msci納入a股：國際視角看a股

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1、市場策略研究2017年7月3日主題策略MSCI納入A股：國際視角看A股MSCI納入A股，下一步是什么？個(gè)股在本篇報(bào)告中，我們重點(diǎn)分析在MSCI宣布納入A股之后投資者即將面臨的幾個(gè)問題：1）未來6-12個(gè)月有哪些步驟值得關(guān)注、有什么樣的時(shí)分析員王漢鋒，CFA間表？2）被納入這些A股相比國際市場特別是新興市場現(xiàn)有成份是否SAC執(zhí)證編號：S0080513080002有或哪些有吸引力？3）中長期MSCI納入A股的路徑及可能的影響。SFCCERef：AND454hanfeng.wang@cicc.com.cn根據(jù)MSCI公司披露的信息，MSCI將在2017年7月就現(xiàn)行A股指數(shù)變聯(lián)系人周昌杰更、市

2、場停牌情況、指數(shù)調(diào)整等展開進(jìn)一步咨詢；在8月公布與此相關(guān)SAC執(zhí)證編號：S0080116010006一系列全球/區(qū)域臨時(shí)指數(shù)；9月公布咨詢結(jié)果和納入方案具體細(xì)節(jié)；在SFCCERef：BHD8692018年5月指數(shù)半年度審議中先以2.5%的比例納入A股，隨后在8月changjie.zhou@cicc.com.cn指數(shù)季度審議中將納入比例上調(diào)至5%。結(jié)合當(dāng)前市場的情況，我們靜聯(lián)系人林英奇態(tài)估算納入后，A股在MSCI中國/新興市場指數(shù)中的權(quán)重分別為2.5%SAC執(zhí)證編號：S0080115100025和0.7%。根據(jù)全球跟蹤MSCI指數(shù)體系的資產(chǎn)規(guī)模和權(quán)重粗略估算，SFCCERef：BGP85

3、3MSCI納入A股帶來的短期資金流入規(guī)模在150-200億美元左右。我們yingqi.lin@cicc.com.cn粗略估計(jì)被動(dòng)型基金占比可能不到兩成，大部分將是主動(dòng)型的資金，最終是否流入及流入時(shí)間點(diǎn)較大程度上取決于A股的相對吸引力、海外投資者對A股的了解程度及投資通道設(shè)立過程等因素。國際視角看A股MSCI公布的222支即將納入A股基本特征如下：1）這些A股對代表藍(lán)籌的滬深300指數(shù)成份股覆蓋率為66%（自由流通市值覆蓋率達(dá)到81%）；2）金融板塊權(quán)重超過40%：222支個(gè)股覆蓋到了絕大部分金融權(quán)重股，券商、銀行、保險(xiǎn)的自由流通市值權(quán)重超過40%，數(shù)量占到23%；3）這些納入標(biāo)的市值加

4、權(quán)的前向市盈率目前約為12倍，與A股近期研究報(bào)告中證100指數(shù)和滬深300指數(shù)水平接近，估值水平略低于長期歷史均值。不同市場橫向比較來看（包括發(fā)達(dá)及發(fā)展中市場）：1）222支個(gè)股整體?市場策略

5、MSCI納入A股：謎底即將揭曉市盈率處于排序相對低端，非金融市盈率相比其他區(qū)域指數(shù)處于中等偏(2017.06.19)上水平；整體及非金融市凈率處于中游水平；2）如果以PEG來看，整?市場策略

6、MSCI納入A股：詳解五大關(guān)鍵問題體及非金融部分均處于相對低端；3）從行業(yè)來看，與MSCI新興市場指(2017.05.22)數(shù)現(xiàn)有成份相比，銀行、地產(chǎn)、可選消費(fèi)等行業(yè)估值有吸引力，科技硬?市場策略

7、MSCI

8、納入A股：互聯(lián)互通助力件行業(yè)估值相對略高但基本面相對占優(yōu)，日常消費(fèi)、醫(yī)藥等估值大體相(2017.03.23)當(dāng)。我們綜合對比自上而下篩選了A股有吸引力的個(gè)股，參見圖表23。?市場策略

9、2017年十大預(yù)測：峰回路轉(zhuǎn)(2017.01.03)MSCI納入A股有哪些長期影響？我們認(rèn)為盡管MSCI納入A股短期對市場影響偏積極，但更重要的影響將在長期。結(jié)合MSCI納入韓國、中國臺(tái)灣市場的經(jīng)驗(yàn)，我們估計(jì)未來10年海外投資者在A股持股比例可能上升至10%，綜合不同方法靜態(tài)估計(jì)未來十年平均每年海外資金進(jìn)入A股資金量約2000-4000億元。MSCI納入A股中長期的影響可能包括：1）投資者結(jié)構(gòu)逐步機(jī)構(gòu)化和

10、市場風(fēng)格更加偏向基本面；2）市場估值體系與國際接軌；3）隨著國際投資者參與度增加，倒逼市場制度及監(jiān)管進(jìn)一步完善；4）市場產(chǎn)品逐步多元化，深度和廣度不斷拓展；5）A股逐步融入全球市場，相關(guān)性明顯提升，等等。你所要知道的MSCI在報(bào)告的附錄中我們結(jié)合此前的研究系統(tǒng)地梳理了MSCI指數(shù)框架，指數(shù)編制與審議方法等投資人關(guān)于MSCI比較關(guān)心的內(nèi)容，以幫助投資人更好地理解MSCI及其指數(shù)體系。請仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明中金公司研究部:2017年7月3日目錄MSCI納入A股的時(shí)間表.......................................................

11、....................................................4詳解納入方案：成分、權(quán)重、資金規(guī)模...........................................................................................7納入成分分析：國際視角看A股................................................