光明乳業(yè)價(jià)值分析摘

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1、摘??要如何評(píng)估上市公司的真正價(jià)值一直是理論界長(zhǎng)期探索的重要課題，也是投資者最為關(guān)心的問題。美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)全球性金融危機(jī)，沖擊了價(jià)值投資理念。與此同時(shí)，中國(guó)乳業(yè)行業(yè)經(jīng)歷了“三聚氰胺”事件后，政府相繼出臺(tái)了乳業(yè)發(fā)展振興政策，進(jìn)一步加速了中國(guó)乳業(yè)的整合，資源、市場(chǎng)進(jìn)一步向優(yōu)勢(shì)企業(yè)傾斜。因此，在這樣的背景之下，利用合適方法對(duì)公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估并進(jìn)行檢驗(yàn)是非常有意義的。本文選擇光明乳業(yè)作為分析對(duì)象,探索研究光明乳業(yè)的內(nèi)在投資價(jià)值。首先對(duì)光明乳業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)背景進(jìn)行簡(jiǎn)要分析，通過研究分析乳制品行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展?jié)摿α私夤饷魅闃I(yè)所處行業(yè)未來發(fā)展

2、空間，結(jié)合光明乳業(yè)歷史沿革、發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)光明乳業(yè)進(jìn)行定性分析；再次根據(jù)對(duì)各種評(píng)估方法進(jìn)行比較后，利用自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(DCF)對(duì)光明乳業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，通過光明乳業(yè)歷史績(jī)效，預(yù)測(cè)光明乳業(yè)未來績(jī)效，進(jìn)而得到光明乳業(yè)預(yù)測(cè)期自由現(xiàn)金流量（FCFF），然后通過資本成本和債務(wù)成本比例，利用其貝塔值計(jì)算出光明乳業(yè)的WACC，最終得到光明乳業(yè)的價(jià)值。?關(guān)鍵詞：公司價(jià)值????價(jià)值評(píng)估????自由現(xiàn)金流1、光明乳業(yè)發(fā)展及戰(zhàn)略分析1.1宏觀經(jīng)濟(jì)分析08年受金融危機(jī)影響全國(guó)GDP增長(zhǎng)速度下跌至6%。09年4萬億入市，增長(zhǎng)幅度快速拉升至12.5%。由于應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)

3、的政策有力,中國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)保持高速增長(zhǎng)。2012全年GDP首次突破50萬億元，比上年增長(zhǎng)7.8%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)増長(zhǎng)7.5的目標(biāo)。城鎮(zhèn)居民人均收入實(shí)際增長(zhǎng)9.6%,農(nóng)村居民人均純收入實(shí)際增長(zhǎng)10.7%。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為乳業(yè)的發(fā)展?fàn)I造了良好空間。（具體看國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)）從經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)規(guī)律看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了穩(wěn)定增長(zhǎng)期；加入WTO加快了國(guó)外直接投資的流入；隨著國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的好轉(zhuǎn)，企業(yè)家的心理預(yù)期將好轉(zhuǎn)，這有助于民間投資的啟動(dòng)。此外，社會(huì)保障體制改constructionqualityacceptanceandassessmentRegulat

4、ion(ProfessionalEdition)(DL/T5210.2-2009~DL/T5210.8-2009);1.9thequalitycheckoutandevaluationofelectricequipmentinstallationengineeringcode(DL/T5161.1-2002~5161.17-2002);1.10thenormsofconstructionsupervision,theelectricpowerconstructionsupervisionregulations革進(jìn)程的加快，對(duì)城市居民支出和消費(fèi)需

5、求的增長(zhǎng)將產(chǎn)生正面影響。而信息技術(shù)革命對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用也會(huì)增大。因此，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，將會(huì)帶動(dòng)乳業(yè)的同步增長(zhǎng)。隨著人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)，居民可支配收入亦呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)，為乳業(yè)發(fā)展提供了廣闊增長(zhǎng)空間。數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局根據(jù)上圖，我們可以看出，居民收入處于穩(wěn)步上升階段，為乳品消費(fèi)提供了較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。從乳品消費(fèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)來看，城鎮(zhèn)居民牛奶消費(fèi)營(yíng)養(yǎng)觀念的不斷提高和政府學(xué)生奶計(jì)劃在各地的推廣，消費(fèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)的勢(shì)頭進(jìn)一步加強(qiáng)。另外，城市奶類消費(fèi)的增加和畜牧大省奶源基地的建設(shè)，為我國(guó)乳業(yè)進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)造了條件。1.2乳制品行業(yè)分析construc

6、tionqualityacceptanceandassessmentRegulation(ProfessionalEdition)(DL/T5210.2-2009~DL/T5210.8-2009);1.9thequalitycheckoutandevaluationofelectricequipmentinstallationengineeringcode(DL/T5161.1-2002~5161.17-2002);1.10thenormsofconstructionsupervision,theelectricpowerconstructio

7、nsupervisionregulations乳業(yè)是我國(guó)改革開放以來增長(zhǎng)最快的重要產(chǎn)業(yè)之一，也是推動(dòng)第一、二、三產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展的重要戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。發(fā)展乳制品工業(yè)，對(duì)于改善城鄉(xiāng)居民膳食結(jié)構(gòu)、提高國(guó)民身體素質(zhì)、豐富城鄉(xiāng)市場(chǎng)、提高人民生活水平，以及優(yōu)化農(nóng)村產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、增加農(nóng)民收入、促進(jìn)社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)具有很大推動(dòng)作用；對(duì)于帶動(dòng)畜牧業(yè)和食品機(jī)械、包裝、現(xiàn)代物流等相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展也具有重要意義。1.2.1乳業(yè)行業(yè)現(xiàn)狀乳業(yè)是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的行業(yè)，標(biāo)志著人民生活質(zhì)量和國(guó)家、民族經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體水平。改革開放以來，乳業(yè)的快速發(fā)展，已經(jīng)成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在經(jīng)濟(jì)發(fā)

8、展、人民生活水平改善中起著舉足輕重的作用。國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《中國(guó)食物與營(yíng)養(yǎng)發(fā)展綱要》中指出，“2010年城鄉(xiāng)居民食物與營(yíng)養(yǎng)發(fā)展目標(biāo)。城市居民。人均每