經(jīng)濟新常態(tài)下非金融企業(yè)債務(wù)融資新常態(tài)研究——以安徽省為例

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1、經(jīng)濟新常態(tài)下非金融企業(yè)債務(wù)融資新常態(tài)研究——以安徽省為例-金融銀行論文經(jīng)濟新常態(tài)下非金融企業(yè)債務(wù)融資新常態(tài)研究——以安徽省為例閔曉鳴（中國人民銀行淮北市中心支行，安徽淮北235000）摘要：2012年以來，銀行間市場快速擴容，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行量不斷攀升，非金融企業(yè)融資新常態(tài)業(yè)已形成。安徽省非金融企業(yè)債務(wù)融資在總量快速發(fā)展的同時，“擠出效應(yīng)”明顯，債務(wù)融資傳統(tǒng)行業(yè)投向占比過高不利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、部分債券融資與銀行貸款同質(zhì)性較強等問題凸顯。應(yīng)建立中小企業(yè)直接債務(wù)融資板塊；擴充中小企業(yè)融資主體，豐富中小企業(yè)債券品種；加強企業(yè)債券

2、融資投資方向指導(dǎo)管理和風(fēng)險管理。　關(guān)鍵詞：經(jīng)濟新常態(tài)；債務(wù)融資；非均衡發(fā)展中圖分類號：F832文獻標識碼：Ａ文章編號:１００３－９０３１（2015）07－００35－０4DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2015.07.07一、新常態(tài)下安徽省企業(yè)債務(wù)融資新常態(tài)已經(jīng)形成據(jù)統(tǒng)計，2012—2014年，安徽省非金融企業(yè)債券融資金額達2037億元，占2012—2014安徽省金融機構(gòu)本外幣貸款增量的24.92%。其中，僅2014年，安徽省非金融企業(yè)債務(wù)融資工具累計發(fā)行額為1011億元，占當(dāng)年安徽省本外幣貸款增量的33.7

3、%。經(jīng)濟新常態(tài)下，安徽省企業(yè)債務(wù)融資無論是總額還是增幅均保持高速增長態(tài)勢，已經(jīng)成為僅次于銀行貸款的企業(yè)第二大資金來源[1]。（一）大企業(yè)債務(wù)融資占比高一是大型企業(yè)發(fā)債家數(shù)占比大。近三年以來，安徽省共有56家企業(yè)在銀行間市場發(fā)行非金融企業(yè)債務(wù)融資工具共計195筆，其中大型企業(yè)47家，中小型企業(yè)9家，小型企業(yè)0家。二是大型企業(yè)發(fā)債金額較高。大型企業(yè)累計發(fā)債額為2002.5億元，占比98.30%；中型企業(yè)累計發(fā)債額為34.6億元，占比1.70%（見表1）。（二）少數(shù)大型企業(yè)反復(fù)發(fā)債2012年以來，在56家發(fā)債企業(yè)中發(fā)債金額超過50億的有1

4、0家，發(fā)債金額合計為1622億元，占安徽省發(fā)債金額的79.6%。如表2所示，發(fā)債額超過百億的有5家，分別為淮南礦業(yè)、安徽高速、合肥建投、奇瑞汽車、馬鋼集團，累計發(fā)債筆數(shù)為70筆，占安徽省發(fā)債筆數(shù)的35.9%；累計發(fā)債金額為1261億元，占安徽省發(fā)債金額的61.9%。發(fā)債額居前三位的企業(yè)共發(fā)債55筆，占安徽省發(fā)債筆數(shù)的28.2%；累計發(fā)債金額為980億元，占安徽省發(fā)債金額的比例近一半。（三）傳統(tǒng)煤炭基地直接融資已經(jīng)取代銀行間接融資，成為傳統(tǒng)行業(yè)資金主要來源2014年，兩淮地區(qū)煤炭企業(yè)直接融資243億元（絕大部分是企業(yè)債務(wù)融資），是20

5、14年兩淮地區(qū)全部銀行機構(gòu)新增貸款總額的3.63倍。截至2015年1季度末，兩淮地區(qū)煤炭企業(yè)直接融資61億元（絕大部分是企業(yè)債務(wù)融資），是2015年1季度兩淮地區(qū)全部銀行機構(gòu)新增貸款總額的1.11倍。2014年以來，兩淮地區(qū)煤炭行業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)直接融資已經(jīng)取代傳統(tǒng)的銀行信貸融資，成為企業(yè)主要資金來源，有效降低了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)對銀行信貸資源的依存度，釋放出更多的銀行信貸資源（見表3）。（四）短期、超短期債券融資在非金融企業(yè)債務(wù)融資中占比近五成2014年以來，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整對部分大型企業(yè)尤其是傳統(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生較大影響，企業(yè)效益下滑，流動性資金

6、偏緊，對短期債務(wù)融資工具需求旺盛，受此影響，安徽省非金融企業(yè)債務(wù)融資快速擴張，其中短融（含超短融）發(fā)展速度較快。據(jù)統(tǒng)計，僅2014年，安徽省非金融企業(yè)債務(wù)融資中，1年期（含）及以下債務(wù)融資額度達501億元，占全年非金融企業(yè)債務(wù)融資比重達49.55%。二、經(jīng)濟新常態(tài)下安徽省債務(wù)融資非均衡發(fā)展原因分析2014年以來，整體宏觀經(jīng)濟環(huán)境有利于安徽省非金融企業(yè)債務(wù)融資發(fā)行，但大型企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具便利性高，中小型企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具制約因素較多成為安徽省非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)展不均衡的主要原因。（一）宏觀經(jīng)濟金融形勢有利于非金融企業(yè)債務(wù)融

7、資非金融企業(yè)債務(wù)融資2014年出現(xiàn)快速增長，這主要是受到融資成本下行、投資者需求增大和發(fā)行主體擴容的影響。一是宏觀經(jīng)濟減速，貨幣政策逐步向“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”轉(zhuǎn)變，債務(wù)融資成本下行。自2014年以來人民銀行頻繁采取降息降準措施促進經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展。從市場資金面看，多項貨幣政策措施有利于市場流動性的釋放，金融市場流動性整體保持寬松的狀態(tài)，總體上利于債券的發(fā)行。二是發(fā)行主體擴容。2014年以來，證監(jiān)會等市場監(jiān)管主體出臺擴容政策以使更多的符合短融發(fā)行條件的企業(yè)發(fā)行短融工具，促進短融市場發(fā)行主體的多元化發(fā)展。人民銀行加大對其指導(dǎo)下的金融

8、債、中期等票據(jù)、短融、超短融、中小企業(yè)集合票據(jù)以及其他創(chuàng)新型品種的債券融資工作力度，上述措施提升了非金融企業(yè)債券發(fā)行積極性。三是投資者需求增大。由于近年來中國通脹水平一直維持在較低水平，2014年通脹率僅為2%，創(chuàng)五年來新低，一定程度