MSCI新興市場指數(shù)，納入權(quán)重超市場預(yù)期，A股“美股化”踏上征程策略研——跟蹤MSCI系列報告究相關(guān)研究主要內(nèi)容：?事件：6月21日，MSCI正式宣布將A股納入MSCI新興市場指數(shù)。?本次的邊際變化主要集中在兩點(diǎn)，第一，本次納入A股數(shù)量由原來的169只提升到222只，占新興市證券分析師場指數(shù)權(quán)重由0.5%提升至0.73%，新增標(biāo)的可能主要集中在AH股中H股屬于MSCI中國指數(shù)成分股、王勝A0230511060001能夠通過互聯(lián)互通機(jī)制交易且未停牌的大盤A股，這一點(diǎn)是超市場預(yù)期的；第二，MSCI明確將于2018wangsheng@swsr

2、esearch.com年5月和2018年8月分兩步開始納入計(jì)劃，若互聯(lián)互通機(jī)制中單日額度限制被取消或者大幅提高，證傅靜濤A0230516110001MSCI不排除修改為一次性實(shí)施方案。MSCI將于2017/6/21推出MSCI中國A股國際大盤暫行指數(shù)，8券fujt@swsresearch.com月推出MSCI中國暫行指數(shù)和MSCI新興市場暫行指數(shù)，供投資者選擇。研研究支持?互聯(lián)互通渠道資金流向轉(zhuǎn)變反映MSCI預(yù)期前期已經(jīng)發(fā)酵。1-5月滬港通和深港通通道南下凈流出規(guī)模究沈盼A0230116080008達(dá)到493億，而6月資金流動方向開始由南下變?yōu)楸鄙?，出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，6月5日-16日兩周北上資金凈

3、報shenpan@swsresearch.com流入達(dá)到97億人民幣，總量資金的方向逆轉(zhuǎn)一定程度上反映了MSCI預(yù)期的提升。告?從資金配置結(jié)構(gòu)角度，資金配置結(jié)構(gòu)化矛盾特征明顯，建議投資者短期規(guī)避部分交易擁擠個股。聯(lián)系人沈盼?互聯(lián)互通渠道中原有169只MSCI標(biāo)的已經(jīng)持續(xù)獲外資增持，6月以來獲增持的個股占比達(dá)到50%，部(8621)23297818×7445分個股外資持股比例已經(jīng)達(dá)到極高值，增持標(biāo)的主要集中在家電、休閑服務(wù)、汽車、銀行和交運(yùn)行業(yè)。shenpan@swsresearch.com從增持個股數(shù)量角度，原MSCI標(biāo)的增持占比持續(xù)提升，2017/3/24（MSCI發(fā)布新方案之后）以來增

4、持標(biāo)的數(shù)量達(dá)到107只，占比達(dá)到63%；2017/6/1以來增持標(biāo)的數(shù)量有85只，占比達(dá)到50%，部分個股的外資持有流通比例絕對值較高，最高的達(dá)到28%，11只個股持股占比在5%以上，有31只個股持股比例超過1%；從增持行業(yè)分布角度，2017/3/24以來增持家數(shù)占比較高的行業(yè)分別為采掘、家電、食品飲料、通信、休閑服務(wù)和綜合行業(yè)，增持比例較小的為機(jī)械設(shè)備、紡織服裝、建筑裝飾和銀行行業(yè)；2017/6/1以來增持家數(shù)占比較高的行業(yè)為家電、休閑服務(wù)、汽車、銀行和交運(yùn)行業(yè)，增持行業(yè)占比最小的主要為綜合、通信、農(nóng)林牧漁和機(jī)械設(shè)備行業(yè)。?QFII重倉股同樣體現(xiàn)配置結(jié)構(gòu)極度集中的特征。根據(jù)2017年1季

5、度QFII重倉持股數(shù)據(jù)，原MSCI標(biāo)的持倉市值占QFII重倉市值比例達(dá)到70%，持有MSCI標(biāo)的28只，數(shù)量占比僅13%，其中有18只MSCI個股持股占比達(dá)到1%以上，除銀行外部分標(biāo)的QFII重倉比例達(dá)到7.67%。若將QFII渠道和互聯(lián)互通渠道中外資持股比例簡單累計(jì)，多只個股外資持股比例在10%以上，甚至有個股外資持股達(dá)到35%（QFII持股一般不超過30%，可見交易擁擠程度較高），資金配置結(jié)構(gòu)矛盾突出。?外資邊際增配空間有限，疊加部分標(biāo)的前期過高漲幅，原MSCI相關(guān)標(biāo)的上行乏力。盡管外資在不斷增持MSCI相關(guān)標(biāo)的，但原MSCI標(biāo)的6月以來表現(xiàn)平平，主要由于原MSCI標(biāo)的與國內(nèi)投資者抱團(tuán)

6、的白馬股和漂亮50等重合度較高，前期漲幅過快，導(dǎo)致持續(xù)動能不足。對比MSCI標(biāo)的池與全部A股標(biāo)的相對行業(yè)指數(shù)的超額收益，2017年年初以來和2017/3/24以來原169只MSCI標(biāo)的是整體跑贏全部A股標(biāo)的的，但是6月以來原MSCI標(biāo)的表現(xiàn)明顯較弱，上漲動能明顯不夠；從跑贏行業(yè)指數(shù)的標(biāo)的數(shù)量占比再次驗(yàn)證這一趨勢，年初以來和3月24日以來原MSCI標(biāo)的跑贏行業(yè)指數(shù)的股票數(shù)量占比分別達(dá)到56%和59%，遠(yuǎn)高于全部A股的32%和34%，但是6月以來原MSCI標(biāo)的跑贏行業(yè)指數(shù)的個股數(shù)量占比僅為48%，低于全部A股的52%。?從國際經(jīng)驗(yàn)角度，臺灣和韓國初步納入MSCI后，一個月時間內(nèi)股票指數(shù)均出現(xiàn)較

7、為明顯上行，長期投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化、波動率和換手率緩慢下行，全球市場聯(lián)動性顯著提升。其中臺灣加權(quán)股指加速度上漲5.7%，韓國綜指扭轉(zhuǎn)前期頹勢上行7.1%；但是對于股指的中期趨勢影響有限，臺灣加權(quán)指數(shù)仍延續(xù)前期上漲趨勢，而韓國綜指仍延續(xù)前期下跌態(tài)勢。從投資者結(jié)構(gòu)看，外資持股占比均出現(xiàn)持續(xù)上行；投資者結(jié)構(gòu)變化帶來兩地波動率和換手率中樞的緩慢下行，估值方面，臺灣估值中樞下行較為顯著，韓國估值中樞下行趨勢不顯著。從全球市場聯(lián)動性角度