證券投資基金第二章權(quán)益投資課件PPT.pptx

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權(quán)益投資第二章 1243目錄CONTENTS資本結(jié)構(gòu)權(quán)益類證券股票分析方法股票估值方法·權(quán)益資本、債權(quán)資本·各類資本的比較·股票/存托憑證/權(quán)證·可轉(zhuǎn)換債券·權(quán)益類證券的風(fēng)險(xiǎn)和收益比較·基本面分析+技術(shù)分析·內(nèi)在價(jià)值法+相對價(jià)值法 2.1資本結(jié)構(gòu)—概述(P15)定義最基本的資本結(jié)構(gòu)：債權(quán)資本和權(quán)益資本的比例企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成比例。債權(quán)資本：通過借債的方式籌集的資本—償還權(quán)益資本：通過發(fā)行股票、置換所有權(quán)籌集的資本—不償還形態(tài)：普通股（最主要）、優(yōu)先股借入資金利息高低與公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)呈正相關(guān) 2.2權(quán)益類證券—股票（P17）定義特征P18股票是指股份有限公司發(fā)行的，用于證明投資者的股東身份，并以此獲取股息和紅利的憑證。屬于有價(jià)證券，代表了股東的所有權(quán)。風(fēng)險(xiǎn)性：預(yù)期收益的不確定性；有可能損失流動(dòng)性：依法自由地進(jìn)行交易；變現(xiàn)方便收益性：股息和紅利、資本利得；有可能獲利參與性：有權(quán)參與公司重大決策永久性：無期限，權(quán)利和有效性始終不變 2.2權(quán)益類證券—股票價(jià)值P18票面價(jià)值：面值、票面金額，發(fā)行價(jià)不一定等于面值賬面價(jià)值：股票凈值/每股凈資產(chǎn)清算價(jià)值：清算時(shí)每一股份所代表的的實(shí)際價(jià)值，通常低于賬面價(jià)值內(nèi)在價(jià)值：理論價(jià)值，未來收益的現(xiàn)值，決定股票的市場價(jià)格平價(jià)發(fā)行：發(fā)行價(jià)＝面值溢價(jià)發(fā)行：發(fā)行價(jià)＞面值沒有優(yōu)先股時(shí)，每股賬面價(jià)值=公司凈資產(chǎn)/發(fā)行在外普通股股數(shù) 2.2權(quán)益類證券—股票價(jià)格P18理論價(jià)格：將股票預(yù)期利潤按市場利率和有效期限折算的價(jià)值。（現(xiàn)值理論）理論上，股票價(jià)格由其價(jià)值決定。但股票本身沒有價(jià)值，是一張資本憑證。市場價(jià)格：二級市場買賣價(jià)格，由價(jià)值決定，受供求關(guān)系直接影響。 2.2權(quán)益類證券—股票分類P19普通股優(yōu)先股累積優(yōu)先股：未支付股息累積可由以后年度盈利補(bǔ)付非累積優(yōu)先股：只能按當(dāng)年盈利分區(qū)股息，未分股息不能累積和補(bǔ)付收益權(quán)：享有公司盈余和剩余財(cái)產(chǎn)分配，但要在支付債息和優(yōu)先股股息后表決權(quán)：享有參與公司重大事務(wù)的決策權(quán)，“一股一票”具有股權(quán)和債券的雙重性質(zhì)。 2.3存托憑證P19定義一國證券市場上流通的代表外國公司有價(jià)證券（一般為股票）的可轉(zhuǎn)讓憑證對于發(fā)行人，可擴(kuò)大市場容量，增強(qiáng)發(fā)行人的籌資能力對于投資者，可幫助其規(guī)避跨國投資風(fēng)險(xiǎn)已成為中國機(jī)構(gòu)投資者的投資選擇起源于美國證券市場 2.3存托憑證種類P20全球存托憑證GDRs美國存托憑證ADRs發(fā)行公司委托存券銀行發(fā)行①無擔(dān)保的存托憑證②有擔(dān)保的存托憑證發(fā)行公司不通過基礎(chǔ)證券公司發(fā)行↑↑最主要的流通量最大的 2.4可轉(zhuǎn)換債券P20定義在一段時(shí)間內(nèi)，持有者有權(quán)按照約定轉(zhuǎn)換價(jià)格/轉(zhuǎn)換比率將其轉(zhuǎn)換成普通股股票的公司債券，具有普通債券和權(quán)益特征。轉(zhuǎn)股前，只具備債券特征，享有債券利息轉(zhuǎn)股后，只具備股權(quán)特征，享有股票的分紅派息投資者：轉(zhuǎn)股權(quán)，自行選擇是否把債券轉(zhuǎn)成普通股發(fā)行人：提前贖回權(quán)利，自行選擇是否提前贖回 2.4可轉(zhuǎn)換債券基本要素P20標(biāo)的股票轉(zhuǎn)換期限可轉(zhuǎn)換成股票的起始日至結(jié)束日的期間（最短1年，最長6年）自發(fā)行結(jié)束之日起6個(gè)月后才能轉(zhuǎn)換選擇不轉(zhuǎn)換的，應(yīng)半年或1年付息1次到期后5個(gè)工作日償還本金及最后一期利息票面利率作為債券的票面年利率，票面利率低于相同條件的普通債券 2.4可轉(zhuǎn)換債券基本要素P21轉(zhuǎn)換價(jià)格：轉(zhuǎn)換成每股股票所支付的價(jià)格，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換價(jià)格一般＞股票市價(jià)轉(zhuǎn)換價(jià)格=可轉(zhuǎn)換債券面值/轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換比例：每張可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成的普通股股數(shù)贖回條款：發(fā)行人在約定條件觸發(fā)時(shí)按事先約定價(jià)格贖回回售條款：持有者在約定條件觸發(fā)時(shí)按照事先約定價(jià)格賣回給發(fā)行人轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格 2.4可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)債的價(jià)值=純粹債券價(jià)值+轉(zhuǎn)換（權(quán)利）價(jià)值（看漲期權(quán)）轉(zhuǎn)換（權(quán)利）價(jià)值大小，取決于普通股的價(jià)格股價(jià)很低時(shí)，主要體現(xiàn)固定收益屬性，債券價(jià)值上升，轉(zhuǎn)換價(jià)值低股價(jià)很高時(shí)，主要體現(xiàn)權(quán)益屬性，轉(zhuǎn)換價(jià)值上升價(jià)值P21債券利息收入↓↓立即轉(zhuǎn)股價(jià)值↓↓ 2.5權(quán)證定義P21權(quán)證，是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。 2.5權(quán)證分類P22按標(biāo)的資產(chǎn)：股權(quán)類權(quán)證、債權(quán)類權(quán)證、其他權(quán)證認(rèn)股權(quán)證：股份公司發(fā)行，增發(fā)的新股，股本增加按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源備兌權(quán)證：投資銀行發(fā)行，上市流通股，股本不變按持有人權(quán)利的性質(zhì)認(rèn)購權(quán)證：按約定價(jià)格購買標(biāo)的資產(chǎn)認(rèn)沽權(quán)證：按約定價(jià)格賣出標(biāo)的資產(chǎn) 2.5權(quán)證分類P22美式權(quán)證：在權(quán)證失效日之前的任意交易日行權(quán)按行權(quán)時(shí)間歐式權(quán)證：僅可在失效日當(dāng)日行權(quán)百慕大式權(quán)證：在失效日之前一段規(guī)定時(shí)間內(nèi)行權(quán) 2.5權(quán)證基本要素P22權(quán)證類別：認(rèn)購、認(rèn)沽標(biāo)的資產(chǎn)：單一股票或一籃子股票組合存續(xù)時(shí)間：超過有效期仍未行權(quán)，權(quán)證自動(dòng)失效行權(quán)價(jià)格：發(fā)行權(quán)證時(shí)約定的資產(chǎn)價(jià)格行權(quán)結(jié)算方式：證券給付、現(xiàn)金結(jié)算行權(quán)比例：單位權(quán)證買賣標(biāo)的證券的數(shù)量認(rèn)股權(quán)證價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值 2.6權(quán)益類證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益P23風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)/市場風(fēng)險(xiǎn)/不可分散風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)方面：利率、匯率、通貨膨脹、物價(jià)波動(dòng)等政治方面：政權(quán)變更、戰(zhàn)爭沖突等社會(huì)方面：體制變革、所有制改造等非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)/可分散風(fēng)險(xiǎn)包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 2.6權(quán)益類證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益P23收益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)/風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬對投資者而言，權(quán)益類證券本身隱含的風(fēng)險(xiǎn)越高，就必須有越多的預(yù)期報(bào)酬作為投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。（承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，享受高收益）風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)期望收益率=無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 2.7影響公司發(fā)行在外股本的行為P24配股（向原股東）、可轉(zhuǎn)債（持有者）增發(fā)（向不特定對象）、定向增發(fā)（向特定對象）首次公開發(fā)行IPO（股數(shù)↑）：首次向不特定社會(huì)投資者公開發(fā)股再融資（股數(shù)↑）特定對象：指控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)、戰(zhàn)略投資者 2.7影響公司發(fā)行在外股本的行為—股票回購P24概念場內(nèi)公開市場回購：按照市價(jià)回購，透明度高場外協(xié)議回購：通過協(xié)議價(jià)格（低于市價(jià)）向大股東回購要約回購：以高于市價(jià)的價(jià)格回購，回購成本較高上市公司購回本公司發(fā)行在外股票，并將其注銷或以庫存股形式存在的行為概念減少注冊資本（回購后注銷）與持有該公司股份的其他公司合并將股份獎(jiǎng)勵(lì)給職工可回購情形 2.7影響公司發(fā)行在外股本的行為P24分配股票股利和股票拆分每股面值、收益、市價(jià)降低股東權(quán)益、資本結(jié)構(gòu)、持股比例不變權(quán)證的行權(quán)：市價(jià)＞行權(quán)價(jià)格，認(rèn)購者行權(quán)，在外股份↑，公司其他股東持股比例↓兼并收購（收購方、被收購公司）上市公司將其部分資產(chǎn)或附屬公司（子/分公司）分離出去，成立新公司剝離剝離后，母公司總價(jià)值下降；原股東持有的新公司股份彌補(bǔ)損失價(jià)值 2.8股票的基本面分析P25 2.9股票的技術(shù)分析P28通過研究金融市場歷史信息預(yù)測股票價(jià)格的走勢歷史信息：股價(jià)、成交量、漲跌幅、圖形走勢只關(guān)心證券市場本身的變化，不考慮基本面的因素概念市場行為涵蓋一切信息股價(jià)具有趨勢線運(yùn)動(dòng)規(guī)律歷史會(huì)重演三項(xiàng)假定空間和時(shí)間里存在可以復(fù)制的模式資產(chǎn)價(jià)格運(yùn)動(dòng)遵循可預(yù)測的模式 2.9股票的技術(shù)分析“量價(jià)”理論體系道氏理論、過濾法則與止損指令、“相對強(qiáng)度”理論常見技術(shù)分析方法股票放量上漲，表明買方意愿強(qiáng)烈，股票有望再續(xù)升勢股票放量下跌，表明賣方壓力沉重，發(fā)出空頭信號 2.10內(nèi)在價(jià)值法P30經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）模型傳統(tǒng)業(yè)績衡量指標(biāo)體系的重要補(bǔ)充克服了傳統(tǒng)制表的缺陷，準(zhǔn)確反映了為股東創(chuàng)造的價(jià)值經(jīng)濟(jì)附加值EVA=公司稅后凈營業(yè)利潤-全部資本成本全部資本成本：股本成本和債務(wù)成本EVA＞0，說明企業(yè)在經(jīng)營過程中創(chuàng)造了財(cái)富 2.11相對價(jià)值法P31市盈率模型P/E市盈率P/E=每股市價(jià)/每股收益=市值/凈利潤從股東角度出發(fā)，反映市場價(jià)值和收益指標(biāo)間的比例關(guān)系投資者保持樂觀態(tài)度時(shí)：收益乘數(shù)較高，市場價(jià)格較高投資者保持悲觀態(tài)度時(shí)：收益乘數(shù)較低，市場價(jià)格較低利潤為負(fù)時(shí)，不適用此模型 2.11相對價(jià)值法P31市凈率模型P/B市凈率P/B=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)適用公司：①經(jīng)營暫時(shí)陷入困難及有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的公司②資產(chǎn)包含大量現(xiàn)金的公司市現(xiàn)率P/CF=每股市價(jià)/預(yù)期每股現(xiàn)金流因盈利易操縱而現(xiàn)金流價(jià)值不易操縱，故越來越多被采用市現(xiàn)率模型P/CF局限性：①重要資產(chǎn)未入賬；②市凈率為相對值，存在誤導(dǎo)性 2.11相對價(jià)值法P32市銷率模型P/S市銷率P/S=每股市價(jià)/每股銷售收入表示單位銷售收入（非銷售支出）反映的股價(jià)水平作用不同行業(yè)，市銷率有不同的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)①克服市盈率等指標(biāo)的局限性②有助于考察公司收益基礎(chǔ)的穩(wěn)定性和可靠性，有效把握收益質(zhì)量水平 2.11相對價(jià)值法P32企業(yè)價(jià)值倍數(shù)EV/EBITDA企業(yè)價(jià)值EV=市值+(總負(fù)債-總現(xiàn)金)=市值+凈負(fù)債EV/EBITDA從全體投資人的角度出發(fā)，反映市場價(jià)值和收益指標(biāo)間的比例關(guān)系。反映了投資資本的市場價(jià)值和未來1年企業(yè)收益間的比例關(guān)系。