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《試論我國證券投資基金的羊群效應(yīng)》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在應(yīng)用文檔-天天文庫。
1、試論我國證券投資基金的羊群效應(yīng)始于20世紀(jì)70年代末的中國經(jīng)濟(jì)體制改革，在推動中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時也引發(fā)了社會對資金的巨大需求。在這種背景之下，基金作為一種籌資手段開始受到社會的廣泛關(guān)注。繼第一只中資金融機(jī)構(gòu)參與設(shè)立的基金——中國置業(yè)基金之后，1992年11月經(jīng)中國人民銀行總行批準(zhǔn)設(shè)立了中國境內(nèi)第一家較為規(guī)范的投資基金——淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金，從此揭開了中國投資基金的發(fā)展序幕。截至2010年，已發(fā)行基金的66家基金管理公司旗下共有基金914只?；鸸芾砉竟芾淼幕鹳Y產(chǎn)份額總規(guī)模為26511.53億份，比2010年末增長了9.42%，管理的基金資產(chǎn)凈值總規(guī)模為216
2、76.26億元。2011年度，共有63家基金管理公司新設(shè)立基金211只，首次募集規(guī)模為2771.68億份?！ 《?、我國證券投資基金的羊群效應(yīng)研究 到目前為止，所有關(guān)于國內(nèi)證券市場羊群效應(yīng)的實證研究都表明，羊群行為確實存在，而且比資本主義成熟市場更加嚴(yán)重。即使不做實證研究，光從表面現(xiàn)象也能看出我國證券投資基金投資者的一致性，基金的持倉結(jié)構(gòu)相同，投資者偏好相近等。有時，雖然市場上的信息沒有發(fā)生任何變化，但是有的股票卻能夠連續(xù)大幅度上漲，甚至連拉一周漲停板。有時，有的股票會大跌，且賣單占流通股的比例高達(dá)90%以上。因此，羊群效應(yīng)在證券投資基金市場上的表現(xiàn)是多方面的，根據(jù)不
3、同的分類，其表現(xiàn)也不一樣?！ ”疚膹幕鹦袠I(yè)投資集中度進(jìn)行分析，樣本基金選擇的是開放式基金，投資類型是股票型，投資風(fēng)格是成長型的100家基金管理公司。樣本期間為2010年01月01日至2010年12月31日。主要觀察樣本基金投資時的第一行業(yè)選擇。 從圖2.1中可以清楚的發(fā)現(xiàn)，同一投資風(fēng)格和同一投資類型的100家基金管理公司，有57家基金公司第一行業(yè)選擇的是機(jī)械、設(shè)備、儀表，即制造業(yè)。而第二個所占比重較大的行業(yè)是醫(yī)藥，生物制品行業(yè)，僅有12%，兩者相差45%，差距明顯?？梢?，基金公司的策略十分集中，羊群效應(yīng)十分明顯。以上分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，我國證券投資基金市場中羊群效
4、應(yīng)的表現(xiàn)十分明顯，這主要體現(xiàn)在幾個方面，如：基金經(jīng)理人投資風(fēng)格相近，投資策略相同，投資行業(yè)集中，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一等?！ ∪⒆C券投資基金羊群效應(yīng)的成因 產(chǎn)生羊群效應(yīng)的原因有許多種，不同的專家和學(xué)者對此的看法都不同。本文綜合運用行為金融學(xué)與傳統(tǒng)金融學(xué)對羊群效應(yīng)進(jìn)行分析，認(rèn)為形成羊群效應(yīng)的原因有以下幾種。 ?。ㄒ唬┳C券投資基金中羊群效應(yīng)的內(nèi)部原因 證券投資基金反映的是一種委托代理關(guān)系，即投資者委托代理人進(jìn)行投資以獲得回報的方式，它的特點在于“集合投資、分散風(fēng)險、專業(yè)理財”。在這種委托代理關(guān)系中，經(jīng)濟(jì)回報與經(jīng)濟(jì)報酬十分重要，但是由于缺乏有效的評價體系和激勵措施，使得基金經(jīng)理
5、們?nèi)菀桩a(chǎn)生羊群效應(yīng)?！ ?、基于聲譽的羊群效應(yīng)。目前由于對基金業(yè)績的評價缺乏有效的指標(biāo)，因此投資者往往通過對其他經(jīng)理人的業(yè)績進(jìn)行比較來判斷其能力。經(jīng)理人通常會面臨個兩難的選擇：其一，選擇與其他經(jīng)理人不同的投資決策，可以獲得更高的收益，但是也同時面臨更大的虧損。其二，選擇與其他經(jīng)理人同樣的投資決策，可以獲得行業(yè)平均收益水平。在面對市場諸多不確定因素的情況下，經(jīng)理人基于自己聲譽和職業(yè)生涯的發(fā)展考慮，往往選擇后者。這便是基金中長期存在羊群效應(yīng)的重要原因之一。 2、基于超額利益的羊群效應(yīng)。在我國，基金經(jīng)理人的收入于按管理基金規(guī)模的大小收取相應(yīng)的費用，所以對基金經(jīng)理人來說缺乏
6、有效的激勵機(jī)制。在這種非固定收益的契約條件下，基金經(jīng)理人往往為了吸引更多的投資者而采取高風(fēng)險的短線投資行為。加上基金經(jīng)理人的平均任期通常不超過兩年，所以在職的基金經(jīng)理人都迫切的希望能夠在證券市場上大撈一筆，從而導(dǎo)致集中炒作，盲目跟風(fēng)的行為等羊群行為。 3、基于群體心理壓力的羊群效應(yīng)。一方面，大量的社會心理實驗證明，當(dāng)個體發(fā)現(xiàn)自己的言行與群體不一致時，促使他與群體保持一致。因此，基金經(jīng)理人對自己的決策沒有信心時，往往會由于心理壓力而放棄自己所掌握的私人信息，而改變投資決策，選擇與其他基金經(jīng)理人一致的投資策略，從而出現(xiàn)羊群效應(yīng)。另一方面，當(dāng)選擇與其他基金經(jīng)理人不一樣的投
7、資決策時，若獲得了更高的利益則無妨，若是出現(xiàn)虧損，則基金經(jīng)理人的心里壓力會很大。出于特定的心理，基金經(jīng)理人通常會采取相同的投資策略，這樣，一旦出現(xiàn)虧損，基金經(jīng)理人的壓力不會增加，這便是出現(xiàn)羊群效應(yīng)的重要原因?！ 。ǘ┳C券投資基金中羊群效應(yīng)的外部原因 我國的證券投資基金自開辦以來經(jīng)過了十多年的發(fā)展，也獲得了巨大的進(jìn)步，但與國外成熟的市場相比，我國的證券投資基金市場仍存在許多的不足，市場的抗風(fēng)險和對異常市場的吸收能力較差，小的價格波動也很容易造成市場的動蕩，造成追漲殺跌的氣氛，形成羊群效應(yīng)?！ ?、信息成本高。目前證券投資基金市場雖然設(shè)立了信息披露制
