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《基于arch族模型對(duì)我國(guó)匯率制度改革后匯率的波動(dòng)分析》由會(huì)員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、基于ARCH族模型對(duì)我國(guó)匯率制度改革后匯率的波動(dòng)分析摘要:本文通過ARCH族模型來對(duì)人民幣/美元匯率收益率進(jìn)行建模,結(jié)果發(fā)現(xiàn)匯改后外匯市場(chǎng)效率有所提高,外匯市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可由過去的風(fēng)險(xiǎn)程度加以預(yù)測(cè)。GARCH-M模型相對(duì)于GARCH模型來說擬合效果更好。由TARCH、EGARCH、EGARCH-M模型的研究顯示人民幣/美元匯率收益率存在杠桿效應(yīng),存在明顯的非對(duì)稱性,還不具備具有的高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)效應(yīng)特征。關(guān)鍵字:匯率波動(dòng);匯率收益率;ARCH族模型一、研究背景及意義2005年7月21日,中國(guó)人民銀行發(fā)布公告,我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣
2、進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元,形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。人民幣匯率問題已成為全球性的一個(gè)重大課題,其實(shí)一直以來,匯率都是一個(gè)非常重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo),匯率的變動(dòng)受到諸多經(jīng)濟(jì)因素的影響,反過來匯率變動(dòng)也對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生多方面的影響。顯然,弄清人民幣匯率近期變動(dòng)態(tài)勢(shì),對(duì)于人民幣匯率政策的正確選擇具有重要意義。本文通過研究人民幣兌主要貨幣匯率的變動(dòng)趨勢(shì)來分析人民幣匯率的波動(dòng)特征。并通過ARCH族模型來對(duì)人民幣/美元匯率收益率進(jìn)行建模,并分析其波動(dòng)的杠桿效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)效應(yīng)。二、國(guó)內(nèi)外對(duì)匯率分析方法的研究目前國(guó)內(nèi)外對(duì)匯率行為的理論及其實(shí)證研究
3、主要是從兩個(gè)方面來進(jìn)行的:一方面是從影響匯率的各種因素出發(fā),尋找匯率與這些因素之間所存在的某種關(guān)系,也稱為基礎(chǔ)因素分析法;另一方面則是從匯率運(yùn)動(dòng)的本身出發(fā),研究其本身的波動(dòng)狀況并對(duì)其進(jìn)行預(yù)測(cè),也稱為技術(shù)分析法,其一般使用的是時(shí)間序列分析方法。技術(shù)分析法主要是根據(jù)匯率自身時(shí)間序列的歷史數(shù)據(jù),建立單變量的時(shí)間序列模型。如指數(shù)平滑模型(ExponentialSmoothing15Model)、回歸模型(AR)和移動(dòng)平均模型(MA)等。隨著研究的深入,還產(chǎn)生了如貝葉斯向量自回歸模型(BVAR),閥值模型(ThresholdModel)、博克斯-詹金斯模型(Box
4、-Jenkins,又稱ARIMA)和自回歸條件異方差(ARCH)模型。金融變化率時(shí)間序列一般具有方差時(shí)變的特點(diǎn),表現(xiàn)出波動(dòng)率聚類,高峰厚尾。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)匯率波動(dòng)的特征進(jìn)行了廣泛地研究。其中,ARCH(AutoregressiveConditionalHeteroskedastic)族模型能夠較好地?cái)M合匯率波動(dòng)的尖峰、寬尾、波動(dòng)群集性(VolatilityClustering)和非對(duì)稱性的特征,適合于研究匯率的波動(dòng)特征。國(guó)外較早的文獻(xiàn)BaillieandBollerslev(1989,1990)1,Hsieh(1989)2的研究表明美國(guó)的匯率波動(dòng)率是ARC
5、H或GARCH過程。Hsieh(1998)通過對(duì)五個(gè)國(guó)家匯率的研究,證明了ARCH(12)模型能夠描述這些匯率的波動(dòng)情況。而且,進(jìn)一步的研究表明,GARCH(1,1)模型能更加精確的反應(yīng)匯率的實(shí)際波動(dòng)。CharalambosPattiches(2003)運(yùn)用GARCH模型對(duì)歐盟的十五個(gè)成員國(guó)的名義匯率和實(shí)際匯率以及貿(mào)易額(出口和進(jìn)口)之間的關(guān)系進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)進(jìn)出口貿(mào)易額的時(shí)間序列是平穩(wěn)序列I(0),而名義匯率和實(shí)際匯率的時(shí)間序列數(shù)據(jù)則是一階單整序列I(1),因而得出兩者之間并不存在長(zhǎng)期均衡協(xié)整關(guān)系的結(jié)論。國(guó)內(nèi)對(duì)ARCH類模型的應(yīng)用研究主要集中在證券市場(chǎng)上
6、,但對(duì)于該類模型在匯率波動(dòng)方面的研究并不多見?;輹苑濉⒘櫳?、胡偉、何丹青(2003)3運(yùn)用時(shí)間序列的GARCH模型,對(duì)匯率體制改革后的人民幣/美元匯率建模進(jìn)行預(yù)測(cè)。在論證了GARCH模型預(yù)測(cè)可行性的基礎(chǔ)上,采用了遞歸算法,取得了較好的效果。戴曉峰,肖慶憲(2005)4對(duì)人民幣/美元的日匯率值進(jìn)行實(shí)證研究,建立相應(yīng)的ARIMA模型和EGARCH模型并進(jìn)行預(yù)測(cè)和評(píng)價(jià)。其研究結(jié)果表明,EGARCH模型的預(yù)測(cè)結(jié)果較為理想,適合描述人民幣/美元匯率的變動(dòng)趨勢(shì)。任兆璋,寧忠忠(2005)5使用人民幣NDF匯率作為人民幣匯率預(yù)期的代理變量,使用ARCH族模型研究其波
7、動(dòng)特征,結(jié)果表明,人民幣匯率預(yù)期存在ARCH效應(yīng),具有尖峰、厚尾、波動(dòng)群集性和非對(duì)稱性等特征。這些特征要求在應(yīng)對(duì)人民幣升值或貶值沖擊時(shí),在保持匯率基本穩(wěn)定的前提下,應(yīng)使匯率更具靈活性,適度擴(kuò)大人民幣匯率的浮動(dòng)空間并逐步改善人民幣匯率的形成機(jī)制。李凱,張隱瑜(2005)615通過美元/日元的高頻日匯率數(shù)據(jù)的實(shí)證研究,檢驗(yàn)了金融時(shí)間序列的“尖峰厚尾性”特征,并且通過對(duì)GARCH,TGARCH和EGARCH的模型估計(jì),驗(yàn)證了匯率市場(chǎng)在信息不對(duì)稱條件下,對(duì)好消息和壞消息有不同程度的波動(dòng)反應(yīng),金融市場(chǎng)的杠桿作用是明顯的。三、我國(guó)匯率制度改革對(duì)匯率的影響(一)匯率制
8、度改革后我國(guó)匯率波動(dòng)情況2007年7月21日,央行宣布,從當(dāng)天起實(shí)行以市場(chǎng)供求為