市場趨勢無需擔(dān)憂

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1、市場趨勢無需擔(dān)憂　　本周是期指結(jié)算周，市場出現(xiàn)震蕩整理走勢相對較為正常，主板和創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)分化，主板成交量出現(xiàn)持續(xù)減少，而創(chuàng)業(yè)板和中小板卻出現(xiàn)持續(xù)交投活躍的態(tài)勢，特別是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，本周再度創(chuàng)出反彈新高。本周權(quán)重股集體熄火，兩桶油和銀行股持續(xù)走弱，對上證指數(shù)構(gòu)成拖累，而面對疲弱的主板，分析觀點普遍開始謹慎，激進的看空觀點開始抬頭，對四浪反彈已經(jīng)結(jié)束，五浪下跌即將展開的看法，本欄并不認同，我們認為盡管反彈空間不一定很大，但現(xiàn)在并不是結(jié)束的時候，從階段性的角度看，我們無需擔(dān)憂趨勢。下一個需要警惕的時期可能到9月底了（季度末）。　　對于IPO重啟對市場所產(chǎn)生的影響，我們上期報告做出了詳細的分析，基本的結(jié)

2、論是，IPO重啟之前，大盤應(yīng)該沒有太大問題。而對于IPO重啟，管理層同樣表達了急迫的心情，7月15日召開的全國小微企業(yè)金融服務(wù)經(jīng)驗交流電視電話會議上，國務(wù)院副總理馬凱要求，盡快開啟創(chuàng)業(yè)板上市小企業(yè)再融資；證監(jiān)會主席肖鋼在會上表示，將建立創(chuàng)業(yè)板再融資規(guī)則體系，支持中小微企業(yè)發(fā)展?！　〉枰赋龅氖?，重啟IPO并不意味著單純的創(chuàng)業(yè)板擴容，管理層很可能寄希望中小板和主板也可以重新恢復(fù)融資功能，增加金融體系的彈性，可以大幅度降低金融風(fēng)險，換句話說，一旦股市走牛，中國的各種債務(wù)風(fēng)險就會大幅度降低，而如果管理層認識到這個層面，行情的力度可能超出預(yù)期。　　根據(jù)渣打銀行的估算，截至2012年末政府債務(wù)占GDP

3、的78%，政府部門杠桿已接近危險水平。而中國地方融資平臺債務(wù)未償余額目前在19-20萬億元左右，約占GDP的38%，將近財政部國債余額的一倍，透明度不高。解決債務(wù)危機的辦法一方面需要金融系統(tǒng)內(nèi)部去杠桿，并進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。另一方面是拓寬融資渠道化解分散風(fēng)險，股市、債市都是必須要大力發(fā)展的方向。如果從這個層面看，我們就不難理解為什么藍籌股要試點T+0了。　　本周公布的二季度、上半年GDP數(shù)據(jù)并沒有讓市場感到意外，上半年GDP增7.6%，二季增7.5%（見下圖），基本上讓市場感覺到中國經(jīng)濟的軟著陸進程正在繼續(xù)。李克強總理關(guān)于“經(jīng)濟就業(yè)不破下限、通脹不破上限”的提法，讓市場對于政策預(yù)期再次出現(xiàn)波動。根

4、據(jù)各方人士的猜測，7%是下限的看法我們是認同的，如果這一猜測是真實的，那么經(jīng)濟很顯然有底可依，沒有失速下滑的風(fēng)險，對股市的穩(wěn)定的確意義重大。　　管理層所謂的維穩(wěn)措施很可能依然來自于財政投入，盡管財政部長樓繼偉在美國表示，不會通過財政投入大規(guī)模刺激經(jīng)濟，但相信財政投入仍是最終依靠的重要手段，不過資金投向肯定不是“鐵公基”，而是以信息產(chǎn)業(yè)為代表的新興產(chǎn)業(yè)?？偫砝羁藦?2日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，“十二五”后三年，我國信息消費規(guī)模年均增長20%以上。權(quán)威部門測算，到2015年，我國信息消費規(guī)模將超過3.2萬億元。也就是說，4G、物聯(lián)網(wǎng)、智慧城市等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，才是政策重點扶持的方向。此外，新型城鎮(zhèn)化

5、的具體方案還沒有正式落定，這也是政策資金支持的方向。　　對于未來經(jīng)濟的走向，我們認為是W型的形態(tài)，簡單地講，對經(jīng)濟產(chǎn)生沖擊的因素來自于去杠桿和去產(chǎn)能，如果排除硬著陸的可能，那么去杠桿和去產(chǎn)能的過程，一定會比較反復(fù)和復(fù)雜。而管理層對經(jīng)濟的托底效應(yīng)，以及有保有壓地資金支持，很可能造成經(jīng)濟的階段性反彈，而這種反彈并不能抵抗去杠桿和去產(chǎn)能的壓制力，期間必定會出現(xiàn)反復(fù)，但隨著城鎮(zhèn)化、中高端人口紅利釋放以及國企恢復(fù)活力，中國經(jīng)濟將重新回到上升通道?！　∽詈笙胝勔幌轮袌?，根據(jù)已公布業(yè)績預(yù)告的上市公司所進行的統(tǒng)計，相比2013年一季度，2013年中報上市公司盈利面有所擴大，盈利增長略有下降，而盈利增速下滑明顯

6、，表明上市公司業(yè)績環(huán)比增速分化明顯。相比2012年中報，盈利面和增長面總體保持穩(wěn)定，而盈利增速面有略有上升。表明上市公司同比業(yè)績相對穩(wěn)定?！　「鶕?jù)上市公司業(yè)績預(yù)告的上下限匯總，計算得到全部中小市值（1046家）二季度凈利潤同比增速下限、上限、均值分別為-6.40%、18.60%、6.10%。其中中小板（694家）凈利潤同比增速下限、上限、均值分別為-6.67%、28.91%、11.12%；創(chuàng)業(yè)板（351家）凈利潤同比增速下限、上限、均值為-5.16%、17.86%、6.35%。相比較于一季度，中小市值整體業(yè)績出現(xiàn)回升的可能性較大。中小市值業(yè)績凈利潤同比增速正在朝-50%和50%的區(qū)間集中（見下

7、圖），業(yè)績分化的態(tài)勢將有所緩解。　　從上述統(tǒng)計中不難發(fā)現(xiàn)，未來行情受業(yè)績困擾的可能性并不大，因為上市公司整體業(yè)績相對較為穩(wěn)定，出現(xiàn)失速下滑的風(fēng)險較低。我們說過，中報是7、8月行情中選股的核心線索，特別是對于成長股，業(yè)績增速的預(yù)期是很重要的。對于周期股，業(yè)績分化所產(chǎn)生的機會和風(fēng)險也都相對有限，比如說陽泉煤業(yè)，本周公布的中報下滑50%以上，但由于股價嚴重超跌，同時市場早已有所預(yù)期，股價并未出現(xiàn)過于異常