開放式股票型基金倉位測算方法及應(yīng)用

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1、開放式股票型基金倉位測算方法及應(yīng)用秦國文戴軍葛新元深圳Jan.2010目錄?基金倉位估算的概述?倉位估算研究方法?歷史驗證?實證應(yīng)用概述估算倉位的作用：1、知己知彼百戰(zhàn)不殆，對追求相對收益的基金公司來說，從倉位中可以了解競爭對手的戰(zhàn)略。2、基金是最具話語權(quán)的A股機構(gòu)投資者，其倉位變動直接影響后市走勢，被一些投資者認(rèn)為是市場的風(fēng)向標(biāo)。3、基金平均倉位和分三地測算的倉位變化，為追求相對收益的公募基金提供了一個倉位控制的參考基準(zhǔn)。4、從倉位擴(kuò)展到基金的資產(chǎn)配置。概述核心邏輯：Example：基金僅持有1只股票和現(xiàn)金資產(chǎn)，股票上漲了100%，同時基金凈值增長了

2、80%。我們可以認(rèn)為上漲前基金持倉為80%。所以估算基金倉位即是估算基金增長率與基準(zhǔn)增長率的相關(guān)性。單一指數(shù)做基準(zhǔn)(例如中證800指數(shù))估算倉位。誤差---樣本股與基金配置相差較大。使用基金公布的定期報告的配置情況復(fù)合基準(zhǔn)存在時滯問題。?首度引入復(fù)合指數(shù)。復(fù)合指數(shù)作為基準(zhǔn)的優(yōu)勢和構(gòu)造方法。歷史驗證：09年2季度估算倉位為85.9%，季報公布的實際倉位84.16%。09年3季度估算倉位為79.35%，季報公布的實際倉位80.28%。09年4季度估算倉位為84.37%，季報公布的實際倉位85.98%。邏輯框架圖數(shù)據(jù)準(zhǔn)備基準(zhǔn)選擇優(yōu)化與檢驗結(jié)果應(yīng)用單一指數(shù)基準(zhǔn)

3、中證100中證200滬深300參數(shù)優(yōu)化中證500中證700結(jié)果比較中證800數(shù)據(jù)輸入Max(R2)倉位估計數(shù)據(jù)處理全樣本檢驗混合指數(shù)基準(zhǔn)中證100中證200分地區(qū)檢驗中證500(枚舉法和最優(yōu)化方法）目錄?基金倉位估算的概述?倉位估算研究方法?歷史驗證?實證應(yīng)用基金倉位的測算方法R=α+βR+εm其中R為因變量，即開放式股票型基金的平均收益率；Rm為自變量，理論上應(yīng)為開放式股票型基金所投資證券的收益率，本報告中我們將用指數(shù)收益率來替代。β為自變量與因變量的回歸系數(shù)，即監(jiān)測的基金倉位?；貧w的基準(zhǔn)選擇?單一指數(shù)a)滬深300b)中證100c)中證200d)中

4、證500e)中證800f)中證700?復(fù)合指數(shù)a)枚舉法b)最優(yōu)化法（統(tǒng)籌學(xué)方法）單一指數(shù)基準(zhǔn)說明?單一指數(shù)的收益率時間序列可以從WIND獲取。?滬深300–大、中盤股?中證100–大盤股?中證200–中盤股?中證500–小盤股?中證800–大、中、小盤?中證700–中、小盤假設(shè)基金持倉股票是指數(shù)中的樣本股，估算倉位。復(fù)合指數(shù)基準(zhǔn)說明–枚舉法2追求擬合度R最大化。選出擬合度較大的指數(shù)作為估算出的基金平均倉位。EXAMPLE：三個中證指數(shù)的權(quán)重為枚舉對象：X1,X2,X3復(fù)合指數(shù)R=XR+XR+XR復(fù)合1中證1002中證2003中證500中證100中證2

5、00中證500權(quán)重分類舉例：0+0.1+0.9=10.1+0.1+0.8=10.2+0.1+0.7=1......0.9+0.1+0=1......復(fù)合指數(shù)基準(zhǔn)說明–最優(yōu)化法目標(biāo)：跟蹤誤差最小化（即復(fù)合指數(shù)的回報率時間序列和基金平均收益率時間序列的跟蹤誤差）結(jié)果：求得一個給中證100、200和500指數(shù)分配權(quán)重的最佳方案。T1()2T1TMinimiseTE=∑IRt?PRtMinimiseGφ+φHφTt=12NPRt=∑φiXRi,ti=1A1φ=B1S.T.NAφ≥BS.T.∑φ=122ii=1φ≥0fori=1,2,3,?,NTH=2RRTiG

6、=(?2IR)數(shù)據(jù)準(zhǔn)備?監(jiān)測的基金類型：剔除了指數(shù)型基金、QDII基金和新成立基金后的開放式股票型基金。?WIND資訊統(tǒng)計了上述基金的每日凈值增長率數(shù)據(jù)，做算術(shù)平均，計算出基金每日的平均凈值增長率（漲跌幅）。此數(shù)據(jù)將作為回歸分析中的因變量輸入。?本報告暫不考慮基金持有債券和其他投資品種的資產(chǎn)價值，除股票資產(chǎn)外，假設(shè)基金持有的其它資產(chǎn)均為現(xiàn)金。目錄?基金倉位估算的概述?倉位估算研究方法?歷史驗證?實證應(yīng)用數(shù)據(jù)說明?采樣時間：考慮到2007年前的基金樣本較少，取2007年6月30日～2009年12月31日。?比較基準(zhǔn)：基金季報公布的倉位（股票市值占基金資產(chǎn)

7、總值比）-算術(shù)平均值。?樣本來源：納入檢測范圍的基金為剔除了指數(shù)基金、QDII基金和新成立基金的開放式股票型基金，共198只。參數(shù)選擇使用6到60個樣本，選擇預(yù)測偏離度平均值最小時所對應(yīng)的樣本數(shù)作為最優(yōu)測算區(qū)間長度。樣本長度與預(yù)測絕對偏差均值（枚舉法）樣本長度與預(yù)測絕對偏差均值（最優(yōu)化法）數(shù)據(jù)來源：國信證券經(jīng)濟(jì)研究所，樣本內(nèi)檢驗（部分樣本2007～2009）數(shù)據(jù)來源：國信證券經(jīng)濟(jì)研究所，樣本內(nèi)檢驗（部分樣本2007～2009）歷史倉位檢驗–單一指數(shù)回歸結(jié)果一元線性回歸模擬基金季度平均倉位滬深300中證100中證200中證500中證800中證700絕對誤

8、差3.81%5.01%9.27%11.47%4.23%9.13%歷史倉位檢驗–單一指數(shù)回歸結(jié)果