上市公司財務危機預警實證研究

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1、上市公司財務危機預警實證研究----財務管理論文-->1緒論1.1研究的背景、目的和意義隨著經(jīng)濟全球化的迅猛發(fā)展，各國的企業(yè)也面臨著越來越激烈的競爭，各種風險突出顯現(xiàn)，能否正視和處理好這些風險成為企業(yè)能否在國際化浪潮中站穩(wěn)腳跟的關鍵。企業(yè)在生產(chǎn)和經(jīng)營過程中所面對的有經(jīng)營風險和財務風險，這些風險可能使企業(yè)陷入財務危機，甚至威脅到企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營，嚴重的可致破產(chǎn)。主要有兩方面后果：宏觀上講，可能影響到國家金融體系、國家稅收體系的穩(wěn)定以至及經(jīng)濟發(fā)展，等等；小的方面看，可能威脅到公司職員的工作機會，增加社會不穩(wěn)定因素。投資者也會因為公司的

2、財務危機而蒙受損失，影響投資熱情，有的甚至血本無歸。我國大多數(shù)企業(yè)，尤其是規(guī)模小的企業(yè)，一般都存在一些不好的管理方法、規(guī)章混亂、財務不健全等問題。因此，在激烈的市場競爭中，企業(yè)管理人員以及學術理論界人士都在努力探尋一種能有效預測企業(yè)財務風險的方法，以便能盡早防范，及時處置這些風險。由于經(jīng)濟全球化的快速發(fā)展，使得財務危機具有很強的影響范圍，其產(chǎn)生的危害已經(jīng)超過了一個地區(qū)范圍，也有可能影響到其他國家的企業(yè)，進而造成一連串的反應，引起大范圍內的財務危機，因此，我們更要重視此類風險。目前在我國，隨著證券市場的快速發(fā)展，上市公司的數(shù)量日益

3、增多，市場的規(guī)模也不斷擴大。證券監(jiān)管部門相續(xù)出臺了多部規(guī)章條文，其中其頒布的對股票異常的特別處理的規(guī)定的通知，該通知對我國證券市場的發(fā)展有著重要的影響，該通知要求當上市公司出現(xiàn)財務狀況或其他狀況異常時，證券交易所即對此類公司實行特別處理（SpecialTreatment,簡稱ST）。隨著證券市場的蓬勃發(fā)展，關于證券的許多相關法律也陸續(xù)出臺，市場規(guī)則日趨完善。在激烈的市場競爭狀況下，企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)越來越大，許多上市公司不能保持競爭優(yōu)勢，造成經(jīng)營效率低下，最終導致財務危機，陷入破產(chǎn)邊緣的尷尬境地。據(jù)有關研究表明，國內上市公司破產(chǎn)成本

4、很大，這些破產(chǎn)成本就包括有危機中企業(yè)的資產(chǎn)不能按公允價值出售的損失，破產(chǎn)造成糾紛的法律費用，等等。……..1.2國內外文獻綜述國內外學者對財務危機預警的研究已經(jīng)有了很多成果，他們的主要研究內容有：一對財務危機的定義；二，對預警指標的選取及篩選；三，模型的構建分析，等等。在對財務危機的定義上，國內外學者們對財務危機的定義差異較大；而在指標選擇上，則大同小異，由于我國證券市場發(fā)展的比較晚，故對于財務危機預警的研究起步也較晚，國內學者在研究時或多或少地參考了國外的研究成果。在非財務指標的選擇上存在著較大差異，由于國內外證券市場發(fā)展程度

5、不同，政府和市場力量的影響程度各異，造成指標選取的差異。國外學者傾向于宏觀指標如經(jīng)濟的發(fā)展程度，我國學者更傾向于選擇微觀指標如公司的管理、治理水平，等等。很多學者傾向于將財務危機定義為法律意義上的破產(chǎn)，樣的定義在一定程度上便于樣本間的區(qū)分。如Altman(1968)，認為財務危機與企業(yè)破產(chǎn)沒有區(qū)別，他具體研究中是將法律程序中的破產(chǎn)、被接管以及重整等視為陷入財務危機的表現(xiàn)[2]。另外Deakin（1972），認為財務危機法律意義上破產(chǎn)的企業(yè)[3]。Gentryetal(1985),Azizetal(1988),Gilberteta

6、l(1990)等也將財務危機視同為法定破產(chǎn)。由于財務危機有不同階段，企業(yè)從最初發(fā)展到最嚴重的危機過程中要歷經(jīng)各種不同的財務危機但不一定都是破產(chǎn)。Beaver(1966)，將企業(yè)缺乏能力支付到期債務以及宣告破產(chǎn)等情況定義為財務危機[1]。Carmichael(1972)和Scott（1981）的觀點較為類似，他們認為企業(yè)資產(chǎn)的流動性及權益不足引起不能或者有困難按時償還到期債券，最終導致財務危機[4]?！?財務危機預警基本理論2.1財務危機的概念界定早在上世紀，國外就開始了對財務危機預警的研究，國外學者研究中對財務危機的定義主要

7、有兩種：一是“財務困境“論”，即企業(yè)難以支付到期債務，或企業(yè)處于破產(chǎn)的困境。二是“財務失敗”論，持該觀點的學者認為現(xiàn)金短缺和管理的失敗是引起來財務危機的根本原因，主要表現(xiàn)為：（1）企業(yè)資本結構不合理，導致一些違約行為，如無法按期付款，按期償債等狀態(tài)。（2）企業(yè)資產(chǎn)流動性不強，現(xiàn)金流緊張，支付日常經(jīng)營生產(chǎn)所必要的費用都面臨困境的狀態(tài)。20世紀末我們學者開始對財務危機預警進行了研究，由于我國上市公司所面臨的內外環(huán)境不同，國內學者大多是借鑒國外研究基礎上再結合我國的特殊國情，得出適合我國證券市場的研究成果。目前大多數(shù)國內學者將是否被證

8、交所ST（SpecialTreatment）視為公司陷入財務危機的標志。1988年，中國證監(jiān)會出臺了細則，規(guī)定了對一些表現(xiàn)異常股票的處理措施。同時，滬深證交所開始執(zhí)行，即對一些股票進行特別處理，冠于“ST”，以警示投資者。…..2.2危機預警理論預警是根據(jù)事務過