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公司治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)負(fù)債融資

公司治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)負(fù)債融資

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1、公司治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)負(fù)債融資公司治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)負(fù)債融資【摘要】負(fù)債融資是企業(yè)發(fā)展的重要1>.8ttt84>>手段,軟約束刺激了管理人員的貸款欲望,但高負(fù)債率加劇了企業(yè)和銀行的財務(wù)風(fēng)險。有必要完善債務(wù)履行機制,建立銀企共贏的融資環(huán)境。  【關(guān)鍵詞】治理結(jié)構(gòu);軟約束;債務(wù)履行;對策    負(fù)債融資是我國企業(yè)外源融資的主要形式,是不同利益主體相互博弈的結(jié)果。對加快企業(yè)發(fā)展,實現(xiàn)企業(yè)價值最大化,完善公司治理結(jié)構(gòu)等方面.sSbbww>具有不同的作用。企業(yè)在選擇融資模式時應(yīng)當(dāng)根據(jù)實際8ttt8情況8ttt8.com進(jìn)行優(yōu)化組合,以最大限度地降低財務(wù)危機等

2、潛在風(fēng)險?!   ∫?、負(fù)債融資對公司治理結(jié)構(gòu)的影響    現(xiàn)代企業(yè)制度的核心是完善的公司治理結(jié)構(gòu)。所謂公司治理結(jié)構(gòu),是用以處理8tTt8不同利益相關(guān)者即股東、債權(quán)人、經(jīng)理人員和職工之間關(guān)系的權(quán)利和責(zé)任結(jié)構(gòu),以實現(xiàn)企業(yè)效率經(jīng)營的一整套制度安排。其最終目標(biāo)是優(yōu)化決策,實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。負(fù)債水平的確定是公司財務(wù)決策的一個重要.8ttt8>組成部分,它的最終決定則是股東、債權(quán)人和經(jīng)理人員相互博弈的結(jié)果?! ‖F(xiàn)代企業(yè)必須ssbbww.com通過為利害相關(guān)者服務(wù)才可能.ssBBww>獲得ssbbww可持續(xù)發(fā)展。由于.dddtt.com多種原因,我國企

3、業(yè)通過證券市場發(fā)行股票、債券進(jìn)行直接融資的比例較低,通過銀行、地下錢莊間接融資十分普遍。不同的融資方式其融資成本、財務(wù)風(fēng)險差異很大。一些8ttt8>企業(yè)只強調(diào)股東財富最大化,而忽視了對其他利害相關(guān)者的關(guān)注,盲目借貸,這些問題都與公司治理結(jié)構(gòu)不健全有密切關(guān)系。在這種融資模式下,債權(quán)人的利益不可能.ssBBww>得到充分的保護(hù)。這必然不利8tTt8>于培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者,從而不利8tTt8>于股東財富的持續(xù)增長。建立現(xiàn)代企業(yè)制度正是通過完善公司治理結(jié)構(gòu),以利益制衡與科學(xué)決策機制來確定公司是否需要sSbBwW>負(fù)債融資和負(fù)債融資的數(shù)量,進(jìn)而改變

4、現(xiàn)在dddtt.com的負(fù)債水平?!   《?、負(fù)債對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的利弊分析   ?。ㄒ唬┴?fù)債是對經(jīng)理人員的激勵與約束  由于.dddtt.com企業(yè)經(jīng)營者的權(quán)利隨其所控制資源的增加.8ttt8.com而增大,其報酬也與企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、銷售收入、利潤呈正相關(guān),因而經(jīng)營者有將企業(yè)擴(kuò)張到超過最優(yōu)規(guī)模的動機。企業(yè)通過負(fù)債方式取得的資金是必須ssbbww.com償還的,企業(yè)經(jīng)營者必須ssbbww.com在債務(wù)到期時,以一定.8ttt8>的現(xiàn)金償還債務(wù)本息,否則面臨的將是訴訟與破產(chǎn)。破產(chǎn)是在市場經(jīng)濟(jì)條件下對經(jīng)理人員的硬約束機制和最大懲罰。經(jīng)營者效用依賴

5、于他的經(jīng)理職位,從而依賴于企業(yè)的生存,一旦8ttt8企業(yè)破產(chǎn),經(jīng)理將失去任職的一切好處。對經(jīng)理來說.8Ttt8>,存在較高的私人收益與較高的因破產(chǎn)而喪失的所有8ttt8>任職好處的風(fēng)險之間的權(quán)衡。在這種潛在壓力下,經(jīng)理人員不得不約束借款沖動,努力提高公司的業(yè)績。在實行股票期權(quán)的企業(yè),激勵約束作用的大小還取決于另一重要.8ttt8>因素,即公司經(jīng)理人員持有公司股份的一定.8ttt8>份額,比例越小,越不利8tTt8>于調(diào)動其積極性。負(fù)債融資只能通過對企業(yè)經(jīng)理人員形成正面的激勵和約束,進(jìn)而降低經(jīng)營成本,間接地提升企業(yè)價值,負(fù)債和股權(quán)簡單的替換并

6、不能為企業(yè)創(chuàng)造價值。企業(yè)價值創(chuàng)造的源泉在于.SsbBww>正確的投資決策。從這個.8ttt8>意義上而言,MM無關(guān)理論說明負(fù)債比率與企業(yè)價值無關(guān),從而提示我們sSBbWw重視企業(yè)的投資決策,選擇凈現(xiàn)值大于零的投資項目,意義是深遠(yuǎn)的。   ?。ǘ┴?fù)債使企業(yè)所有8ttt8>者始終面臨被控制的風(fēng)險  根據(jù)金融契約理論,在企業(yè)正常經(jīng)營的情況8ttt8.com下,債權(quán)人并不擁有對企業(yè)剩余資產(chǎn)的索取權(quán)和控制權(quán)。當(dāng)由于.dddtt.com負(fù)債的存在而引發(fā)破產(chǎn)時,債權(quán)人將介入企業(yè)的經(jīng)營并進(jìn)一步獲得ssbbww剩余資產(chǎn)索取權(quán)和剩余控制權(quán)。所以8ttt8負(fù)債

7、融資具有破產(chǎn)機制和“相機控制”功能。破產(chǎn)不僅被視為對債權(quán)人的最終補償機制,還可能.ssBBww>使控制權(quán)從股東轉(zhuǎn)移給債權(quán)人??梢?ssbbww>說,債務(wù)契約本質(zhì)上內(nèi)涵著控制權(quán)的配置,選擇不同的負(fù)債水平就意味著選擇不同的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。債務(wù)契約是實現(xiàn)相機控制的一種自然方式?!   。ㄈ┴?fù)債水平具有傳遞企業(yè)價值的信息功能  羅斯(Ross,1977)認(rèn)為,由于.dddtt.com破產(chǎn)概率和企業(yè)的質(zhì)量負(fù)相關(guān),和負(fù)債水平正相關(guān),相同dddTt>的負(fù)債水平對于質(zhì)量不同的企業(yè)而言破產(chǎn)概率不同。優(yōu)良的企業(yè)破產(chǎn)概率低,質(zhì)量差的企業(yè)破產(chǎn)概率高。這就意味著,同

8、時ssbbww.com使用較高的負(fù)債水平,優(yōu)良企業(yè)成本較低,而質(zhì)量較差的企業(yè)將無法模仿優(yōu)良企業(yè)的經(jīng)營者而選擇高的負(fù)債比率。因此.8ttt8.com,負(fù)債水平成為傳遞企業(yè)質(zhì)量情況8

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